冷静分析，保住现金，等待机会（2012年）

要做好股票投资，专业是必备条件股票的盈利=股权收益+价格波动

股权即企业，自从 400 多年前荷兰有股市以来，包括美国、英国以及世界其它国家的股市，统计股权的平均收益率是 11%左右。如果买到不好的股权不但赚不到钱，还要亏损。只有通过优选行业、企业有成长价值的股权，才能提高股权的整体收益，这种优选体现的就是专业的价值。

价格波动提供给专业人士以低于股权中枢价值的机会买入，以高于其内在价值或中枢价值的机会去卖出，这一点更要有对宏观经济政策和对股票市场的内在规律的把握才能做到。

其实，任何一项投资都有它内在的属性和投资逻辑。只有做到认清本质，从容对待，才能不受外在表象的影响，准确把握机会。一般来说，商品属性占标的价格波动比例不会太大，例如日常吃的大米，大家只用来消费，价格就相对稳定。反之，投资属性强的标的价格围绕其价值中枢的波动就大。

比如，今年上半年涨势喜人的黄金，它就具有 3 层属性，第一层是货币属性，古代人都是用黄金白银等作为货币来交换物品；第二层是商品属性，黄金可以打造项链、耳环、佛像等；第三层是投资属性，黄金也是当今很多人用来保值增值的工具。中国的房产除了有商品属性，能居住、办公外，还有投资属性。股票在 A 股基本上只有一个属性，那就是投资的属性。如果其他属性撇开不看，只看投资属性的话，任何物品只要有人炒作、交易，就会有投资属性，有价格波动，会涨也会跌，会有顶和底。就好比巴菲特在 1999 年科网泡沫时说的一句话：“树不可能涨上天去”。这是投资属性的最本质的特点。

目前摆在大家面前能够吸纳主要资金的投资方向主要有股权投资和不动产投资。实业和股票都属于股权投资，一个是一级市场，一个是二级市场；不动产投资包括土地、住宅、写字楼、商铺和厂房。

一是实业投资 实业投资的优点是经营自己熟悉而且擅长的行业，另外是可以通过有限公司和借贷转嫁风险。不足之处是需要自己付出时间和精力，而人的精力是有限的，特别是中年以后，随着年纪的增长，精力也会越来越差；同时由于一个行业有它自身的规律和生命周期。人的生命周期+行业的生命周期构成了企业的投资的生命周期。如果把所有的资金都只投在自己经营的实业上，没有分散风险的情况下，大部分情况长期风险是很大的。现在由于银行利息高，人工高、房租、地租高等原因，实业投资的难度整体来说会越来越大，统计显示，新成立的中小型企业存活时间超过 2 年 9 个月的公司只有 5%。

二是房产投资 这里主要讲一下住宅、写字楼和商铺。除亚洲以外的发达国家或成熟国家的住宅整体上是没有投资属性的，比如德国要收取 3-6%每年的房产税，美国部分州住宅如果空置达到 5 年，国家就会没收其房屋，通过这些措施已经把住宅的投资属性给去掉了，住宅基本上只具有它的商品属性，即是用来居住的作用了。而亚洲国家的房产是有一定的投资投机的机会的，由于带上投资投机性，波动会加大，也是需要专业的，中国的房产在过去的 10 年几乎是只涨不跌，直到 2011 年国家出台一系列的调控政策才把这种上涨的势头遏制住了，成交量是减少了一半以上，但是价格并没有松动多少，还在高位，今后也不排除政府对住宅类的房产除去投资投机属性，把住宅变成只具居住功能的商品属性。因此，短期会有一个政策与市场博弈的过程，未来二三年，住宅投资价值不大。写字楼、商铺等本身就是一种投资工具，具有较强的投资属性，优质的商业地产可以产生稳定的现金流，并能抗通胀。衡量写字楼和商铺是否值得买入和持有的标准主要有两个，一是要有合理的租金回报率，二是物业的地段或商业氛围有较好的发展前景，未来有租金上涨的预期。2011 年由于住宅限购，大部分投资住宅的资金涌向写字楼、商铺，过去一年这类投资相对过热。如果要投资写字楼和商铺，要看个案，按照上面买入标准，如果有合适的租金回报率和有发展前景地段的写字楼和商铺，长期来看也是一个不错的投资配置。

三是股票投资 人们投资股票主要有三个目的，一是控制公司股权，二是持股享受红利，三是低买高卖赚取差价。在中国买股票为了控股某个公司的人屈指可数，也很少有人买股票是为了等分红，更多的人是为了低买高卖赚取差价，所以股票的投资投机属性在 A 股表现得尤为明显。由于 A 股分红很少甚至不分红，这就加大了股价的波动，投资 A 股的难度就更大了。所以要认清股票本身就具有投资投机属性，涨涨跌跌就是它本身最大的特点。除外在政策等因素外，股票本身有其投资投机属性的规律，有牛就有熊，有顶就有底，看清楚了股票的本质就不会受到它涨跌的干扰，涨时加仓，跌时控制好风险，利用股票的波动的魅力来获取更大的利润。2011 年 4 月到 12 月，股市经过去年长达 8 个月的下跌，估值处于历史地位，风险已经释放大部分了，2200 点以下是逐步淘底的过程。股市 90%以上是受预期影响的，现在市场预期实体经济很不好，如果实体经济真是如预期一致的很不好，市场反而要先见底了。

我们的建议：

基于对以上各类投资品的分析，再结合每个人的不同情况，我们给与以下建议：

如果已经被套的投资者，现在斩仓不太合适，但是也不能不理会，应该积极找出应对的方法，优化投资组合，等待市场好转，同时要总结经验教训。

如果是运气好，在年初的时候逃顶了，正等着在低位寻找买入机会的朋友，首先应该恭喜您，为了能继续保持这种好的运气和节奏，您可以买一些银行的短期票据理财产品，等待股市企稳，寻找合适的入市机会，如果对自己的投资没有足够的信心，建议您多与有经验、过去业绩做的比较好的投资人多交流，让自己的投资从此走向一条顺畅的道路。从实业里溢出来的闲钱，正在寻找新的投资机会的朋友，您面临的投资方向相对来说要广一些，商铺、写字楼、股票还是存银行？主要还是看自己身边的资源、自己的特长和兴趣，大部分的投资品价格现在还在高位，比较确定的是股票的整体价格在低位，如果您有股票方面可信赖的投资渠道，可以做准备，逐渐布局。如果您熟悉的想投的投资品资产价格还没有跌的情况下，保留现金是很好的选择，可以做些稳健的固定收益产品，比如前面提到过的性价比很高的银行票据理财产品。

对于有闲钱想还房贷的朋友，首先要明白资产价格涨跌与高利息的关系。资产价格在上涨和下跌的上半场大家是没有什么感觉的，后半场才有强烈的感觉。资产价格在上涨的后半场，经济很活跃，物价在不断的上涨的过程中，赚钱效应明显，人们会扩大资金投入，推高贷款利息，这时如果手里有闲钱可以提前还贷，因为资产价格都在高位，等待资产下跌的时间相对比较长，如果守不住现金买了资产，很可能会亏损；一种是资产价格下跌的后半场，大家预期接下来的经济很不好，手里也没有多少现金，都不愿意借钱给别人，资金很紧张，贷款利息同样也很高。这个时候如果手里有闲钱，不用急着还贷，可以等待机会，买入优质资产。而目前的形势是只有股票和部分大宗商品跌下来了，房产还在高位，那就要看自己熟悉关注的投资品的具体情况而定。虽然现在的贷款利率比较高，但是这种高利息应该不会持续太长时间的，就像人发高烧不可能持续很长时间一样的道理。如果您有稳定的现金流能解决家庭的日常开销，又有比较广的投资渠道，可以不用急着还贷，接下来的二、三年时间里应该会有很好的买入资产的机会。短期，可以配置银行的短期理财产品来抵消部分房贷的利息，做到进可攻，退可守。

投资是一门科学，更是一门艺术，虽然不会简单地重复，但是有其内在逻辑和规律。只有理性地分析，充分的做好准备，机会来了才能很好把握住。2012 年是龙年，预祝各位投资朋友在龙年龙腾虎跃，身体健康，投资顺利！

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