数据来源：wind，鼎实整理

本周股市整体持平，成交量略有萎缩，但市场活跃度不减。受上周末大基金减持消息影响，本周科技方向陷入震荡。周内公布户籍改革政策，有望拉动力度较弱的二次城镇化提速，释放人口红利。周末，存量贷款基准置换为LPR，疏通利率市场化的渠道建设，并有利于在未来一年将顶层的降息政策更高效率地传导到实体经济的资金成本。

周末，央行公布推进利率市场化的又一重磅举措，将存量浮动利率贷款的基准转换为LPR。

（1）11月工业企业利润同比增速5.4%，相较上月增速由负转正。

（2）周内，国务院印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，要求全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。

本月股市定价模型的三个因素（经济增长预期、货币政策、由贸易争端定价的风险溢价）全面边际改善，因此短期难有大幅回调。结构上，受到上周末的大基金减持消息影响，本周科技股方向陷入分歧，整体以震荡格局为主。

领涨板块主要为新能源产业链，受美国新能源补贴政策利好及国产特斯拉交付在即的事件驱动双双提振，本周资金从分歧的消费电子和芯片部分切换到新能源产业链。另外上游周期资源股也开始受到青睐，市场开始有声音讨论会否开启新一轮的补库周期。

周内传来户籍改革制度，有望将城镇化中后期的人口红利提速释放。高层此前表述从“去杠杆”变成“稳杠杆”，该项政策有望成为“稳杠杆”的有效推手。股市全年估值难以提升的原因在于市场担忧房地产这个旧引擎拿掉后，在短期内制造业、内需消费和出口都难以成为经济引擎的替补。因此主流资金往宏观弱相关的结构性行业去配置，形成了股市中“资产荒”的局面（白酒和5G）。随着11月多项宏观数据改善预示经济阶段性触底后，户籍制度改革有望进一步缓解市场对经济转型的过度期的担忧。

基于宏观预期的逐步转好，市场全年的“资产荒”局面有所改善。适逢白酒、医药和部分科技股估值在高位，资金的估值切换行为有望进一步扩散。但是仍然需要注意的是，以未来3年的周期维度来看，围绕5G展开的科技方向依然是最可能产生超额收益的方向。科技股处于景气周期拐点右侧的第一波抬升估值，因此后续不会出现戴维斯双杀，而是等待景气加速估值消化后的进一步上行。

数据来源：wind，鼎实整理

万得全A历史中位数21.64，目前市盈率17.24倍，处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

周末，证券法修订草案获通过，明确全面推行注册制，明年3月1号施行。可以预期A股历史上部分“劣币驱逐良币”的玩法宣告从此挥别市场，壳资源不再有价值，并购重组和ST概念之流将加速退出历史舞台。随着宏观经济格局和资本市场制度的深远变化，股市的参与者结构也在逐步优化。未来民间资本与个人投资者的盈利难度会加大，参考发达国家的资本市场变迁，个人与民间资本都将不可避免地从“股民”变成“基民”，通过专业的资管机构来参与市场。