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户籍制度改革提升人口红利,存量贷款基准“换锚”推进LPR(市场跟踪 | 2019年12月23日-12月29日)

335 收藏 2019-12-29来源:|鼎实·复利资产配置
原创
摘要:本周股市整体持平,两市成交量相较前两周略有萎缩,市场活跃度不减。受上周末大基金减持消息影响,本周科技方向陷入震荡。周内公布惠及面较广的户籍改革政策,有望将城镇化中后期的人口红利提速释放。南华商品指数周涨1.64%,日均成交额较上周上涨23.23%。黑色系、有色金属、软商品整体上涨,能化、油脂油料及农产品走势分化,贵金属整体下跌。

01

金融市场数据概览

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数据来源:wind,鼎实整理


02

本周股市观察


本周股市整体持平,成交量略有萎缩,但市场活跃度不减。受上周末大基金减持消息影响,本周科技方向陷入震荡。周内公布户籍改革政策,有望拉动力度较弱的二次城镇化提速,释放人口红利。周末,存量贷款基准置换为LPR,疏通利率市场化的渠道建设,并有利于在未来一年将顶层的降息政策更高效率地传导到实体经济的资金成本。


关于国内货币政策


周末,央行公布推进利率市场化的又一重磅举措,将存量浮动利率贷款的基准转换为LPR。

之前的LPR改革不影响存量贷款,因此央行的降息政策在新老划断的情况下短期见效较慢。将存量浮动利率贷款基准置换可以疏通传导路径,使得改革后的顶层利率操作见效提速。从本次政策推动的细则推断,商业性个人住房贷款未来一年实际利息支出不会发生变化,其他包括企业贷款、个人消费贷款等均有效降低利息支出。此举可以看成是前面引导LPR利率下行后的配套疏导政策,加速降低社会融资成本。


关于国内经济


(1)11月工业企业利润同比增速5.4%,相较上月增速由负转正。


(2)周内,国务院印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》,要求全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制,全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。

11月各项宏观指标相继改善,工业企业利润大幅转正再次强化经济阶段性触底预期。另外户籍改革惠及面较广,在不违背“房住不炒”的纲领下,有效释放省会城市和城市圈内的二三线城市的有效刚需,对于城镇化中后期的人口红利提速影响深远。


市场结构


本月股市定价模型的三个因素(经济增长预期、货币政策、由贸易争端定价的风险溢价)全面边际改善,因此短期难有大幅回调。结构上,受到上周末的大基金减持消息影响,本周科技股方向陷入分歧,整体以震荡格局为主。

领涨板块主要为新能源产业链,受美国新能源补贴政策利好及国产特斯拉交付在即的事件驱动双双提振,本周资金从分歧的消费电子和芯片部分切换到新能源产业链。另外上游周期资源股也开始受到青睐,市场开始有声音讨论会否开启新一轮的补库周期。


周内传来户籍改革制度,有望将城镇化中后期的人口红利提速释放。高层此前表述从“去杠杆”变成“稳杠杆”,该项政策有望成为“稳杠杆”的有效推手。股市全年估值难以提升的原因在于市场担忧房地产这个旧引擎拿掉后,在短期内制造业、内需消费和出口都难以成为经济引擎的替补。因此主流资金往宏观弱相关的结构性行业去配置,形成了股市中“资产荒”的局面(白酒和5G)。随着11月多项宏观数据改善预示经济阶段性触底后,户籍制度改革有望进一步缓解市场对经济转型的过度期的担忧。


基于宏观预期的逐步转好,市场全年的“资产荒”局面有所改善。适逢白酒、医药和部分科技股估值在高位,资金的估值切换行为有望进一步扩散。但是仍然需要注意的是,以未来3年的周期维度来看,围绕5G展开的科技方向依然是最可能产生超额收益的方向。科技股处于景气周期拐点右侧的第一波抬升估值,因此后续不会出现戴维斯双杀,而是等待景气加速估值消化后的进一步上行。


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数据来源:wind,鼎实整理


万得全A历史中位数21.64,目前市盈率17.24倍,处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。


周末,证券法修订草案获通过,明确全面推行注册制,明年3月1号施行。可以预期A股历史上部分“劣币驱逐良币”的玩法宣告从此挥别市场,壳资源不再有价值,并购重组和ST概念之流将加速退出历史舞台。随着宏观经济格局和资本市场制度的深远变化,股市的参与者结构也在逐步优化。未来民间资本与个人投资者的盈利难度会加大,参考发达国家的资本市场变迁,个人与民间资本都将不可避免地从“股民”变成“基民”,通过专业的资管机构来参与市场。


03

商品市场概况

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注:涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算


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本周南华商品指数涨0.87%,日均成交额为12439.09亿元(仅计算各品种主力合约成交额),环比下跌17.09%。


黑色系涨跌互现,铁矿上涨1.18%、焦炭下跌0.88%。


能源板块集体上涨,原油、燃油分别上涨1.96%、0.46%。


化工板块走势分化, PP、甲醇、PTA分别上涨1.25%、2.19%、2.40%;PVC下跌1.51%。


贵金属集体上涨,黄金、白银分别上涨1.83%、4.07%。


有色金属涨跌互现,铜上涨1.43%,镍、锌分别下跌1.54%、0.83%。


油脂油料走势分化,豆油、棕榈分别上涨2.20%、4.13%;豆粕微跌0.07%。


软商品整体上涨,棉花、白糖分别上涨1.83%、0.62%。


农产品涨跌互现,玉米上涨1.49%,鸡蛋下跌3.76%。


本周镍下跌1.54%。供应端,国内电解镍供应相对平稳,进口窗口关闭;国内外新建镍铁产能将逐步投产,后期供应将持续增加;此外海关数据显示,我国11月镍矿石进口量虽环比下滑,但进口印尼镍矿石数量创近六年最高(主因在于抢在明年1月印尼出口禁令生效前尽量多补货)。需求端,300系不锈钢库存虽有小幅下降,但仍维持在高位;下游新能源汽车销售增速持续大幅下滑,硫酸镍价格再度下调。总体来看,盘面镍价在小幅反弹或延续弱势。



The End 


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