数据来源：wind，鼎实整理

本周A股反弹，成交量略有缩小。全球累计确诊接近230万，海外日新增病例拐点基本确认。一季度GDP-6.8%，创有数据以来最低。本周MLF下调20BP，下周LPR大概率跟随下调20BP。周五政治局会议首次提出“六保”，明确提出“降准降息”。

1、国内疫情。除极少数地区出现外部输入病例增多，整体疫情防控进度依然良好。

2、国外疫情。欧洲多个主要疫区的二阶拐点已在上旬出现，美国的二阶拐点大概率已出现。目前全球日新增病例数据开始高位震荡，料拐点已现。

    （美国本周大概率已经确认日新增病例拐点，疫情全球二次爆发的主要疫区欧美已进入疫情拐点。但预计美国RO系数下降较慢，料确诊病例的拐点出现时间要比国内慢。另外俄罗斯、印度和非洲是下一阶段全球疫情的风险点，虽这些地区对全球经济的直接冲击较小。但如果疫情在这些地区三次爆发，会对全球的疫情防控带来较大压力。）

关于国内货币政策

本周三央行操作1000亿MLF，利率2.95%，下调20BP。

（本周MLF到期2000亿，央行周三操作1000亿。但由于央行同时定向降准释放2000亿资金，因此以降准置换部分到期MLF后相当于继续有投放增量1000亿。定向降准部分置换MLF，可以降低银行负债成本、拉长资金投放期限以及优化资金最终投向。另外MLF利率下调20BP，符合市场预期。下周的LPR利率基本可以确定会跟随下调20BP。）

关于国内经济

1、一季度GDP-6.8%，创有数据以来最低。

2、3月进口数据好于预期。

（受疫情影响，一季度GDP罕见出现负增长，并且大跌6.8个百分点，为有官方数据以来的季度最低。但GDP大跌基本在市场预期之内。另外结构上3月的出口增速好于预期，与海外疫情3月爆发的直观感受不同。原因是出口行业3月数据大多是过年前的积压订单，因此并不体现3月的订单需求。多个产业链已经遭到海外下游砍单，因此3月海外疫情的爆发对出口数据的表观影响会在二季度体现。而这也是前期我们判断经济无法完成“对称V型”反弹的原因。）

市场结构

伴随着前期强力的货币财政政策以及近期美国疫情二阶导数出现，外围股市本周延续反弹行情。美国几大指数本月均已反弹超过25%。但美国的失业人数数据正在增加，加上R0数据合理预计下降较慢。虽然目前已经提出具体的复工进度计划，但疫情对复工的扰动还难以预计。而一旦无法完成快速全面复工，会使得私人部门的现金流进一步出现恶化。

相反国内的复工进度良好，疫情对复工的扰动相对较小。至于为什么“国内反弹比国外小”，其根源在于国内在财政政策和房地产政策上始终保持克制，因此短期低于市场预期。但从中长期来讲，高层克制的政策态度使得中长期的国内资产的风险溢价变低了，抬升了国内资产整体的内在价值。

本周A股涨跌结构上，前期强势的养殖领跌。一方面，随着能繁母猪数据连续５个月增长。猪价在高位维持的概率已在降低，边际上养殖股已无想象力。另一方面，随着美国疫情边际拐点已现，市场避险结构会发生变化，前期短暂被资金视为少数避险品种之一的养殖股料后期不会受到资金青睐。随着疫情最坏的时间已经过去，主流资金眼中的“确定性品种”范围也在扩大。另外，电子、光伏、新能源汽车产业链等领涨。一是前期的超跌，二是疫情边际拐点出现提振这些板块的情绪。这几个方向中，光伏受影响相对较小。消费电子受终端砍单情况较严重，二季度会大幅受影响。新能源汽车海外负面，但国内有刺激预期。本周几个领涨的成长性板块，目前不确定性还较大。虽然国内持续的宽松货币，（分母端)给予成长股估值溢价利好。但是（分子端）不确定性仍较大，持续性有限。

4月的政治局会议，呈现了几个重要表述，篇幅关系简单提炼几个要点。第一、首提“六保”。第二、对政策的表述更具体，如明确了特别国债为“抗疫特别国债”、明确提出要降息降准等。第三、信号更明确。从“适当提高赤字率”的表述变为“提高赤字率”，暗示赤字率的提高幅度可能高于市场预期。二季度，在货币持续宽松的背景下，加上快进入业绩真空期，对整体行情谨慎乐观。但收益结构上大概率主流资金还是会去规避海外需求业务。

数据来源：wind，鼎实整理

A股主要指数都处于历史50%分位以下（除了创业板），处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数下跌1.61%，日均成交额为7440.60亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比上涨20.25%。

黑色板块除焦炭下跌0.72%外，其它品种均上涨，其中铁矿、螺纹分别上涨2.09%、0.24%。

能源板块集体下跌，原油、燃油分别下跌12.52%、3.60%。

化工板块整体下跌，PP、甲醇、PTA分别下跌1.56%、6.15%、3.47%。

黄金白银分别下跌0.42%、1.23%。

有色金属普涨，铜、锌、镍分别上涨1.34%、3.00%、1.71%。

油脂油料除豆一上涨3.53%外，其他品种均下跌。豆粕、棕榈分别下跌1.95%、1.35%。

农产品整体下跌，棉花、白糖分别下跌1.17%、1.33%。

软商品涨跌互现，苹果下跌4.35%，玉米上涨1.08%。

本周镍上涨1.71%。我国镍矿主要依赖进口，受国外疫情影响，主要镍矿出口国出口镍矿受阻，国内镍矿港口库存持续消化状态，当前库存已达2018年6月以来最低水平；原料趋紧导致国内镍铁生产利润下滑严重，产量持续下降，对镍价形成较强支撑。但当下海外疫情持续，市场对经济预期悲观，国内不锈钢出口订单下降明显，对镍价上行形成阻力。

The End