金融市场数据概览

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本周股市观察

本周股市整体上涨，成交量明显放大。继上周末PMI数据超预期提振后，本周公布的11月社融、PPI均加强经济阶段性企稳预期。周内传出中美第一阶段协议捷报，周末得到官方正式确认。

12月13日23时，中美双方几乎同时发布第一阶段协议结果。国新办举行新闻发布会，并由多部门的领导出席。第一阶段协议内容重点是美方同意分阶段取消加征关税，实现加征关税由升到降的转变。

（第一阶段协议结果并没有出现黑天鹅，虽然细则上并没有一次到位，后续仍然存有变数。但从新闻发布会的阵容以及中美协调同步发布消息的迹象来看，该协议短期反复的可能性不大。后续的取消关税节奏和谈判进程仍是未知，但主流资金对中美争端的预期大概率将会是逐步乐观。）

周二公布的11月CPI为4.5%，略超市场预期。

（从10月CPI点燃起市场的通胀预期后，市场对11月CPI破4已有预期。CPI数据主要是猪价引起的结构性通胀，10月的能繁母猪存栏和生猪存栏数据都有边际改善，因此市场并不认为通胀会有很强的持续性。另外通胀对货币政策的牵制才是市场真正担忧通胀的逻辑点，在上月通胀担忧燃起之时，央行及时通过量价结合表达稳增长比控通胀更重要的态度。因此，明年一季度之前，CPI虽会逐月增大，但目前看难以对市场构成利空）

继上周的11月PMI超预期后，本周公布的11月PPI同比跌幅也在收窄，社融和人民币贷款数据也是超预期利好。

（从９月的社融数据转好开始，目前多项数据都在逐步改善，阶段性经济底的预期在逐步加强。加上今年提前下达的专项债以及近月少数几个城市的结构性松绑，总量经济在四季度阶段性见底也许能成为现实。但需要注意一点，由于经济引擎的切换，未来经济总量的波动性并不会太大，不要指望GDP增速在见底后快速上窜。）

市场本周情绪进一步改善，11月多项宏观数据的改善，让分子端开始改善。而中美贸易的第一阶段协议达成又让分母端的风险溢价下降。货币政策方面前期市场担忧的CPI对货币政策的担忧在猪价可控以及央行表达稳增长决心的共同作用下，目前市场等待CPI高点过去后，央行的进一步宽松。因此，当前对于股市定价模型的分子分母端阶段性全面改善，后续市场情绪有望进一步改善。

本周领涨板块为金融、TMT、汽车等，食品饮料等逆周期板块涨幅靠后。也体现出市场主流资金开始由消费抱团和科技新宠双主线中，进行了结构切换。宏观经济一旦有阶段性企稳迹象，则对前期宏观强相关板块的悲观预期会形成快速估值修复行情。

另外，13日发布的《中国５G经济报告2020》显示，明年5G将在中国拉动投资9000亿。预计到2025年，5G渗透率48%。TMT板块在5G的拉动下可预期2-3年高景气度，这是一个不受总量经济影响的确定性的结构方向，当然也是中国经济转型的结构性方向。

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万得全A历史中位数21.64，目前市盈率17.06倍，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

中金所将于11月23日上市新品种沪深300股指期权，背后意义在于完善市场的对冲机制，丰富机构资金用于对冲风险的品种选择。MSCI明晟近期曾表态，进一步扩容需要满足四个条件，其中一个就是关于对冲机制的进一步完善。从长远来看，对冲工具的逐步丰富，将有利于更大体量的机构资金入市。

商品市场概况

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数涨1.64%，日均成交额为15002.24亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨23.23%。

黑色系整体上涨，铁矿、螺纹分别上涨5.32%、2.50%。

能源板块涨跌互现，原油上涨2.01%，动煤下跌1.03%。

化工板块走势分化， PP、橡胶分别下跌1.65%、1.20%。甲醇上涨1.39%。

贵金属集体下跌，黄金、白银分别下跌1.32%、1.08%。

有色金属集体上涨，铜、锌、镍分别上涨3.40%、1.34%、4.45%。

油脂油料走势分化，豆油、棕榈上涨2.21%、1.51%；豆粕下跌0.29%。

软商品集体上涨，棉花、白糖分别上涨0.75%、1.28%。

农产品涨跌互现，鸡蛋下跌7.82%、苹果上涨1.92%。

本周铁矿上涨5.32%。近期受钢厂补库影响，港口疏港量逆季节攀升，铁矿现货价格上涨明显。消费端，下游成材产量不断增加，但成材库存总量不断去化，由此推断终端需求尚且旺盛，钢厂利润继续维持。供应端，近期巴西淡水河谷的发运量持续走低，市场之前对其发运量在年底将大幅增加的预期逐渐被证伪，在当前疏港持续高位的情况下，港口库存有继续去化的可能。总体看来，短期铁矿供需仍将处于较理想的状态，但仍需密切关注唐山地区的环保限产影响。