数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

A股市场本周开市震荡下跌，从周四起呈企稳反弹之势。国内A股的核心资产中，受贴现率上行影响最大的稳定成长类个股（食品饮料为代表），结束了节后一直霸占领跌榜的现象，军工以及TMT加速补跌。

1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示，截止北京时间3月13日24时，除港澳台外，国内现有确诊183例，其中4例为本土确诊案例，其余确诊病例均为境外输入，本土无症状感染者0例。由于常有源头不明确诊个案，香港疫情持续反复，市民已开始有序接种新冠疫苗。

2. 国外疫情。据WHO和美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示，截至北京时间3月14日17时，全球现有确诊超2502万例，累计死亡病例超264万例，累计确诊病例突破1亿1958万例，每日新增确诊人数增长有所放缓，全球新冠疫苗接种量超过3亿剂次。美国是全球疫情最严重的国家，累计确诊病例超3000万例，死亡病例超53万例。

1. 截至3月12日，本周央行共进行500亿元逆回购操作，因本周累计有500亿元逆回购到期。本周全口径实现零投放零回笼。

1. 3月10日，人民银行公布，2月末社会融资规模存量为291.36万亿元，同比增长13.3%。2月社会融资规模增量为1.71万亿元，比上年同期多8392亿元。

2. 3月10日，国家统计局发布2021年2月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。从环比看，CPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点。全国工业生产者出厂价格同比上涨1.7%，环比上涨0.8%。

1. 当地时间3月11日，美国总统拜登正式签署了1.9万亿美元新一轮经济刺激法案，该法案正式生效。

本周10年期美债继续走高8BP至1.64%，全球资产出现反应钝化现象。美股三大指数中受贴现率上行杀估值影响最大的是纳斯达克指数，而纳斯达克本周收涨。国内A股的核心资产中，受贴现率上行影响最大的稳定成长类个股（食品饮料为代表），结束了节后一直霸占领跌榜的现象，军工以及TMT加速补跌。各种对利率因子暴露最大的资产均显示出一定的钝化现象，可能代表了这一轮杀跌逻辑短期演绎得比较充分了，有可能将进入短期休整。但中期美债收益率仍在上行通道，受贴现率上行影响的部分核心资产中期仍然不乐观。另外美元指数上周开始见底反弹。虽然长周期大概率仍然在下行通道，但如果有阶段性的经济复苏领先（由于疫苗接种领先以及天量财政），则美元指数的阶段性反弹可能将同时伴随资金会由其他地区回流美国市场，对于新兴市场尤其不利。而国内权益中，作为外资最偏爱的核心资产或会增加一个短期压制因素。

如前几期周报所说，目前市场的主要矛盾是估值结构分化。这种估值状态在宏观经济复苏通道中，更加可能出现的是风格切换，而不是泥沙俱下。由“长久期避险资产（食品饮料、医疗服务类）>长久期风险资产（电动车、光伏、军工等）>短久期风险资产（宏观强相关的周期和金融）”的强弱结构切换成“短久期风险资产、长久期风险资产>长久期避险资产”的强弱结构。在目前的宏观条件和板块估值比较下，预计节后的风格仍会在二季度维持。

4月份进入一季报披露密集季，不管是同比数据还是环比数据，都将是疫情以来最好的财报数据表现。预计将有助于在微观层面合成超预期的乐观情绪，周期和金融的超预期应该是板上钉钉的事情。因此，二季度我们仍然强调顺周期的结构更优。

本周美债（10Y-2Y）期限利差继续上行，只要短债利率保持低位不动，在资产预期上仍然可以印证目前的“经济复苏+货币仍然宽松”的组合现状。根据美联储的“平均通胀框架”，该宏观组合存续的时间预计拉长。但由于美国本轮的财政政策手段区别于以往，对于通胀有非常直接的传导。因此目前隐含在名义利率中的通胀预期大概率会实现甚至超越，因此宏观组合的改变也只是时间关系。但海外通胀与国内通胀的传导并不直接，“输入型通胀”是否会超预期是目前难以下定论但后期需要紧密跟踪的一个关键风险要素。

数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

目前主要指数中，从估值所处的历史分位的角度来说，中证500指数仍处于中位数以下，其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点，由于2020年受疫情影响，企业利润非正常，因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数下跌1.11%，日均成交额为168272.68亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少3.24%。

黑色板块涨跌互现，焦煤、热卷、螺纹钢分别上涨1.83%、2.27%、0.23%，铁矿石、焦炭、锰硅分别下跌7.15%、5.32%、3.43%。

能源板块全部上涨，燃料油、原油、LPG分别上涨5.14%、1.72%、2.28%。

化工板块涨跌互现，聚氯乙烯、纯碱、尿素分别上涨4.29%、2.96%、2.14%，乙二醇、苯乙烯、玻璃分别下跌8.99%、5.26%、5.60%。

黄金上涨0.64%，白银上涨0.55%。

有色金属板块涨跌互现，锌、锡、铜分别上涨3.94%、3.47%、2.09%，镍、铅分别下跌0.89%、1.30%。

油脂油料板块涨跌互现，棕榈油、豆油、菜油分别上涨6.75%、3.50%、2.05%，豆粕、菜粕、大豆分别下跌4.21%、4.11%、2.59%。

软商品板块全部下跌，棉花、棉纱、白砂糖、红枣分别下跌0.69%、1.39%、1.00%、2.97%。

农产品板块涨跌互现，鸡蛋、生猪分别上涨1.35%、1.64%，淀粉、苹果、玉米分别下跌1.31%、4.48%、2.62%。

本周油脂全部上涨，棕榈油、豆油、菜油分别上涨6.75%、3.50%、2.05%。1月份短暂的价格回调之后，2月份棕榈油期货开始重新回归强势，创出了2012年9月以来的新高。需求方面，全球总油脂平衡表的紧张令其他油脂的需求转至豆油和棕榈油；供应方面，马来 2 月产量不及预期，导致库存积累也较预期偏低，对盘面有所支撑。另外，近期油脂总体的库存水平不高，截至 3 月 5 日当周，全国港口食用棕榈油总库存 59.9 万吨，较上周的 67.37 万吨降11.08%。再加上豆油和菜油的库存水平也不高，对油脂价格有所支撑。

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