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2018年11月鼎实系列产品月度跟踪简报

1609 收藏 2018-12-18 鼎实产品部
原创

摘要:2018年11月鼎实系列产品月度跟踪简报

2018年11月二级市场跟踪分析(11月3日~11月30日)


报告期内,上证综指下跌3.30%,创业板指数下跌1.40%,上证50指数下跌4.51%,沪深300指数下跌3.57%,中证500指数下跌1.38%,南华商品指数下跌6.76%,美元兑人民币上涨0.78%,沪深300股指期货由升水0.09%转为贴水0.13%,中证500股指期货由贴水0.58%扩大为1.17%。

2018年11月鼎实系列产品净值表现


备注:鼎实8号二期和鼎实8号三期的净值相比鼎实8号一期滞后一周,鼎实9号三期的净值较鼎实9号一期滞后一周。

细水FOF

净值表现

业绩归因

报告期内细水FOF上涨0.06%,微幅上涨。

细水FOF现阶段的配置中包含市场中性策略,中高频CTA策略,跨境套利策略,股票多头,股指CTA策略,股票高周转策略。

市场中性策略在报告期内贡献了一部分收益,我们观察到11月后这一段时间alpha开始恢复。

中高频CTA策略报告期内回撤较大,主要是受中美关系波动影响,表现为当时持有豆粕多单,“中美贸易战暂不升级声明”后豆粕直接跌停对净值影响比较大。该策略历史表现一直非常好,本次受突发事件影响,我们相信该策略能较快的恢复正常。

跨境套利策略收益表现稳定,继续为产品贡献正收益。我们在本月替换掉了其中一个投顾,未来效率会更高。

股票多头策略在产品中占比不高且景林在多头领域积累较深且指数已经不高,未来该产品可以期待。

股指CTA策略占比也不高,开始运作后一直未有股指大幅波动行情,净值涨涨跌跌,尚未开始盈利。

股票高周转alpha策略,在报告期内表现上佳,收益颇丰。

由于今年上半年的产品调整影响了投资效率,也错过了市场中性策略的较好行情。我们团队在这几个月做了大量的工作,已经积累了比较多,从8月2日以来配置的标的也达到了我们的预期,取得了不错的收益。未来我们的信心较为充分,相信调整完的细水FOF将能实现我们的预期。

鼎实点评

细水FOF投资范围由原来的跨境套利类策略扩大至市场中性策略,中高频CTA策略、 高周转alpha策略(alpha+T0),这些策略的共性是与股票市场的相关性都很低,收益都偏日积月累,且回撤幅度均较低,通过分散配置于这些标的,细水FOF能获得更为稳健而确定性更强的收益。我们希望通过不断挖掘更优质的投资标的,结合密切的市场跟踪所进行的动态调整,最终实现既定的收益预期。

细水5号

净值表现

业绩归因

报告期内,本产品上涨1.6%。

本产品主要投向了锐天的T0策略。11月份虽然市场波动不大,但是该T0策略仍然取得了不错的收益,主要是策略提升优化带来的。

鼎实点评

锐天的T0策略仍然是市场上十分稀缺的策略,策略盈利逻辑清晰且风险分散,收益回撤比较高,适合低风险资金配置。

鼎实FOF

净值表现

业绩归因

报告期内鼎实FOF系列上涨约1.8%。鼎实FOF中11月末最新的策略占比为:

报告期内,股票市场先扬后抑,在各地政府针对股权质押风险出台了一系列维稳措施的情况下,中小创短期情绪得到修复,走出了一波漂亮的反弹行情,但随着一些民营企业实控人在股价反弹后减持叠加中美关系再起波澜,反弹遇阻,整体报告期内股票市场下挫幅度较大,其中代表中小创的创业板指表现相对较强。报告期内商品期货市场走出了一波泥沙俱下的大跌行情,以原油为代表的化工板块跌幅最大,以螺纹钢为代表的黑色板块次之。宏观配置策略中的三个标的本月业绩分化较大,其中一个标的从10月末就开始做空工业品,本月净值大幅上涨,另一个标的扎根产业链,策略逻辑基于产业利润出发,多空均有配置,在本月下跌情绪过热的行情中反而有所回撤,还有一个标的股票配置比例较高,本月受股票弱势影响,净值稍有回撤;宏观对冲策略中股票的配置比例较低,本月在商品市场盈利较好,总体为产品贡献了较好的正收益;价值类股票多头策略均有所回撤;商品主观策略本月基本都抓住了工业品下跌行情,实现了正收益,月中我们又适当加配了其中一个标的,商品中高频CTA策略及量化CTA策略本月涨跌幅不大,对净值基本无影响。总体来看,11月份股票市场表现较弱,商品市场走出了一波大幅下跌行情,各类策略中抓住了本月商品下跌行情的表现较好,这也是报告期内主要的收益来源。

因为今年内外部环境都具有很多突发及不确定性,经济下行的预期仍然存在,我们对权益市场中期仍然较为悲观,在具体的操作上,本月在股票反弹时又适当减配了一些持筹类标的,股票多头的配置比例下降至4.52%,增配了少部分商品主观策略,跨境套利策略因为近半年策略不适应,表现不佳,本月已经退出,此部分资金预计下月用于配置一个超额非常明显,规模不大,团队优势较强的市场中性策略。

鼎实点评

鼎实FOF,从风险控制着手,分散于股票、商品、债券市场,且做到了全市场投顾及策略的分散,因此净值稳健增长,走势平滑。此外,鼎实FOF会根据市场及政策的变化,灵活调整各投资标的配比,追求更好的年化复合收益。

随着今年股票市场的持续下跌,目前的估值已经处于底部区域,政策层面也在出台一些积极的政策,但是同时我们也看到宏观经济的下滑还没有完全体现在企业的盈利上,四季度也许企业的财报会进一步恶化,对权益市场我们仍然持谨慎的态度,会进一步逢高降低持筹类标的的比重,同时逢低配置一部分回撤控制能力极强的交易型标的以及涨跌都能获利的股指期货CTA策略。

前期我们从供需角度观测商品市场,中期需求下滑已经是非常确定的事情,但是供给因为受环保政策影响,也出现较大幅度的下滑,这也是前期很多工业品在高位震荡,甚至短期创出新高的原因,但是今年下半年以来,经济下行压力倒逼环保政策放松后,商品供给矛盾大幅减弱,需求矛盾成为主导因素,需求下行的大背景下商品下跌是大概率事件,11月份的大跌基本印证了这个看法。11月份的大跌之后,各品种逐步企稳,中期我们认为经济不会很快好转,商品的需求仍然很难提振,中期仍有下跌空间,但是后续政府也会加大财政刺激力度,用基建投资及减税等政策来对冲地产投资的下滑,预计后续的下跌并不会那么流畅。

债券方面,我们暂时还没有配置主做债券的投顾,因为时间拉长一点来看,债券的平均回报率不高,但是未来随着经济下行压力的加大,利率下行的概率仍然较高,如果其它资产没有好的盈利机会,我们会适当配置债券来做防守。

接下来的时间内,我们还是维持之前的观点,降低长周期的风险暴露,增加短周期交易类投顾配置比例,逢高减少权益类资产配置比例,增配商品类资产配置比例,2018年还剩最后一个月,预计商品及股票的波动率都将下降,未来一个月的净值波动预计也不会很大。

商品套利鼎实10号

净值表现

业绩归因

商品套利鼎实10号本月上涨1.97%,商品套利鼎实10号一期全部投向商品套利鼎实10号,净值走势基本一致。目前共配置了16个标的(较上月减少2个),61.18%配置在商品期货主观套利对冲策略为主的投顾上(部分投顾仍然配置了股票,但是比重不超过50%),约17.98%的宏观配置策略(包含股票、商品及债券,股票比重约50%或超50%),价值投资类的股票标的配置比例下降至3.1%, 6.14%资金配置了中高频量化CTA策略(包含商品期货和股指期货),另配置了约9.08%的高频alpha策略,此部分主要是作为现金管理之用,现金比例2.53%。

报告期内商品期货市场走出了一波泥沙俱下的大跌行情,以原油为代表的化工板块跌幅最大,以螺纹钢为代表的黑色板块次之。本月商品套利鼎实10号里面的绝大部分投顾都抓住了此次商品下跌的机会,净值有较大幅度的上涨,但也有扎根产业链,策略逻辑基于产业利润出发,多空均有配置的投顾,在本月下跌情绪过热的行情中反而有所回撤,股票配置比例较高的宏观配置策略受股票市场弱势影响,净值略有回撤,中高频量化CTA策略报告期内净值波动不大,高频alpha策略每周稳健盈利,整体产品在报告期内实现了较好的收益。

本月大幅加仓了一个我们认为优势较为明显商品主观投顾,适当减配了一点股票多头,同时减少了一些高频alpha的现金管理头寸,预计12月会继续加仓一个量化CTA策略和主观商品策略,为明年的盈利奠定一个好的起点。

通过三年多在商品市场上筛选主观类投顾的经验积累,我们总结认为在商品期货市场上要想长期稳定盈利,需要三个维度的优势:一是宏观分析优势;二是产业链和微观优势;三是交易优势。一个投顾如果能在一个维度上做到非常有优势并持续进步,就大概率能在市场上存活下来;如果能在两个维度上都做得有优势,就能够领先绝大部分人,值得配置了;如果能在三个维度上都做得有优势,那就是我们要重点配置的投顾。按照这个标准,我们会持续不断深挖一些目前规模还不是很大的投顾,因为商品市场容量非常有限,当规模增长之后,收益率就会下滑,如果我们能在认知上领先于别人,我们就能在投顾管理规模还较小时进入,获得相对较高的收益,但是所有这些配置都是在风险可控的前提下进行的。

鼎实点评

前期我们从供需角度观测商品市场,中期需求下滑已经是非常确定的事情,但是供给因为受环保政策影响,也出现较大幅度的下滑,这也是前期很多工业品在高位震荡,甚至短期创出新高的原因,但是今年下半年以来,经济下行压力倒逼环保政策放松后,商品供给矛盾大幅减弱,需求矛盾成为主导因素,需求下行的大背景下商品下跌是大概率事件,11月份的大跌基本印证了这个看法。11月份的大跌之后,各品种逐步企稳,中期我们认为经济不会很快好转,商品的需求仍然很难提振,中期仍有下跌空间,但是后续政府也会加大财政刺激力度,用基建投资及减税等政策来对冲地产投资的下滑,预计后续的下跌并不会那么流畅,所以从策略选择上,还是需要宏观、产业均具有优势,且具备较好的交易能力的投顾才能在风险可控地前提下获取较好的收益。

主观CTA虽然能够在品种的深度研究上取得优势,但是趋势捕捉的广度上可能优势不如量化CTA,因此我们后续在主配具有研究优势的主观商品投顾基础上,也会陆续配置一些我们通过深入研究认为具有长期优势的中短周期量化CTA策略。

鼎实8号

净值表现

业绩归因

报告期内鼎实8号一期报告期内下跌0.97%,11月末最新的配置情况为:

报告期内鼎实8号一期下跌0.97%,其中永富6号、股票多头策略受股票市场影响跌幅较大,善渊本月商品端也出现了较大的回撤(善渊的策略基本是从产业链角度出发,以多空配置为主,不太适应本月全线下跌行情),中融鼎及产品中配置的商品主观策略本月均获得了一定的正收益,是产品最主要的正收益来源。本月我们加配了其中一个商品主观投顾,将商品主观的配置比例提升至25.72%,目前现金部分已经基本全部配置出去,后续会根据投顾及市场情况,不断调整优化配置比例。

鼎实8号二期和鼎实8号三期净值较正常净值滞后一周。目前鼎实8号二期约62%仓位配置在永安国富所管理的永富1号,约21%资金配置在善渊所管理的产品,约14.9%配置在商品主观投顾上,另配置了小部分股指CTA策略,报告期内永富1号回撤1.21%,善渊回撤2.43%,商品主观策略基本均抓住了本月商品下跌行情,获取了一定的正收益,但因为配置比例不高,产品整体由于永富及善渊的回撤而回撤了1.04%。

鼎实8号三期目前约30%仓位投向善渊所管理的地山7号,其余70%仓位仍投向永安国富所管理的永富FOF1号,报告期内永富FOF1号及善渊均有所回撤,产品整体回撤0.59%。

鼎实点评

鼎实8号系列原来主投永安国富所管理的产品,但是今年以来,因为观测到永安国富的规模超过了300亿,他们最擅长的商品期货策略比例进一步被稀释,同时因为对股票市场的看法较为悲观,我们从4月份开始陆续对开放的产品做了一些主动管理,目前来看,这些主动管理在管理净值方面取得了一定的成效,未来我们会更积极地管理鼎实8号系列,争取仍然把它打造成一个每年均盈利的产品系列。

目前永安国富资产规模超300亿,股票市场已成为他们的主战场,无论是在商品市场、股票市场还是债券市场,他们始终以均值回归作为最核心的投资理念,不断提升自己在各个市场的定价能力,商品市场的均值回归周期较短,因此永安国富在商品期货市场中每年都能保持稳定的收益,但是股票市场的均值回归过程也许会很漫长,但是他们坚持自下而上精研个股,始终以估值为锚,进行逆向投资,随着估值的下调,他们股票仓位会逐步加仓至8成左右,根据最新的三季报,我们看到随着股票市场的下跌,永富的股票仓位较二季度有所上升,永富6号目前权益仓位75.72%(二季度末为62.2%,),永富1号三季度末仓位为61.77%(二季度末为53.3%)。永安国富坦言,宏观经济未来的走势他们无法完全清晰地预判,但是很多悲观的预期其实已经体现在了价格上,他们认为自己的宏观研究并不具备非常大的优势,但是会以利率和估值为锚进行仓位的调整,以求降低真实风险的同时获得长期的绝对收益。

今年以来永安国富收益较低,但是我们也看到永安国富在资产配置领域里面具备极强的定价能力,不断在市场中寻找收益回撤比最高的资产,而且他们的投资体系在过往历次极端风险都经受住了考验,这种投资方式的真实风险极低,能够在较低的风险下实现长期稳健复利,仍然是市场中非常难得的优质投顾,拉长时间来看,仍然会获得较好的复利收益。

鼎实17号一期

净值表现

业绩归因

截止11月30日,鼎实17号一期净值为1.1155,上涨10.50%,本产品主要投向敦和资产所管理的敦和八卦田积极1号。敦和八卦田积极1号目前股票的比重约五成,商品期货市场配置了约30%的资金。

报告期内商品期货市场走出了一波凌厉的空头行情,以原油为代表的化工板块跌幅最大,以螺纹钢为代表的黑色板块次之。在10月的走访中,敦和资产表示,环保政策被迫放松,商品市场的主要矛盾已经由供给端转换到需求端,敦和判断11月份会出现需求拐点,并于10月底已经开始大力做空工业品,在11月的空头行情中取得较高的收益,因此本月净值大幅上涨。

鼎实点评

敦和八卦田积极1号投资策略是基于安全边际下的多类资产轮动及跨资产套利投资等资产配置策略,通过配置二级市场中不同风险收益特征的基金或资产管理计划来取得投资回报(包括股票多头策略、商品对冲策略、商品套利策略)。总体来看,敦和在商品领域仍然较有优势,但是股票领域目前在微观标的上还未完全突破,还有待持续观察;此外施建军总到敦和之后,人才团队的培养和建设也需要时间,但是我们看到这一年多来,内部还是培养出了一两个基金经理,假以时日,敦和未来的成长仍然较为可期。

鼎实进取2号一期

净值表现

业绩归因

截止11月30日,鼎实进取2号一期净值为1.19,下跌4.42%。本产品主要是投向善渊投资所管理的产品。

善渊本月回撤主要来源在商品端,商品端对产品造成的回撤大概在4%左右,股票端也有小幅回撤。对于股票端,如果不出现极低位置暂时不会轻易加仓,目前持有约四成左右仓位。对于商品端,善渊以产业链逻辑为主,在具体的品种和策略上,持仓非常分散,多空轧差敞口很低,总的头寸表现为做多黑色而做空有色、做多化工而做空农产品,这种完全基于产业基本面的策略在11月份的整体空头行情中不占优势,但长期来看能够赚取价值回归的稳健收益。12月上旬商品空头行情结束,品种间走势开始分化,预期净值有较大幅度修复。

鼎实点评

我们在10月底又走访了善渊资产,善渊资产核心人物郗庆在大宗商品现货领域具有长达十三年的积累,并与国内大型的现货公司成立了合资公司,公司目前的现货贸易团队人数已经超200人,并且还在持续扩张中,通过强大的现货贸易团队,建立了在期货市场的核心竞争力,从2013年开始每年稳健盈利,所有产品均实现正收益,近几年管理规模稳步增长,其三季度管理规模已超过50亿,自2016年开始,公司又在产品中加入了股票策略及债券策略来增厚收益,本年度的收益偏低主要是受股票部分下跌所致,股票市场的波动较大,但是公司以价值和估值为锚的投资理念,相信长期是能在股票市场中取得盈利的,请投资者耐心持有。

鼎实进取2号二期

净值表现

业绩归因

截止11月30日,鼎实进取2号二期净值为1.237,下跌0.64%。鼎实进取2号二期一半配置了中融鼎所管理的中融鼎秋天-2号产品,一半配置了善渊资产所管理的地山7号,报告期内中融鼎产品净值上涨为本产品贡献1.6%左右正收益,但善渊净值下跌较多,为本产品贡献-2.2%左右负收益,两个标的组合对冲后,本产品整体小幅回撤。

鼎实点评

中融鼎及善渊均是在商品期货市场中具备领先优势的投顾,其中中融鼎因为当前规模较小,商品期货比重较高,且在对冲策略的基础上会择机辅以趋势策略,预期收益更高,但波动也会较大;而善渊因为规模较大,目前商品的比重较低,且基本以套利对冲策略为主,走势较为稳健,二者各一半的配置整体来看能够在获得较高收益的同时降低波动性,相比单一标的,收益回撤比会更佳。

鼎实进取2号三期

净值表现

业绩归因

截止11月30日,鼎实进取2号三期净值为0.997,相比上月末下跌0.4%。本产品近一半的资金配置到了善渊资产所管理的产品,另一半资金配置了另外三个商品主观投顾(其中主配的是一个做农产品和一个做黑色、有色的投顾)。

本产品估值滞后一周,实际反应的是10.26~11.23期间业绩。报告期内善渊资产下跌约3%,另外三个商品投顾基本都抓住了本月商品单边下跌的行情,净值有所上涨,组合产品净值小幅回撤。

鼎实点评

善渊资产在商品期货市场中已经构建了较高的壁垒,具备很强的领先优势,但是随着其规模的增长,商品期货市场所分配的资金比例也在下滑,加上股票资金今年表现较差,产品整体收益不高,鼎实进取2号三期定位为以善渊打底的基础上,另50%配置一些规模还不大,但是在商品期货市场具备较强优势的投顾,在产品整体风险可控的情况下,追求较好的收益。

鼎实9号

净值表现

业绩归因

截止11月30日,凯丰鼎实9号一期的净值为1.6838,下跌5.19%。根据凯丰内部报告,整个11月内凯丰产品净值下跌1.56%(与本产品净值下跌5.19%有所差异,主要是因为本报告期未包括11月1日和2日,这两个交易日上证指数大涨近3%,对产品净值影响较大),其中,商品期货(不含股指期货)端贡献是-4.13%,资金占比11%左右;股票整体贡献是2.33%,资金占比67%左右;固收及其他的贡献大概是在0.21%,资金占比22%。

凯丰针对商品期货和股票市场进行了分析:

近期商品市场的暴跌对于整个产品的影响相对较大,11月份商品市场整体的走势呈现异常悲观的态势,市场的预期是需求已经进入到加征关税前抢出口的尾声阶段,而且年末资金偏紧,以及产业对中美贸易战的担忧,使得其行为非常谨慎,有进一步压缩库存去杠杆的动作,部分升贴水的品种在近期出现修复的情况,但市场担忧来年地产需求断崖式的下跌,走出了下跌的趋势。

工业品走势在11月并无明显强弱分化,整体泥沙俱下的杀跌行情也侧面说明了这一阶段市场交易更多的是情绪而非基本面。凯丰从研究出发的策略主要还是以基本面好的品种作为多头配置,基本面弱的品种作为空头配置,但是在11月份是出现了基本面好的品种因为前期扛跌,而在11月份被杀跌得更厉害的情况,受行情和基本面背离的影响,凯丰11月份在期货端11月份回撤相对较大,但是背离基本面的行情一般不会持续太久,目前也已经有一些品种得到了快速的修复。

凯丰在股票市场主要配置板块为能源化工、TMT、金融地产、大消费、有色金属及黑色金属,约6.7成仓位,与上月末相比变动较小。

鼎实点评

凯丰最新的管理规模约120亿,较上月减少10亿,股票的配置占比变化不大,分散配置于80-90只股票标的,凯丰在股票市场的投资思路更多是自上而下,基于宏观和行业的预判,但在底层标的的选择上,投研团队距离顶级水平尚有一定距离。短期来看,随着规模的扩大,凯丰的优势领域商品期货占比下滑,股票方向的占比上升,可能会一定程度上导致资金效率的下降。但是积极地来看,我们要相信核心人物吴星本人的投资能力,及其整合投研团队的能力,放眼整个市场,凯丰的团队已经具备一定的竞争力,同时,凯丰在持续引入公募和券商优秀的基金经理和研究员,因此现阶段我们认为既不需要太悲观也不能太乐观,以较低的仓位继续观察凯丰的变化,如果担忧的风险点消除再进行加仓。

鼎实18号

净值表现

业绩归因

截止11月30日,鼎实18号的净值为1.6415,较上月末上涨4.68%,所投向的是中融鼎资产所管理的产品。

11月份商品市场走出了一波泥沙俱下的行情,特别是11月的第四周,南华商品指数创出了近两年来的单周最大跌幅。中融鼎在商品上整体是延续凯丰从产业研究出发,以基本面好的品种作为多头配置,基本面弱的品种作为空头配置的投资策略,所以在11月初的行情中,净值也略有回撤,但是邱迪本人具备极强的交易能力,能够抓住一些大的趋势性行情,当商品的下跌趋势形成之后,能够很快抓住,所以在11月第四周商品重挫的行情中净值大幅上涨。

12月初中融鼎将进行分红,净值归一,为此本产品也将进行分红,分红后净值预期为1.0745,此后鼎实18号将只能赎回不再接受申购。

鼎实点评

鼎实18号所投向的是中融鼎核心人物邱迪所管理的产品,邱迪具有11年商品期货和股票投资经验,尤其对黑色系商品具有很强的理解和交易能力,既精通多种套利对冲策略,又具有很强的趋势交易能力,素有“天才交易员”之称。邱迪曾任职于招商期货研究所,后于2013年加入凯丰投资,在凯丰四年间,其所负责的黑色板块收益稳定,连续四年获得丰厚超额收益。2017年底,创立中融鼎,目前已有一个年度完整的优异业绩。

近期我们又实地走访了中融鼎,公司在过去一年业绩优异,发展良好,我们感受到核心团队心态更加稳定。近期,原某大型私募黑色商品团队整体加入,并积极招募了一些优秀人才,投研人员扩充到20余人,办公场地在原来的基础上又扩充了一倍。在商品的板块覆盖上,中融鼎除了之前擅长的黑色板块,目前在有色和化工板块均配备了较强的投研人员,特别是有色板块,目前已经具备较强的优势,是今年除黑色板块外最重要的盈利来源。核心人物邱迪认为随着中国在国际大宗商品中的定价权逐步增强,商品期货的管理规模和收益率稳定性都将得到大幅提升。为此中融鼎投研团队在积极地拓宽自己的能力圈和视野,在黑色和有色板块已经具备优势的基础上,目前也在积极深入化工板块。当前管理规模近20亿元,12月10号开放后,会适当增加一些有助于投研的产业客户,对于公司成立初期进入的老客户会给予小部分追加额度,预计此次开放后,规模会适当增加,但预计不会超过25亿,因为规模没有大幅扩充,股票配置比例预计还是会维持在一到两成之间,短期内不会增加。

鼎实15号  

净值表现

业绩归因

截止11月30日,鼎实15号的净值为0.925,较上月末下跌2.01%,本产品接近50%仓位投向上海泊通投资管理公司卢洋所管理的产品,其余仓位投向一家国内顶级量化投顾的高周转alpha策略,在合适的时间择机加仓。

报告期内,我们跟卢洋针对其部分持仓个股进行了沟通,我们认为卢洋对于上市公司基本面的研究能力较强。鉴于当前股票市场在当前位置可上可下,下跌空间有限,卢洋重点持仓的标的,包括中国平安、万科A、分众传媒和宝钢股份等均为优质上市公司,现在出局意味着浮亏变实亏,为此短期内我们不轻易减配卢洋。但我们将保持对泊通进行跟踪和分析,如果我们认为卢洋确实有优势的话,我们将择机将剩余仓位加至泊通;如果卢洋优势不明显,未来我们将考虑赎回泊通,并将资金配置到其他确定性更强的优质标的上。

鼎实点评

鼎实15号主要投向上海泊通投资所管理的产品,泊通核心人物卢洋毕业于北京大学数学系,九年证券从业经验,追求长期风险收益比为一比三的投资收益。在2009到2013年间,卢洋先后在东海证券自营和东兴证券担任投资经理,构建了多维度、可量化的指标体系跟踪市场,调整投资策略,期间所管理的账户与产品均取得超额收益。2014年卢洋创立了上海泊通投资管理有限公司,在四年中,经历了股灾、熔断等极端情况,最大回撤仅17.83%,目前管理规模50亿左右。在2018年3200点开始因为看好股票市场的长期价值,开始满仓运作,在今年的市场环境下虽然通过选股及波段操作大幅跑赢市场,但在今年指数跌幅较大的情况下,仍然难以取得正向的绝对收益。现在的泊通投资应该要理解为一家股票多头投顾,我们将持续跟踪其是否挑选到优质股票标的。

股票价值鼎实13号

净值表现

业绩归因

截至11月30日,股票价值鼎实13号净值为1.1575,上涨0.90%。

当前本产品共投资了四类标的,一是股票主观投资类标的,占比约29.48%;二是股指及股指CTA的量化交易策略标的,占比约7.48%;三是商品主观类标的,占比45.89%;四是现金类现金管理的高周转alpha策略,占比接近17.38%。

报告期内,前期挖掘的一家交易型的股票投顾策略进行了调整,为了避免策略调整期间的不确定性,我们暂时进行了赎回,后期待投顾策略调整完成后,我们再择机配置。同时,我们新配置了一家商品基本面投顾,配置比例约10%,主要出于两个方面的考虑:1)股票市场短期机会不明显,商品市场近期预期有一波明显的空头行情;2)我们已经跟踪该投顾较长时间,对投顾的策略较为熟悉,也与投顾建立了良好沟通渠道。目前股票市场处于底部区间,中美关系进入博弈关键节点,国内金融去杠杆也逐步进入尾声,我们将会持续关注影响股票市场因素的变化,待出现明显信号后,积极加大股票配置。近期,我们也在积极挖掘一些具有攻击性的优质股票标的,待股票市场出现明显信号的时候,我们将第一时间配置进去。

鼎实点评

股票价值鼎实13号定位于在股票市场估值较低时重仓配置股票市场中具备强大选股能力的投顾,赚取较好收益,在股票市场低迷或震荡期间适当配置一些交易型的投顾,为产品增厚收益,现阶段受外部中美贸易摩擦以及内部金融去杠杆影响,股票市场风险偏好下降,不确定因素增多,我们目前也在积极做出一些变化来应对这种情况,如配置一些在商品期货市场有明显优势的投顾。本产品目前多头的配置比例较低,整体的风险较为可控。

股票逆向极致1号  

净值表现

业绩归因

截止11月30日,股票逆向极致1号的净值为0.8921,较上月末下跌3.96%,本产品主要投向大禾投资胡鲁滨所管理的产品。

报告期内本产品有一定幅度下跌,大禾胡鲁滨秉持经典价值投资理念,选择优质消费个股,集中持有,短期的市场波动不会造成实际风险,只有选择标的基本面出现风险或买入股票价格过高才是实际风险。为此,我们专程走访了大禾投资胡鲁滨。在尽调过程中,胡鲁滨对所持有股票标的的逻辑进行了详细地阐述,详细计算了持有股票上市公司未来的现金流,并表示中美贸易摩擦和宏观经济下行对所持股票中长期价值影响有限。在梳理了胡鲁滨投资逻辑之后,根据我们的研究和理解,我们认为胡鲁滨坚持现有风格,长期大概率能获得稳健收益。

鼎实点评

本产品主要投向大禾投资管理有限公司所管理的产品。大禾投资核心人物胡鲁滨,毕业于北京大学,曽先后在招商证券和易方达任职,在易方达担任宏观经济分析师和宏观策略主管,负责易方达基金大类资产配置和宏观研究、投资策略研究;曾经负责全策略投资,并取得良好业绩。在易方达工作期间,胡鲁滨花费大量时间专注于研究优质企业。2016年创立大禾投资,专注于自下而上进行研究和投资,将强大的宏观能力融入到微观的企业研究和投资当中,形成完整的投资体系,确保投资的确定性。践行巴菲特“对自己有信心,就可以高度集中”的价值投资理念,以深度的研究洞察和挖掘严重低估个股,买入后持有,不做短线交易。

股票长期价值2号

净值表现