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鼎实2020年四季度产品管理报告

85 收藏 2021-01-28 来源: 鼎实鼎实

摘要:鼎实2020年四季度产品管理报告

细水FOF

细水系列所有产品的配置均与细水FOF类似,四季度的运作详情可参照细水FOF。

u  净值表现

image.png

产品名称

成立日期

2020第三季度末

2020第四季度末

四季度环比

(2020/9/30)

(2020/12/31)

细水FOF

2016/4/7

1.3176

1.3754

4.39%

鼎实AI量化FOF

2018/12/24

1.2716

1.3227

4.02%

细水FOF二期

2020/3/18

1.0590

1.0897

2.90%

 

u  当前配置及业绩归因

四季度末细水FOF各策略配置比例及表现如下: 

策略

占比

投资标的数量

四季度收益贡献占比

量化CTA策略

31.38%

5

70.33%

股票市场中性

25.20%

5

7.77%

期权策略

15.14%

3

8.10%

债券策略

8.72%

1

2.94%

可转债

8.41%

2

3.69%

管理期货复合策略

5.50%

1

5.71%

跨境套利

1.79%

1

1.41%

现金

3.86%



 

产品前十大持仓情况如下:

子基金

策略

配置占比

子基金

策略

配置占比

A

量化CTA策略

12.11%

F

期权策略

5.91%

B

量化CTA策略

12.11%

G

股票市场中性

4.35%

C

股票市场中性

12.09%

H

量化CTA策略

3.82%

D

债券策略

8.72%

I

股票市场中性

3.76%

E

期权策略

8.43%

J

可转债

3.73%

细水FOF本季度盈利情况良好,分策略来看,各个策略均实现了正收益,量化CTA策略受益于商品期货市场成交量和波动率放大、同时行情的的延续性较好,盈利幅度最大;管理期货复合策略次之,跨境套利策略、期权策略收益也较好,可转债策略、信用债策略及股票市场中性策略表现较为一般。

2020年四季度,股票市场各个指数涨幅均较好,创业板指继续领涨,但总的成交量和波动率较三季度下降,大市值与小市值公司之间的涨幅分化进一步拉大,股指期货贴水幅度较三季度末缩小,这些都不太利于股票市场中性策略的表现。商品期货市场四季度表现亮眼,绝大部分品种都延续了之前的上涨态势,其中焦炭以52.57%的涨幅领涨,成交量和波动率也较三季度放大。信用债市场三季度以来陆续出现一些信用风险事件,叠加国债收益率稳步走高,信用债的吸引力下降,债基受到赎回的同时,金融机构受风控部门要求也不断抛售部分评级下调的债券,金融机构及投资者情绪都较为恐慌,但是底层管理人的持仓年化静态收益率较高,我们继续持有等待收益回归;可转债策略本季度表现不是很亮眼,主要是可转债的债性估值与信用债类似,此外股票市场的结构分化较大,大部分可转债对应的正股表现较弱,可转债的债性和股性都受到了压制。

u  本季度操作回顾

本季度调整幅度较大的几个策略

策略

三季度末配置占比

四季度配置末占比

量化CTA策略

25.61%

31.38%

跨境套利

7.42%

1.79%

股票市场中性

27.68%

25.20%

四季度细水FOF的操作比较少,主要操作是从大类资产角度适度减配了股票市场中性策略,加配了量化CTA策略,从策略性价比角度加配了三季度已经配置的一个可转债套利为主的策略,减配了目前性价比不太高的跨境套利策略,前期股票多头的配置比例已经很低,因为当前股票市场的估值已经不便宜,我们在12月份把股票多头策略完全清仓了。

本季度我们新挖掘了一个做深度信用研究的高收益债管理人并适度布局,这个管理人擅长的行业与之前的信用债管理人不同,但寻找的也是一些潜在收益风险比较高的机会,对我们具备较好的分散价值。

总的来说,细水FOF四季度对策略和管理人做了一些优化,各策略和管理人之间具备一定的差异性或互补性,预计未来收益的分布会更为均匀。

 

u  下季度展望

2020年股票市场及商品期货市场都很活跃,各类策略都具备较好的盈利环境,我们看到公募基金、私募基金规模都实现了跳跃式增长,归根到底这是全球大放水导致资金泛滥的结果。短期的市场非常难预测,但是从常识的角度,我们认为过高的收益是不可持续的,任何策略都会有潮起潮落,因此当前我们对各种策略保持较为均衡的配置,以应对市场不可测的变化。当然在股票、期货市场繁荣的同时,我们也看到了信用债市场的集体悲观环境,这种悲观环境下大概率会有更多错杀的机会,我们可以较为从容地做研究和投资,2020年四季度末我们新挖掘了一个信用债管理人,接下来一个季度我们会密切关注信用债市场的风险释放情况,加强与底层管理人的沟通,在风险可控和可理解的前提下,预计会择机加大对信用债策略的配置。虽然市场短期不可测,但是优秀管理人的alpha能力是可以穿越周期的,因此我们主要聚焦于自下而上挖掘各个细分领域具备优秀超额能力的管理人,目前股票市场中性策略、CTA策略、期权策略、可转债策略、信用债策略中都储备了一些预期收益还不错,而且具备一定差异性的管理人,新的一年我们会在深度研究和对比的基础上,将资金分散配置到潜在收益不错的各个市场和策略上,力争取得一个较好的收益回撤比。

 

 

鼎实FOF


u  净值表现

image.png


产品名称

成立日期

2020第三季度末

2020第四季度末

四季度环比

(2020/9/30)

(2020/12/31)

鼎实FOF二期

2015/9/30

1.6546

1.8051

9.10%

鼎实FOF三期

2015/12/21

1.6588

1.8098

9.10%

鼎实FOF五期

2016/3/15

1.6392

1.7884

9.10%

鼎实FOF六期

2016/9/19

1.5105

1.6486

9.14%

鼎实FOF七期

2017/7/17

1.4026

1.5333

9.32%

鼎实FOF八期

2018/3/19

1.2907

1.4108

9.31%

鼎实FOF九期

2020/3/19

1.1544

1.2622

9.34%

 

u  当前配置及业绩归因

鼎实FOF各期资金全部投到鼎实FOF母基金统一操作,四季度末鼎实FOF母基金各策略配置比例及表现如下:


策略

占比

投资标的数量

四季度收益贡献占比

量化CTA策略

35.07%

5

46.89%

股票多头

25.58%

7

34.48%

管理期货复合策略

13.01%

1

8.86%

宏观配置

13.00%

1

7.34%

可转债

7.42%

2

1.37%

债券策略

3.82%

1

0.66%

股票市场中性

1.00%

2

0.40%

现金

1.10%



产品前十大持仓情况如下:

子基金

策略

配置占比

子基金

策略

配置占比

A

量化CTA策略

15.87%

F

股票多头

5.57%

B

量化CTA策略

15.33%

G

股票多头

4.70%

C

管理期货复合策略

13.01%

H

可转债

4.36%

D

宏观配置

13.00%

I

债券策略

3.82%

E

股票多头

6.27%

J

股票多头

3.66%

鼎实FOF本季度盈利情况良好,分策略来看,各个策略均实现了正收益,其中量化CTA策略受益于商品期货市场成交量和波动率放大、同时行情延续性较好,盈利幅度较大。股票多头策略受益于股票市场的大幅上涨,盈利同样丰厚,这两个策略为产品贡献了绝大部分收益。管理期货复合策略、宏观配置策略盈利也较好,信用债策略、可转债策略、股票市场中性策略表现较为一般。

2020年四季度,股票市场各个指数涨幅均较好,创业板指继续领涨,大市值与小市值公司之间的分化进一步拉大,在行业和个股上较为集中的主观多头管理人表现要好于个股和行业较为分散的量化指数增强管理人,我们的股票多头部分主配的是主观多头管理人,因此四季度整体表现不错。商品期货市场四季度表现亮眼,绝大部分品种都延续了之前的上涨态势,其中焦炭以52.57%的涨幅领涨,成交量和波动率也较三季度放大。信用债市场三季度以来陆续出现一些信用风险事件,叠加国债收益率稳步走高,信用债的吸引力下降,债基受到赎回的同时,金融机构受风控部门要求也不断抛售部分评级下调的债券,金融机构及投资者情绪都较为恐慌,但是底层管理人的持仓年化静态收益率较高,我们继续持有等待收益回归。可转债策略本季度表现不是很亮眼,主要是可转债的债性估值与信用债类似,此外股票市场的结构分化较大,大部分可转债对应的正股表现较弱,可转债的债性和股性都受到了压制。

u   本季度操作回顾

本季度调整幅度较大的几个策略

策略

三季度末配置占比

四季度配置末占比

量化CTA策略

31.67%

35.07%

股票市场中性

3.56%

1.00%

可转债

6.52%

7.42%

四季度鼎实FOF的操作比较少,主要操作是从大类资产角度适度减配了股票市场中性策略和逢高减配了少量股票多头策略,加配了量化CTA策略,另外还加配了三季度已经配置的一个可转债套利为主的管理人。

本季度我们新挖掘了一个做深度信用研究的高收益债管理人并适度布局,这个管理人擅长的行业与之前配置的信用债管理人不同,但寻找的也是一些潜在收益风险比较高的机会,对我们具备较好的分散价值。

总的来说,鼎实FOF四季度对策略和管理人做了一些优化,各策略和管理人之间具备一定的差异性或互补性,预计未来收益的分布会更为均匀。  

u  下季度展望

2020年股票市场及商品期货市场都很活跃,各类策略都具备较好的盈利环境,我们看到公募基金、私募基金规模都实现了跳跃式增长,归根到底这是全球大放水导致资金泛滥的结果。短期的市场非常难预测,但是从常识的角度,我们认为过高的收益是不可持续的,任何策略都会有潮起潮落,因此当前我们对各种策略保持较为均衡的配置,以应对市场不可测的变化。当然在股票、期货市场繁荣的时同,我们也看到了信用债市场的集体悲观环境,这种悲观环境下大概率会有更多错杀的机会,我们可以较为从容地做研究和投资,2020年四季度末我们新挖掘了一个信用债管理人,接下来一个季度我们会密切关注信用债市场的风险释放情况,加强与底层管理人的沟通,在风险可控和可理解的前提下,预计会择机加大对信用债策略的配置。虽然市场短期不可测,但是优秀管理人的alpha能力是可以穿越周期的,因此我们主要聚焦于自下而上挖掘各个细分领域具备优秀超额能力的管理人,2020年四季度我们新挖掘了一个股票多头管理人,他的历史管理能力优秀,当前的管理规模还较小,具有很好的比较优势,我们预计会在2021年一季度进行调仓。目前股票多头策略、股票市场中性策略、量化CTA策略、主观CTA策略、可转债策略、信用债策略中都储备了一些预期收益还不错,而且具备一定差异性的管理人,新的一年我们会在深度研究和对比的基础上,将资金分散配置到潜在收益不错的各个市场和策略上,力争取得一个较好的收益回撤比。

 

 

商品套利鼎实10号

u  净值表现

image.png


产品名称

成立日期

2020第三季度末

2020第四季度末

四季度环比

(2020/9/30)

(2020/12/31)

商品套利鼎实10号

2016/8/15

1.7555

1.9028

8.39%

商品套利鼎实10号一期

2017/12/15

1.3418

1.4542

8.38%

商品套利鼎实10号五期

2020/3/30

1.1575

1.2532

8.27%

 

u  当前配置及业绩归因

商品套利鼎实10号一期、五期全部投向商品套利鼎实10号,净值走势基本一致,四季度末鼎实10号各策略配置比例及表现如下:

策略

占比

投资标的数量

四季度收益贡献占比

量化CTA策略

38.14%

5

51.20%

宏观配置

21.69%

2

18.28%

管理期货复合策略

15.35%

2

15.58%

股票多头

10.12%

4

12.12%

可转债

9.27%

2

1.74%

债券策略

2.30%

1

0.44%

商品套利策略

0.70%

1

0.37%

期权策略

0.68%

1

0.28%

股票市场中性

0.01%

1

-0.01%

现金

1.74%


0.00%

 

产品前十大持仓情况如下:

子基金

策略

配置占比

子基金

策略

配置占比

A

量化CTA策略

15.60%

F

可转债

5.38%

B

管理期货复合策略

14.79%

G

量化CTA策略

4.63%

C

量化CTA策略

14.67%

H

可转债

3.89%

D

宏观配置

11.85%

I

股票多头

3.57%

E

宏观配置

9.84%

J

股票多头

2.83%

商品套利鼎实10号本季度盈利情况良好,分策略来看,各策略基本都实现了正收益,其中量化CTA策略受益于商品期货市场成交量和波动率放大、同时行情延续性较好,盈利幅度较大,股票多头策略受益于股票市场的大幅上涨,盈利同样丰厚,这两个策略为产品贡献了绝大部分收益,管理期货复合策略、宏观配置策略盈利也较好,信用债策略、期权策略、可转债策略、股票市场中性策略表现较为一般。

2020年四季度,股票市场各个指数涨幅均较好,创业板指继续领涨,大市值与小市值公司之间的分化进一步拉大,在行业和个股上较为集中的主观多头管理人表现要好于个股和行业较为分散的量化指数增强管理人,我们的股票多头部分主配的是主观多头管理人,因此四季度整体表现不错。商品期货市场四季度表现亮眼,绝大部分品种都延续了之前的上涨态势,其中焦炭以52.57%的涨幅领涨,成交量和波动率也较三季度放大。信用债市场三季度以来陆续出现一些信用风险事件,叠加国债收益率稳步走高,信用债的吸引力下降,债基受到赎回的同时,金融机构受风控部门要求也不断抛售部分评级下调的债券,金融机构及投资者情绪都较为恐慌,但是底层管理人的持仓年化静态收益率较高,我们继续持有等待收益回归。可转债策略本季度表现不是很亮眼,主要是可转债的债性估值与信用债类似,此外股票市场的结构分化较大,大部分可转债对应的正股表现较弱,可转债的债性和股性都受到了压制。

u   本季度操作回顾

本季度调整幅度较大的几个策略

策略

三季度末配置占比

四季度配置末占比

量化CTA策略

30.81%

38.14%

管理期货复合策略

15.65%

15.35%

股票市场中性

2.33%

0.01%

本季度商品10号的调仓较少,主要操作是从大类资产角度适度减配了股票市场中性策略和逢高减配了少量股票多头策略,加配了量化CTA策略,另外还加配了三季度已经配置的一个可转债套利为主的管理人。

本季度我们新研究了一个做深度信用研究的高收益债管理人并适度布局,这个管理人擅长的行业与之前配置的信用债管理人不同,但寻找的也是一些潜在收益风险比较高的机会,对我们具备较好的分散价值。

总的来说,商品套利鼎实10号四季度在策略和管理人做了一些优化,各策略和管理人之间具备一定的差异性或互补性,预计未来收益的分布会更为均匀。

u  下季度展望

2020年股票市场及商品期货市场都很活跃,各类策略都具备较好的盈利环境,我们看到公募基金、私募基金规模都实现了跳跃式增长,归根到底这是全球大放水导致资金泛滥的结果。短期的市场非常难预测,但是从常识的角度,我们认为过高的收益是不可持续的,任何策略都会有潮起潮落,因此当前我们对各种策略保持较为均衡的配置,以应对市场不可测的变化。当然在股票、期货市场繁荣的时同,我们也看到了信用债市场的集体悲观环境,这种悲观环境下大概率会有更多错杀的机会,我们可以较为从容地做研究和投资,2020年四季度末我们新研究了一个信用债管理人,接下来一个季度我们会密切关注信用债市场的风险释放情况,加强与底层管理人的沟通,在风险可控和可理解的前提下,预计会择机加大对信用债策略的配置。虽然市场短期不可测,但是优秀管理人的alpha能力是可以穿越周期的,因此我们主要聚焦于自下而上挖掘各个细分领域具备优秀超额能力的管理人,2020年四季度我们新研究了一个股票多头管理人,他的历史管理能力优秀,当前的管理规模还较小,具有很好的比较优势,我们预计会在2021年一季度进行调仓。目前股票多头策略、股票市场中性策略、量化CTA策略、主观CTA策略、可转债策略、信用债策略中都储备了一些预期收益还不错,而且具备一定差异性的管理人,新的一年我们会在深度研究和对比的基础上,将资金分散配置到潜在收益不错的各个市场和策略上,力争取得一个较好的收益回撤比。

 

 

 

好投鼎实股票FOF一期

u  净值表现

image.png

产品名称

成立日期

2020第三季度末

2020第四季度末

四季度环比

(2020/9/30)

(2020/12/31)

股票FOF一期

2019/3/21

1.3160

1.477

12.23%

鼎实13号

2017/7/5

1.5662

1.7667

12.80%

  

u  当前配置及业绩归因

鼎实13号与股票FOF一期是同策略产品,产品运作详情可参照股票FOF一期,四季度末股票FOF一期配置比例及表现如下:

策略

占比

投资标的数量

四季度收益贡献占比

股票多头-成长轮动

27.36%

3

56.82%

股票多头-指数增强

18.37%

3

7.83%

量化CTA策略

16.49%

2

18.90%

可转债

8.78%

1

0.68%

股票多头-逆向轮动

8.48%

1

9.08%

股票多头-价值持筹

6.91%

4

6.51%

管理期货复合策略

3.68%

1

0%(季末新入)

债券策略

2.94%

1

0.41%

股票市场中性

0.02%

1

-0.23%

现金

6.97%



 

产品前十大持仓情况如下:

子基金

策略

配置占比

子基金

策略

配置占比

A

量化CTA策略

13.39%

F

可转债

5.98%

B

股票多头-成长轮动

12.69%

G

股票多头-指数增强

4.29%

C

股票多头-成长轮动

11.46%

H

管理期货复合策略

3.68%

D

股票多头-指数增强

10.47%

I

量化CTA策略

3.10%

E

股票多头-逆向轮动

8.48%

J

债券策略

2.94%

2020年四季度,股票市场各个指数涨幅均较好,创业板指继续领涨,但是大市值与小市值公司之间的分化进一步拉大,大市值指数成分股上涨,大部分中小市值非指数成分股下跌,在行业和个股上较为集中的主观多头管理人表现要明显好于个股和行业较为分散的量化指数增强管理人,分类指数中创业板指强于上证综指,沪深300指数强于中证500指数。鼎实股票FOF一期和鼎实13号权益类策略里面共配置了三类管理人,一类是换手率低于三倍的自下而上精选个股,持股周期较长的价值持筹类管理人;二是换手率介于3倍到30倍之间,以精选个股结合行业配置和行业轮动,持股周期适中的主观基本面管理人(包含逆向轮动和成长轮动);三是换手率高于30倍的量化指数增强型管理人。从涨幅来看,本季度因为创业板领涨,成长轮动类管理人收益率最高,逆向轮动和价值持筹类管理人选择的股票偏低估,但在市值上也偏大,本季度表现也较好,指数增强类管理人对标中证500指增,500指数在这个季度表现较弱,叠加大市值和小市值的进一步分化,较难跑出超额收益,本季度表现最弱。中高频量化CTA策略受益于商品期货市场成交量和波动率放大、同时行情延续性较好,盈利幅度较大信用债市场三季度以来陆续出现一些信用风险事件,叠加国债收益率稳步走高,信用债的吸引力下降,债基受到赎回的同时,金融机构受风控部门要求也不断抛售部分评级下调的债券,金融机构及投资者情绪都较为恐慌,但是底层管理人的持仓年化静态收益率较高,我们继续持有等待收益回归平。可转债策略本季度表现不是很亮眼,主要是可转债的债性估值与信用债类似,此外股票市场的结构分化较大,大部分可转债对应的正股表现较弱,可转债的债性和股性都受到了压制

u   本季度操作回顾

本季度调整幅度较大的几个策略

策略

三季度末配置占比

四季度配置末占比

股票市场中性

5.56%

0.02%

管理期货复合策略

0.00%

3.68%

股票多头-逆向轮动

11.80%

8.48%

本季度股票FOF一期调仓较少,主要操作是减配了高频量价因子为主的股票市场中性策略(原因是对冲成本较高,大市值和小市值极度分化不利于量化策略,策略拥挤),此外因为股票市场部分股票估值较高,我们12月份少量减配了股票多头策略,将仓位加到了一个做可转债套利的管理人上,基于对2021年股票市场不是很乐观的预期,季度末我们将部分仓位配置了一个主观CTA管理人,剩余部分资金预计会在2021年初配置到新挖掘的一个信用债管理人上。

u  下季度展望

2020年股票市场及商品期货市场都很活跃,各类策略都具备较好的盈利环境,我们看到公募基金、私募基金规模都实现了跳跃式增长,归根到底这是全球大放水导致资金泛滥的结果。短期的市场非常难预测,但是从常识的角度,我们认为过高的收益是不可持续的,任何策略都会有潮起潮落,因此当前我们对各种策略保持较为均衡的配置,以应对市场不可测的部分。当然在股票、期货市场繁荣的时同,我们也看到了信用债市场的集体悲观环境,这种悲观环境下大概率会有更多错杀的机会,我们可以较为从容地做研究和投资,2020年四季度末我们新挖掘了一个信用债管理人,接下来一个季度我们会密切关注信用债市场的风险释放情况,加强与底层管理人的沟通,在风险可控和可理解的前提下,预计会择机加大对信用债策略的配置。虽然市场短期不可测,但是优秀管理人的alpha能力是可以穿越周期的,因此我们主要聚焦于自下而上挖掘各个细分领域具备优秀超额能力的管理人,2020年四季度我们新挖掘了一个股票多头管理人,他的历史管理能力优秀,当前的管理规模还较小,具有很好的比较优势,我们预计会在2021年一季度进行调仓。目前股票多头策略、股票市场中性策略、量化CTA策略、主观CTA策略、可转债策略、信用债策略中都储备了一些预期收益还不错,而且具备一定差异性的管理人,新的一年我们会在深度研究和对比的基础上,将资金分散配置到潜在收益不错的各个市场和策略上,力争取得一个较好的收益回撤比。

 

 

 

 


好投山天股票逆向FOF

u  净值表现

image.png

产品名称

成立日期

2020第三季度末

2020第四季度末

四季度环比

(2020/9/30)

(2020/12/31)

好投山天股票逆向FOF

2019/7/24

1.3240

1.492

12.69%

u  当前配置及业绩归因

股票逆向FOF三季度各策略配置比例及表现情况如下:

策略

占比

投资标的数量

四季度收益贡献占比

股票多头-指数增强

30.11%

3

15.38%

股票多头-成长轮动

30.09%

3

53.79%

股票多头-价值持筹

16.51%

4

18.59%

可转债

8.75%

1

0.23%

股票多头-逆向轮动

6.43%

1

6.54%

量化CTA策略

4.27%

1

5.47%

股票市场中性

0.00%

0

0.01%

管理期货复合策略

2.90%

1

0%(季末新入)

现金

3.84%



产品前十大持仓情况如下:

子基金

策略

配置占比

子基金

策略

配置占比

A

股票多头-指数增强

18.04%

F

股票多头-价值持筹

6.95%

B

股票多头-成长轮动

16.17%

G

股票多头-逆向轮动

5.81%

C

股票多头-指数增强

14.06%

H

股票市场中性

4.41%

D

股票多头-成长轮动

9.96%

I

股票多头-价值持筹

4.29%

E

可转债

8.59%

J

股票多头-价值持筹

4.16%

2020年四季度,股票市场各个指数涨幅均较好,创业板指继续领涨,但是大市值与小市值公司之间的分化进一步拉大,大市值指数成分股上涨,大部分中小市值非指数成分股下跌,在行业和个股上较为集中的主观多头管理人表现要明显好于个股和行业较为分散的量化指数增强管理人,分类指数中创业板指强于上证综指,沪深300指数强于中证500指数。股票逆向FOF权益类策略里面共配置了三类管理人,一类是换手率低于三倍的自下而上精选个股,持股周期较长的价值持筹类管理人;二是换手率介于3倍到30倍之间,以精选个股结合行业配置和行业轮动,持股周期适中的主观基本面管理人(包含逆向轮动和成长轮动);三是换手率高于30倍的量化指数增强型管理人。从涨幅来看,本季度因为创业板领涨,成长轮动类管理人收益率最高,逆向轮动和价值持筹类管理人选择的股票偏低估,但在市值上也偏大,本季度表现也较好,指数增强类管理人对标中证500指增,500指数在这个季度表现较弱,叠加大市值和小市值的进一步分化,较难跑出正超额,本季度表现最弱。中高频量化CTA策略受益于商品期货市场成交量和波动率放大、同时行情延续性较好,盈利幅度较大。本季度新配置了一个可转债套利管理人,配置时间较短,也为产品贡献了小部分收益。

 

u   本季度操作回顾

本季度调整幅度较大的几个策略

策略

三季度末配置占比

四季度配置末占比

可转债

0.00%

8.75%

股票多头-指数增强

35.51%

30.11%

股票市场中性

4.41%

0.00%

管理期货复合策略

0.00%

2.90%

股票多头-逆向轮动

8.59%

6.43%

本季度逆向FOF变动不大,主要操作是减配了高频量价因子为主的股票市场中性策略(原因是对冲成本较高,大市值和小市值极度分化不利于量化策略,策略拥挤),此外因为股票市场部分股票估值较高,我们12月份少量减配了股票多头策略,将仓位加到了一个做可转债套利的管理人和主观CTA管理上。

u  下季度展望

股票逆向FOF定位于在大部分情况下保持权益类投顾仓位在高位,主要依靠精选底层管理人来获得长期确定的alpha(超额收益),但是在股票市场明显低估和明显高估的时候可以做一些仓位调整(明显低估时适度提升仓位,明显高估时适度降低仓位)。19年以来股票市场涨幅较大,短期来看,部分热点行业和个股存在估值过高后回调的风险,但是拉长来看,权益市场作为经济转型的主要资金承载体,仍然具备较好的吸引力。因此我们倾向于维持当前权益仓位不变,将剩下部分仓位配置到一些收益性价比较高的绝对收益策略里面,如果股票市场出现比较大的回撤,我们会把绝对收益类策略仓位调配至权益方向。2020四季度我们新挖掘了一个主观股票多头管理人,他的历史管理能力优秀,当前的管理规模还较小,具有很好的比较优势,我们预计会在2021年一季度进行调仓。


 

好投山天FOF一期

u  净值表现

image.png

产品名称

成立日期

2020第三季度末

2020第四季度末

四季度环比

(2020/9/30)

(2020/12/31)

好投山天FOF一期

2019/12/31

1.1439

1.2819

12.06%

u  当前配置及业绩归因

四季度末山天FOF一期各策略配置比例及表现情况如下:

策略

占比

投资标的数量

四季度收益贡献占比

股票多头-成长轮动

29.31%

3

56.26%

量化CTA策略

15.32%

1

21.41%

股票多头-逆向轮动

14.39%

1

15.07%

管理期货复合策略

9.13%

1

2.99%

股票多头-指数增强

7.78%

2

2.43%

可转债

7.51%

2

0.53%

股票市场中性

4.21%

2

0.22%

债券策略

2.66%

1

0.38%

股票多头-价值持筹

0.82%

1

0.72%

现金

8.87%


0.00%

 

产品前十大持仓情况如下:

子基金

策略

配置占比

子基金

策略

配置占比

A

股票多头-成长轮动

16.61%

F

可转债

5.46%

B

量化CTA策略

15.32%

G

股票市场中性

4.17%

C

股票多头-逆向轮动

14.39%

H

股票多头-指数增强

4.13%

D

股票多头-成长轮动

11.74%

I

股票多头-指数增强

3.65%

E

管理期货复合策略

9.13%

J

债券策略

2.66%

山天FOF一期本季度盈利情况良好,分策略来看,各个策略均实现了正收益,其中量化CTA策略受益于商品期货市场成交量和波动率放大、同时行情延续性较好,盈利幅度较大,股票多头策略受益于股票市场的大幅上涨,盈利同样丰厚,这两个策略为产品贡献了绝大部分收益,管理期货复合策略盈利也较好,信用债策略、可转债策略、股票市场中性策略表现较为一般。

2020年四季度,股票市场各个指数涨幅均较好,创业板指继续领涨,大市值与小市值公司之间的分化进一步拉大,在行业和个股上较为集中的主观多头管理人表现要好于个股和行业较为分散的量化指数增强管理人,我们的股票多头部分主配的是主观多头管理人,因此四季度整体表现不错。商品期货市场四季度表现亮眼,绝大部分品种都延续了之前的上涨态势,其中焦炭以52.57%的涨幅领涨,成交量和波动率也较三季度放大。信用债市场三季度以来陆续出现一些信用风险事件,叠加国债收益率稳步走高,信用债的吸引力下降,债基受到赎回的同时,金融机构受风控部门要求也不断抛售部分评级下调的债券,金融机构及投资者情绪都较为恐慌,但是底层管理人的持仓年化静态收益率较高,我们继续持有等待收益回归。可转债策略本季度表现不是很亮眼,主要是可转债的债性估值与信用债类似,此外股票市场的结构分化较大,大部分可转债对应的正股表现较弱,可转债的债性和股性都受到了压制

u   本季度操作回顾

本季度调整幅度较大的几个策略

策略

三季度末配置占比

四季度配置末占比

股票市场中性

11.15%

4.21%

管理期货复合策略

5.68%

9.13%

股票多头-逆向轮动

17.26%

14.39%

山天FOF一期本季度期调仓较少,主要操作是减配了高频量价因子为主的股票市场中性策略(原因是对冲成本较高,大市值和小市值极度分化不利于量化策略,策略拥挤),此外因为股票市场部分股票估值较高,我们12月份少量减配了股票多头策略,将仓位加到了一个做可转债套利的管理人上,基于对2021年股票市场不是很乐观的预期,季度末我们将部分仓位配置了一个主观CTA管理人,剩余部分资金预计会在2021年初配置到新研究的一个信用债管理人上。

u  下季度展望

2020年股票市场及商品期货市场都很活跃,各类策略都具备较好的盈利环境,我们看到公募基金、私募基金规模都实现了跳跃式增长,归根到底这是全球大放水导致资金泛滥的结果。短期的市场非常难预测,但是从常识的角度,我们认为过高的收益是不可持续的,任何策略都会有潮起潮落,因此当前我们对各种策略保持较为均衡的配置,以应对市场不可测的部分。当然在股票、期货市场繁荣的时同,我们也看到了信用债市场的集体悲观环境,这种悲观环境下大概率会有更多错杀的机会,我们可以较为从容地做研究和投资,2020年四季度末我们新挖掘了一个信用债管理人,接下来一个季度我们会密切关注信用债市场的风险释放情况,加强与底层管理人的沟通,在风险可控和可理解的前提下,预计会择机加大对信用债策略的配置。虽然市场短期不可测,但是优秀管理人的alpha能力是可以穿越周期的,因此我们主要聚焦于自下而上挖掘各个细分领域具备优秀超额能力的管理人,2020年四季度我们新挖掘了一个股票多头管理人,他的历史管理能力优秀,当前的管理规模还较小,具有很好的比较优势,我们预计会在2021年一季度进行调仓。目前股票多头策略、股票市场中性策略、量化CTA策略、主观CTA策略、可转债策略、信用债策略中都储备了一些预期收益还不错,而且具备一定差异性的管理人,新的一年我们会在深度研究和对比的基础上,将资金分散配置到潜在收益不错的各个市场和策略上,力争取得一个较好的收益回撤比


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