板式家具设备龙头弘亚数控：乘板式家具东风，主营继续高增长

文：卯明俊，相关资料来源于招股说明书、WIND资讯、华金证券研究所、国金证券研究所、鼎实研究部，特此感谢！

一、行业分析

（一）产业链情况

公司所属行业为板式家具机械制造业，为木材加工机械制造业的细分子行业。

 

上游：

 

近年我国铝材、钢材供应充足，但市场价格波动较大，因此对其下游的板式家具机械制造行业产生了一定的影响；另外，上游企业制造的零部件的材质和工艺制造水平，直接影响板式家具机械设备的耐用水平和使用寿命。

 

 

下游：

下游主要为家具制造业、家居建材行业。

板式家具机械行业的发展情况与下游的家具行业的发展情况息息相关。

产品终端用户包括尚品宅配、索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、欧派橱柜、双虎家私、黎明家具、博洛尼整体家装、韩丽家居等知名家具企业，同时在国外主要新兴市场亦部署了品牌经销商，销售网点已覆盖了伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等40多个国家和地区。

（二）整体行业概况

板式家具机械按用途分为9类，包括：裁板机械、封边机械、钻孔机械、联接机械、镂铣机械、表面处理机械、涂饰机械、组装机械、其他机械等。封边机、裁板锯和多排钻是其中最主要的设备。

图1：木工机械行业主营业务收入保持增长

 

根据中国轻工业信息中心数据，2011年我国板式家具机械市场规模为134亿元，预计到2016年将增至269.5亿元，其中封边机40亿（占比15%）、裁板锯23亿（占比8%）、多排钻26亿（占比10%）。（注：无法找到最新数据，但目前已经超过当时预期）

图2：板式家具机械发展规模

 

 

图3：板式家具机械2016年规模预计

 

2011-2013年，木工机械行业的进口额逐年下降，而出口额持续上升。2013年进口额以下滑至3.5亿美元，是2006年的一半；近20年来中国木工机械飞速发展，已由进口依赖型转变为自主生产型。

 

 

 

木工机械市场与家具市场同步发展。受益于国内家具行业的发展，国内木工机械行业规模保持同步增长，二者收入增速相关性高达0.86。

图4：木工机械与家具制造业收入增速一致性较高

 

所以下游的家具制造业基本决定了板式家具机械制造的需求。板式家具生产企业大量购置或更新其生产设备，为板式家具机械市场带来了旺盛的市场需求

1、全球板式家具机械行业发展概况

板式家具机械源自德国、意大利、日本等世界木工机械先进制造国家，这些国家一直引领着世界板式家具机械行业的发展，其中德国和意大利的板式家具机械的技术水平处于国际领先地位。

2、我国板式家具机械行业发展概况

我国板式家具机械产品已可以覆盖板式家具主要加工环节所需的各类主机设备及其附属设备，为下游家具企业提供不同种类规格、不同档次的设备产品选择。

我国板式家具机械制造企业经营规模普遍较小，行业集中度较低，且产品同构化、同质化现象较为普遍。行业集中度较低的原因，首先是板式家具机械行业低端产品的技术门槛不高，产品和技术容易相互模仿，机械制造行业具有相关技术基础或市场资源的企业可以通过兼营或转型方式进入板式家具机械行业；其次，下游家具制造企业集中度也较低，大多数中小型家具企业的生产机械化、自动化程度不高，对低端板式家具机械产品存在需求。

与此同时，国内少数优势企业成长迅速，将自身产品定位于附加值较高的中高端产品，已部分取代了国外企业的中端产品市场，逐渐形成了差异化的竞争优势，其中的代表企业除弘亚数控外，还包括南兴装备、佛山新马、东莞华力等。

3、行业竞争状况

（1）行业竞争格局

1）国际市场竞争格局

板式家具机械源自于德国、意大利等木工机械制造业发达的国家。目前，德国、意大利和我国台湾地区是世界上主要的板式家具机械生产国家和地区，封边机、裁板锯、多排钻等板式家具生产设备主要产自德国、意大利；我国台湾地区生产的板式家具机械以后处理设备和覆膜成型设备为主。德国作为板式家具机械最大的生产国和出口国，其在国际市场中的竞争地位显著高于其他生产国和地区，其产品主要出口到欧洲、美国、俄罗斯、日本以及中国等地，技术水平领先世界其他国家和地区，主要的板式家具机械企业有德国豪迈集团和欧登多公司；

意大利也是生产板式家具机械的强国之一，板式家具机械门类齐全、产品品种众多的板式家具机械生产国，产品主要出口到欧洲国家，其次为亚洲和美洲国家，其主要的板式家具机械企业有比雅斯和SCM。

我国板式家具机械在国际市场上凭借高性价比竞争优势已占据了一定的市场份额，国际市场客户主要集中在处于工业化进程中的发展中国家。但在欧美发达的工业化国家，家具企业对板式家具设备的自动化程度、性能稳定性、加工精度、售后维护等方面要求更高，国内厂商目前尚不具备明显的竞争优势。

2）国内市场竞争格局

目前，我国板式家具机械制造企业主要集中在广东、山东等地，企业经营规模普遍较小。规模小、数量多、区域集中，并且很大一部分厂商依靠仿制国内外先进设备型号经营，缺乏自主研发和技术创新能力，导致国内板式家具机械产品同构化、同质化现象严重，价格竞争比较激烈。

在中高端产品市场，由于技术门槛相对较高，竞争格局也相对稳定。弘亚数控、南兴装备、佛山新马、青岛永强、东莞华力等在国内规模相对较大的板式家具机械企业，均具备一定的研发实力和品牌知名度，产品质量和性能较为稳定，市场覆盖面较广，拥有各自差异化的竞争优势。

在国内市场，弘亚数控与南兴装备是业内第一梯队代表性厂商。南兴装备主要在数控裁板锯领域占据优势和领先的市场份额；弘亚数控在封边机领域具有一定的技术优势和领先的市场份额。

 

（2）进入本行业的主要壁垒

1）技术壁垒

板式家具机械行业属于技术密集型的专用设备制造行业，以数控化为特征的现代板式家具机械行业具有较高的技术壁垒。随着下游家具产业的快速发展，家具企业对板式家具机械的性能稳定性、加工精度等要求也越来越高。板式家具机械产品的设计开发涉及总体设计技术、机电一体化控制技术、机构运动学和结构分析技术、液压和气动技术以及总调技术等，其中数控化板式家具机械还涉及智能控制技术、微电子技术、计算机软件技术、信息和网络技术以及这些学科的交叉集成技术，是技术含量较高的专用设备。因此，板式家具机械行业对潜在进入者具有较高的技术门槛。

2）设计能力及制造经验壁垒

板式家具机械的主要零部件属于非标准产品制造行业，要求板式家具机械生产企业的技术和生产人员非常了解机械设备的构成以及各构成对机械设备性能指标的影响，需要经过大量的试验总结和长期的经验积累，才有能力将不同类型、规格的设计付诸实施，实现系列化生产。此外，为能提供更加贴近客户需求的设计，技术和生产人员必须具备丰富的实践经验，了解下游不同客户的生产工艺流程和具体需求。

3）市场壁垒

板式家具机械是下游客户板式家具企业的主要生产设备。作为长期使用的固定资产投入，客户首先会重视对产品质量、性能和稳定性等指标的考察，其次才会关注产品价格。因此，板式家具机械行业存在一定的市场壁垒。板式家具机械生产企业必须具备一定的技术能力、生产能力及质量控制能力，产品才能获得客户的认可；单纯采取仿制和低价销售策略的厂商，难以占据稳定的市场份额。

（3）行业利润水平的变动趋势及原因

1）行业市场化程度

市场化程度较高，受到的政府行政管制较少，涉及安全生产、环境污染的工序环节较少。属于传统装备制造业，行业的经营模式成熟，投入产出周期短，其下游产业贴近居民消费需求，行业成长性具有可预见性，发生过度投资、产能过剩的可能性较低。

其次，板式家具机械的国内外市场壁垒小。板式家具机械市场尽管在近年来增长较快，但仍只是装备制造业和木工机械行业的细分行业，在国民经济所占比重不大，企业市场拓展不会遭遇关税壁垒或地方保护主义的影响。

第三，行业内的企业以民营为主，风险意识强，体制机制灵活，行业进入不存在实质性门槛，企业在技术实力、产品可靠性、产品价格等方面竞争充分，市场优胜劣汰效应显著。

2）行业利润水平

板式家具机械行业的利润水平由市场供求关系决定。板式家具机械的需求主要来自于家具行业新增产能和设备更新升级。我国已成为了世界第一家具生产大国，板式家具企业大量购置或更新其生产设备，为板式家具机械市场带来了旺盛的市场需求。供给方面，我国大部分板式家具机械制造企业主要生产中低端产品，仅有少数企业具备生产中高端产品的技术能力。

不同技术水平的板式家具机械设备的供求关系差异决定了利润水平的差异。对于数控化、自动化程度低的板式家具机械设备，具备相应生产能力的厂商较多、供给相对过剩，利润水平不高；对于中高端板式家具机械，国内只有少量实力较强的企业可以生产进口替代性产品，价格并非主要竞争手段，因此产品附加值高。随着下游家具行业的发展以及板式家具机械行业集中度的提高，国内外板式家具机械产品结构将向中高端发展，全产业链的自动化程度和生产效率不断提高，板式家具机械行业的整体利润水平也将有所增长。

（4）影响行业发展的几个因素

有利因素

1）国家政策支持装备制造业发展使板式家具机械行业面临良好的发展机遇

《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》和《装备制造业调整和振兴规划》等

2）财政税收政策的支持

支持国内木工机械行业的发展，对出口的木材加工机床实行17%的出口全额退税，对进口的木材加工机床征收最惠国10%、普通30%的进口关税。上述财税政策可降低进口国外品牌对国内产品的冲击，以及促进我国板式家具机械设备的出口，提高企业规模和盈利水平。

3）下游家具行业的高速发展带动板式家具机械设备需求的增长

4）行业发展具有低碳环保概念

低碳经济给板式家具带来了机遇。人造板是板式家具的主材，而人造板用的是速生林，是可以高效利用的木材资源。因此在各种材料的家具中，板式家具最具低碳经济发展潜力。在当前世界可采森林资源日益短缺的情况下，充分利用人工速生商品林等资源发展人造板，对保护环境、满足经济建设和社会发展有重要意义。

二、弘亚数控

基本情况

公司名称：广州弘亚数控机械股份有限公司

注册资本：10,000万元

法定代表人：李茂洪

公司成立日期：2006年11月17日

公司上市日期：2016年12月28日

住所：广州市黄埔区云埔工业区云开路3号

简介：公司为装备制造行业企业，专业从事板式家具机械专用设备研发、生产和销售。公司作为国内板式家具机械行业的国家高新技术企业与科技创新型企业；国内板式家具机械行业中代表性企业之一

1、股东

 

PS：因建设广州至高明高速公路广州段项目，政府征用了广州楷德拥有的部分房屋及土地。不再从事机械设备的生产经营，转为自有房屋出租，转让广州楷德100%股权给刘雨华。

顺德豪弘的51%股权也已经于2017年4月底转让给自然人蒋平安（为减少关联交易）。

 

李茂洪、刘雨华、刘风华为公司的实际控制人

刘雨华与李茂洪为夫妻关系，刘风华为刘雨华的哥哥，签署了《一致行动人协议》

自公司设立以来，李茂洪始终持有、实际支配公司最高表决权比例的股份，公司的实际控制人没有发生变更。

刘若华持有公司0.05%的股权，刘雨华与其为表姐弟关系；广州海汇持有公司7.50%的股权，李明智持有公司6.75%的股权，付胜春持有公司0.75%的股权，李明智为广州海汇执行事务合伙人，付胜春为李明智控制的广州海汇投资管理有限公司的投资经理。

 

 

2、主要产品

 

3、经营业绩总体保持增长，17年Q1销售规模大幅增加

 

 

2012-2016年间公司业绩实现了快速增长，除15年由于人造板市场竞争加剧，木工机械产品需求减少业绩出现小幅滑落，营业收入年均复合增速达25.3%，净利润复合增速达31.6%。至2016年公司实现营业收入5.34亿元、增长41%，归母净利润1.55亿元、增长74%，且预收款项相比期初增加326%，反映公司订单规模的大幅增长。进入2017年一季度，由于下游家具制造等行业需求增长迅速，公司实现营业收入1.89亿元，同比增长83.28%，归母净利润5374.95万元，同比增长153.22%。（2015年6月，国家林业局公开表示，到2017年，我国天然林商业性采伐将要全部停止。禁止全部天然林商业采伐将减少行业供给，提升木材的市场价格。木质原料价格上涨将给予下游人造板企业更大的生存压力。根据国务院批复，全国“十三五”期间可采伐的人工林和天然林限额总计25403.6万立方米，较“十二五”期间的27105.40万立方米有所下降）

 

从产品来看，封边机是公司主要收入来源（每年都持续在60%左右）。2016年，封边机实现营收3.12亿元，占总营业收入的比重达58.43%；裁板锯实现营收1.18亿元，占总营业收入的比重为22.13%；多排钻实现营收4115万元，占总营业收入的比重为7.7%；加工中心实现营收2556万元，占总营业收入的比重为4.8%；自动输送设备、其他设备、配件和其他业务分别实现营收507万元、1026万元、1465万元和709万元，占总营业收入的比重分别为0.94%、1.92%、2.74%、1.33%。

 

整体毛利率高、盈利能力强。2014-2016年公司销售毛利率分别为39.53%、37.58%、40.13%，同期销售净利率分别为25.91%、23.38%、29.23%，总体盈利能力较好。分产品来看，在占公司营业收入10%以上的产品中，封边机的主要机型为自动封边机，均价7~8万元、毛利率较高，近年保持在45%以上；裁板锯主要机型为数控裁板锯，均价在16-20万之间，毛利率相比封边机较低，近三年基本稳定在25%的水平。

4、经销商体系优势明显，保证业绩增长稳定

公司产品销售以经销商为主。公司将销售力量主要投入到经销商体系的建设和维护，可以充分利用专业经销商的客户资源、售后服务能力和服务及时性优势。经销商制度由厂商负责生产，经销商负责销售，对比产品的直销模式更为经济、有效和专业：1.能够利用经销商的渠道资源，成本费用比较低，比较经济2.能够利用经销商的分销、配送优势、实现产品的快递销售和市场覆盖3.可以利用经销商的人脉、商誉、社会关系，发挥其本地化、专业化分销优势。

公司已经形成了完善的境内外经销商体系。公司在国内外市场主要通过经销商向终端客户销售产品，少量产品直接销售给终端客户。截至2015年，公司拥有69家境内经销商和21家境外经销商以及大量境内外直销客户，经销商销售体系已经十分完备。近几年，公司通过经销模式取得的销售收入占主营业务比重稳步提高，一直处于90%左右的高水平，2016年H1已达到93.49%。

 

报告期内增加和减少的经销商主要为小规模经销商，销售额相对较小，与公司的交易在年度间不具有连续性。报告期内与公司持续发生购销交易的主要经销商存续稳定，是公司主营业务来源主体。

销售费用较同行更低

国内板式家具机械的两大龙头弘亚数控和南兴装备主要销售模式不同：弘亚数控在国内外市场主要通过经销商向终端客户销售产品，南兴装备采用直销+经销商相结合的模式。在经销商数量方面，公司境内外经销商数量分别为69、21家，较南兴装备的44、15家具有明显的优势。2016年公司的销售费用763.5万、占营收比例1.43%，存货周转率5.84次，销售费用相比同行更低。

 

5、与南兴装备对比

（单位：亿元）

 

 

 

由上述表格可知，公司封边机单位成本与南兴装备基本相近，其他主要产品单位成本要略高于南兴装备。 规模效应！

根据上述对比分析可知，外协加工与自主生产两种方式不存在明显优劣之分，需要结合上游行业因素和自身情况综合判断。机加工外协成本包括材料成本和加工费两大部分，自主生产成本包括材料成本和人工、折旧等部分。外协成本和自主生产的成本差异，主要体现为外协加工费与自主生产中的折旧和人工等成本的差异。外协加工费水平与区域内机加工行业发达程度、外协件结构复杂程度相关，但一定时期内的加工费变动主要受人工成本影响。自主生产的成本变动，主要影响因素是各类机加工设备的使用效率，只有在产销量达到一定规模时，才能降低单位折旧成本，自主生产才可能更具优势。因此，公司根据自身情况采用外协加工方式是在充分考虑了上游行业因素和自身情况而作出的选择。

 

报告期内，弘亚数控（母公司口径）核心技术产品收入占营业收入的比例情况如下：

 

6、发行人的核心竞争优势

（1）技术与研发优势

国内板式家具机械行业科技创新型代表企业，专注于板式家具机械设备自动化与数控化的研发创新与设计优化。公司的技术起点较高，广东省省级企业技术中心、广州市市级企业技术中心，“2015年广东省工程技术研究中心”。

“广州市新办高新技术企业”，并于2010年、2013年连续被认定为“高新技术企业”，取得了27项专利和10项计算机软件著作权，并受全国人造板机械标准化技术委员会委托作为起草单位参与制修订直线封边机、数控裁板机、单面推台裁板锯和多排钻孔机等4项国家林业行业标准。

公司主要产品的技术性能指标均已达到国内领先水平，部分指标达到了国际领先水平。

（2）品牌与质量优势

“KDT”、“极东机械”，“2013年度最具成长性广州品牌”，“2014年度广东省著名商标”，“2014年度广州市著名商标”，“2015年度广东省名牌产品”，“2014年广州市行业领先企业”，“2015年广东省战略性新兴产业骨干(培育)企业”，“广东省守合同重信用企业”。

（3）管理团队优势

公司董事长兼总经理李茂洪先生被广东省科技厅等多部门联合评定为“2014年‘广东特支计划’科技创业领军人才”；于2015年12月入选高层次创新创业人才“成都人才计划”，被中共成都市委组织部、成都市人力资源和社会保障局评定为“成都市特聘专家”；于2016年5月入选科技部创新人才推进计划“科技创新创业人才”。2015年9月，公司董事兼副总经理陈大江被广州开发区管理委员会、广州市黄埔区人民政府评定为“广州开发区、黄埔区企业‘优秀高管’”。

公司治理结构完善，并建立了有效的激励制度，坚持以人为本，鼓励创新和高效，从制度建设和文化建设两方面保证了核心管理团队、研发团队的稳定性，保证了全体员工的积极性和忠诚度，形成较强的凝聚力，进而保障公司持续、稳定、高效、有序地运转。

（4）区位优势

公司位于华南经济中心广东省广州市，区位优势明显，为公司快速发展提供了有力保障。首先，原材料供应便捷、物流成本低。公司生产的板式家具制造设备的主要原材料是各类标准零部件和非标准的外协加工零部件，而广州市周边地区是木工机械零部件的主要生产基地，为公司采购各类零部件提供了便利，可节省交货时间和采购运输成本。其次，人才和信息交流便利。珠三角目前是我国家具制造业和家具机械设备制造业高度发达和高度集中的地区之一，家具制造产业链完整，产业相关的研发、生产和销售人才聚集，行业发展信息和研发技术交流方便，有利于家具设备制造行业的人才引进和信息技术交流。再次，广州每年均举办广州国际木工机械展会，便于公司产品宣传和国内外客户拓展，公司可利用展会平台为公司带来稳定的订单。

三、利好因素

（一）国内城市化率提升，家具领域蓬勃发展

城市化水平的提高，住房消费必然会成为一个新的增长点，并推动家具制造业、木材加工业等下游行业，尤其是板式家具行业的需求将高速增长。预计家具行业整体营收未来仍将继续保持10%左右的增速水平。

 

虽然商品房销售量增速减缓，但随着我国城市化率的继续提升，潜在市场空间依旧不容小觑。

我国目前的城市化水平与欧美和其他发达国家仍有较大的差距，发达国家保持着80%-90%的城市化水平，而我国目前才刚超过50%，我国的城市化水平还有很大的提升空间，按城镇化率年提高1%计算，每年将有1,400多万农村人口进入城镇。预计未来长时间内商品房销量和家具产量会持续上升。

 

(二）定制化家具增速领跑行业，中高端板式家具机械需求大爆发

1、居民收入增长带动家具消费观念升级，定制家具市场地位不断提升

 

近年我国居民收入水平不断提高，对居住环境逐步重视，国内消费群体越来越关注居家整体生活艺术和个性设计，传统的成品家具已不能满足消费者个性时尚的追求，而且随着80、90人群逐步进入适婚年龄，逐渐成为家具市场的主力消费群体，偏好在居家产品设计中加入更多自主的创意与特色。

2016年我国城镇常住人口7.93亿人，占总人口比重为57%，但城镇化率依然与80%-90%的西方发达国家有较大差距，市场潜力巨大。政府工作报告也提出到2020年常住人口城镇化率达到60%左右，努力实现1亿左右农业人口转移和其他常住人口在城镇落户，由此带来的新增住房需求较大，进而带动板式家具机械行业的消费增长。

2、定制化家具增速大幅领先行业平均

定制化家具增速大幅领先行业平均。尽管定制化家具的价格相对而言要比成品家具高10%~15%，但由于定制家具在个性化设计、空间利用率、功能多样性等方面更有优势，以及受益人们的消费水平提升，已开始越来越受到人们的青睐。根据中商产业研究院以及智研咨询的数据，定制家具已成为家具行业中增速最快的子行业，15年定制家具总市场规模约达1580亿元，且未来3年的行业增速有望达到18%以上，大幅领先行业9%的增速。其中，定制橱柜和定制衣柜的市场规模分别约为1000亿元和500亿元。定制家具兼顾个性化设计与规模化生产的两个优势，因而在产品供应链效率及品质等方面优于传统家具生产模式。

 

 

 

随着国内定制化家具在未来渗透率的快速提升，预计未来几年将继续大幅度带动我国中高端自动化、数控化板式家具机械设备的市场需求。

 

我国整个定制家具市场渗透率约30%，与国外近70%的市场渗透率相比，仍有较大的提升空间。根据各定制化家具龙头公司数据，2014~2016年间各厂家的收入和利润增长都十分亮眼，比如2016年净利润：索菲亚增长45%、尚品宅配增长83%、欧派家居增长94%。由此可见消费需求旺盛，有利于生产厂家的利润转化为设备厂家的订单。

 

3、定制化渗透测算

测算定制家具行业对板式家具机械设备需求。

由于一次装修和二次翻新的共同存在，我们需要考虑存量住宅及新销售住宅的影响。我们假设1999年之后销售的住宅才会存在二次装修需求，房龄过高的住宅不会产生二次装修的需求。1999-2015年住宅总销售面积为107.22亿平米，另外假设每套住宅平均面积为100平米，那么2016年二次翻新装修的存量住宅约为1.07亿套。由于2016年及今年年初的全国各地限购政策的发行，政府也明确提出“住宅回归居住属性”，未来住宅的销售增速势必会受到影响，因此我们假设2017-2020年销售面积增速为2%，每年1%的存量住宅会产生翻新需求。 

目前我国定制家居市场仍主要集中在橱柜及衣柜领域，渗透率分别达到60%、30%左右。橱柜市场：目前定制橱柜占有率较高，约为60%，假设每年提升3%，我们按1.3万/套计算；衣柜市场：定制衣柜占有率为30%，假设每年提升3%。现在一个衣柜主流的制定宽度是2米、高度是2.8米，按市场的平均单价计算是1000元/平米，那么价格为2X2.8X1000=5600元，一个住宅平均需要2个衣柜，按1.2万/套计算；其他柜体：其他领域定制家具占比较低，约10%，预计每年提升5%，包括书柜、电视柜、酒柜等，按1.4万/套计算。将上述几项加总计算得出定制家具的市场规模，而根据我们前面提到的3%左右的设备需求，那么可以算出定制家具渗透率提高带来的板式家具机械设备需求。

 

 

根据我们的测算结果。未来几年，随着存量商品房的增加，二次翻新装修需求会逐步提升，叠加定制家具市场渗透率的提高，这会带来大量的板式家具机械设备需求，每年同比增速在11%-15%左右。为了剔除房地产销售变化带来的影响，我们遵从上述的逻辑，以1999年到2016年住宅销售面积作为存量住房，按照一套住房定制家具总体价格1.4*3=4.2万来计算，来大致测算定制家具市场渗透率的提升对于板式家具机械行业设备需求的影响。从结果来看，随着定制家具市场渗透率的提升，该市场对板式家具机械的需求也将大幅度增长，有望从56亿增长到131亿。

有关定制家具募投项目众多。众多上市公司看到了定制家具的未来发展潜力，也纷纷进行募投。欧派家具、好莱客、皮阿诺等公司共募集34.46亿元用于有关定制家具的产业建设，这些项目未来也会拉动对板式家具机械的设备需求。

家居公司密集上市，募投项目扩充产能，新增大量板式家具机械设备需求。2016年10月以来，欧派家居、顾家家居、尚品宅配等多家公司首发上市，合计募集资金总额近70亿元；其中用于板式家具生产项目投资约37.2亿元，设备购置投资约17.4亿元，占比高达46.9%，将在短期内新增大量家具机械设备需求。

 

 

4、定制化趋势，弱化家具制造的周期波动属性

（1）地产后周期属性，影响家具制造业景气度

板式家具机械属于房地产后周期行业，滞后商品房销售面积一年。

板式家具机械与木工机械息息相关，那么木工机械营收的变化很大程度上能够反映板式家具机械的情况。由于家具行业主要需求来自于住宅装修，而新销售商品房会带来大量的一次装修需求，我们以商品房销售面积作为房地产行业的代表。从两者的同比增速来看，房地产销售面积同比要领先于木工机械。销售面积于2005年8月达到100.8%的峰值，随后快速回落，而木工机械于几个月后达到近期高点。受国家经济刺激的影响，房地产于2008年10月从底部启动，一直持续到2009年底，整个过程持续13个月；而木工机械于2009年8月开始回暖，直到2010年12月。无论是增速还是持续时间都极为相似，且木工机械滞后约一年。而2015年底房地产开启新一轮周期，可以预见的是，行业也会在2016年迅速回暖。由此看来，板式家具机械也会受到商品房销售面积的显著影响，我们可以把行业间的传导链条概括为：

商品房销售面积增长—装修需求增加—家具制造业企业收入增加—有关采购设备的资本支出增长—机械设备行业收入上升，整个过程持续时间接近一年。

（2）消费趋势升级明显，二次装修比例提升

可支配收入提高，二次装修带来更新需求。近年来，我国居民人均可支配收入水平不断提高，对生活品质的要求亦不断提高，居住条件的改善性支出成为居民的主要消费之一。

从家具产品消费结构上来看，旧房整体翻新和旧房局部翻新已经成为国内家具消费的重要领域。而自住旧房和二手房则是旧房翻新领域重要房型来源。一般行业规律认为，居住5年以上房屋即出现翻新需求，居住10年以上的房屋约有六成需要重装。从时间节点上看，今年起自住旧房翻新的市场需求或将逐渐放量。但认为，虽然旧房存在翻新需求，却并不等于居住者一定会进行翻新，该部分市场需求仍然存在不确定性。

相较之下，二手房的新住户，更倾向摒弃原房主的装饰家居风格，并按自我喜好重新装饰，或是直接在毛坯上进行首次装修，其翻新需求确定性更强。

二手房翻新助推家具需求，家居机械稳增锦上添花

 

目前国内部分一线城市的二手房交易量已经接近新房交易量，这些城市相应的二手房或旧房装修带来的家具需求已占据家具市场需求的将近一半。其中，广州的二手房交易量已经超过新房成交量，因此二手房和旧房的装修市场或占家装、家具市场的主要份额。因此，我们预计随着国内住房保有量的不断提升，未来二手房和旧房翻新带动的家具需求将会继续上升，并为家具设备的需求注入更多行业驱动力。

（三）人造板品种多样，价格优势明显——板式家具渐成主流

1、人造板符合个性化消费需求，封边是重要加工环节

国内家具主要分为三类：板式，实木和板木。板式即原材料为人造板，采用金属连接件和各

种类型木质及塑料材料连接件组装制造的功能各异的家具。人造板打破实木原有的物理结极，相比于实木板，具有形状小、色彩鲜艳、款式精美、不开裂、不易变形等优点，已逐渐成为家具市场主流材料。公司主力产品是自动封边机、裁板锯和多排钻等产品主要应用于人造板的生产和加工。目前国内人造板企业的营收和盈利增速仍呈现良好的发展态势，近10年人造板制造行业收入规模增长了10倍，行业整体净利率水平持续向好。

 

市场上人造板主要有四种：胶合板、纤维板、刨花板和细木工板。

胶合板在市场中占据比较大的比重，并且逐年扩大市场份额，增速稳定；其次是纤维板，近

几年增长较快，中密度纤维板近似实木板，可进行雕刻镂洗等工序，高密度纤维板则耐压，表面结合力强，未来市场潜力巨大，纤维板和刨花板对于木材的利用率接近100%，但是目前刨花板的生产设备不够成熟，普遍存在质量差以及甲醛超标等现象，所以市场份额一直无法扩大。人造板主要由基材和胶组成，基材是利用加工后的木质单元材料（刨花、纤维、木片、木芯等）添加胶粘剂压制而成的。做成人造板之前还要进行贴面和封边。

 

封边是制成人造板流程中的一个非常重要的步骤。质量高的封边可以较好地改善家具的外观质量，避免家具在运输和使用过程中边角部损坏、或者时间使用久以后的爆边现象，同时可以防水、封闭有害气体的释放。在贴面封边时需要使用大量的胶粘剂，而胶粘剂是甲醛气体释放的主要来源。尤其是中纤维板每立方米将使用150-190千克的固体胶，对于国内厂商来说若使用不含甲醛的MDI胶则成本过高。兔宝宝和好莱客已经推出了MDI胶粘的人造板，甲醛问题并不会成为阻碍人造板销量的绊脚石。

2、人造板性价比优势明显

实木板保留了木材大部分的性能，保存成本较高且难度较大；实木板价格相对较高，国产实

木板价格要比人造板高近1000元/立方米，进口实木板价格近是人造板的5倍。人造板具有价格优势，在市场中更受消费者青睐。2005年国内人造板和实木板的产量相当，到2014年人造板的产量已经是实木板的3倍多。人造板逐渐占据了大部分的市场份额，对于以公司为代表的板式木工机械企业来说是非常好的契机。