数据来源：wind，鼎实整理

本周市场继续强势上攻，两市成交额连续七个交易日破万亿，新基金发募集火热，市场出现首日认购达1300亿的基金；全球累计确诊新冠患者超1282万； 北京已连续6日无新增；6月CPI 同比止跌回升；本周公开市场未操作；6月社融数据出炉，高于市场预期，M2增速同比与上月持平。

1. 国内疫情。北京已连续6日无新增确诊病例。

2. 国外疫情。截止至7月12日，全球累计确诊新冠患者超1282万。

国内货币政策

1. 本周央行未进行逆回购操作，净回笼资金2900亿

2. 6月社融新增3.43万亿，增速12.8%；新增人民币贷款 18100 亿元；M2同比增长11.1%，M1同比增长6.5%。

6月CPI同比涨2.5%，较上月回升0.1%，环比下降0.1%；PPI同比降3%，较上月回升0.7%，环比上涨0.4%

6月货币社融数据继续向好，“宽信用”逻辑进一步证实。6月CPI阶段性企稳，但下半年大概率继续下行。PPI则降幅收窄，进一步印证经济触底回升的预期。在以上多个高频数据向好的影响下，叠加权益资产的吸金效应，本周延续了5月以来的现象——股涨债跌（当经济增长是市场主要变量时，股债负相关；当cpi或者利率是市场主要变量时，股债同向）。

增量资金大肆进场是在6月PMI和房地产销售数据超预期之后，当时无风险利率已经从４月份的低位连续上扬了４０BP。所以增量资金入场的逻辑是“经济确定性复苏＋货币政策还未转向”（就如我们在上个月的周报中一直强调“货币宽松＋经济复苏”是最利好股市的宏观组合）。而“经济确定性复苏”这个变量不仅触发了权益向上的方向，也改变了权益资产的结构（底部的金融周期蓝筹大涨）。19年以来消费、医药、科技三剑客的极端结构化行情，来源于“货币宽松+经济下行”的宏观组合。如今，二季度的数据提振了市场对经济复苏的确信度，则金融周期板块快速进入补涨。

但正如我们上周周报所阐述的长远展望，宏观经济的周期波动弱化将是不可逆的趋势，这也意味着金融周期板块在未来的这轮上行周期以及更长远的展望中，都已经失去了成长性（长期依然是成长股风格）。而市场的表现比我们想象得更加理性，资金并没有一致性地抛弃成长股而去抱团追涨金融周期，这种金融行为学上的相对理性来源于本轮股市参与者结构中专业机构的比例比14-15年更大。同时也因为参与者结构和内外部背景都跟14-15年有所区别，因此不能把风格切换和走势节奏都去照搬15年的牛市。

但无论如何，A股的复苏逻辑在三季度暂时都难以被证伪。短期的赚钱效应也同时带动着居民财富的长线资金入市，因此担心行情终结还为时尚早。我们专门开发用于a股快牛的顶部指标显示，目前还远没有到达泡沫顶部区域。

数据来源：wind，鼎实整理

目前主要指数中，创业板指跟沪深300指数估值目前处于历史50%分位之上，由于一季度的利润受疫情影响较大，所以目前指数的估值都有点虚高，除创业板之外，大部分指数实际估值仍处于中位数略偏低位置，从战略上来说依然值得布局。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨0.60%，日均成交额为8093.31亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比增加14.09%。

黑色板块除线材之外全部上涨，焦炭、螺纹钢、铁矿石、热卷分别上涨2.01%、2.99%、5.13%、3.13%，线材下跌2.92%。

能源板块涨跌互现，原油上涨0.07%，动力煤、燃料油分别下跌0.22%、1.32%。

化工板块涨跌互现，聚氯乙烯、聚乙烯橡胶分别上涨2.97%、1.53%、0.75%，PTA、乙二醇分别下跌1.84%、1.57%。

黄金、白银分别上涨1.32%、3.59%。

有色金属板块除锡之外全部上涨，锌、铜、铅分别上涨4.28%、3.38%、2.90%，锡下跌1.05%。

油脂油料板块涨跌互相，豆粕、棕榈油分别下跌0.75%、0.24，菜籽、大豆分别上涨1.88%、1.08%。

农产品板块涨跌互相，白糖、棉花分别上涨1.90%、0.71%，红枣下跌0.15%。

软商品板块涨跌互相，淀粉、玉米分别上涨1.30%、1.37%，鸡蛋下跌1.27%。

铁矿石期货从4月份开始持续大幅上涨，本周上涨5.13%，最高突破800元/吨。2020年巴西、澳大利亚两大铁矿石主要的生产国均受新冠疫情的影响，增加了铁矿石供应端的不确定性，成为刺激铁矿石上涨的利多因素。铁矿石的需求集中于钢铁生产的高炉环节，而高炉生产的连续性较强，一般不会进行停产检修，故而铁矿石的需求也呈现出稳定性。国家统计局的数据显示，我国前5个月生铁产量为35598.6万吨，同比增长1.5%。也就是说，今年高炉生产基本上没受到疫情的影响，这也是支撑铁矿石价格的核心因素。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End