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【鼎实周报】国内4月M2及社融增速超预期,美国商务部对华为限制再升级(2020年05月11日-2020年05月17日)

1941 收藏 2020-05-18来源:|鼎实
原创
摘要:本周A股市场小幅下跌,成交量有所萎缩;全球累计确诊新冠患者超473万,累计确诊数周增幅持续放缓;国内疫情防控总体向好,少部分地区出现反复疫情;国内4月M2及社融增速超预期,4月CPI同比涨幅较上月有所回落;本月MLF缩量新作维持利率不变;美国制定半导体出口新规,升级对华为芯片产业链的限制。商品市场本周南华商品指数上涨0.37%,日均成交额较上周增长11.72%。能源、化工、有色、油脂油料、农产品涨跌互现,软商品集体下跌,贵金属、黑色板块除锰硅之外全部上涨。

01

金融市场数据概览

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数据来源:wind,鼎实整理


02

本周股市观察


本周A股市场小幅下跌,成交量有所萎缩;全球累计确诊新冠患者超473万,累计确诊数周增幅持续放缓;国内疫情防控总体向好,少部分地区出现反复疫情;5月11日央行公布金融统计数据,4月M2同比增长11.1%,社会融资规模同比增长12%,两者均超预期;5月12日国家统计局公布4月CPI数据,同比上涨3.3%,涨幅较3月份回落1个百分点;5月15日,央行开展1年期MLF操作1000亿元,操作利率2.95%与上月持平;美国制定半导体出口新规,升级对华为芯片产业链的限制。


关于疫情与贸易争端


1.国内疫情。国内疫情防控总体向好,局部地区出现疫情反复。

国内少部分地区由于发生聚集性疫情而上调了防控风险级别,武汉也在开展全员核酸筛查的工作,强化部分地区疫情的防控,防止疫情的反弹是近期防控的重点工作,国内各项经济社会活动将在疫情防控的常态化下开展。


2. 国外疫情。截止至5月17日,全球累计确诊新冠患者超473万,累计确诊数周增幅持续放缓,海外每日新增确诊数维持在一个平台震荡。

美国、欧洲多国从上周开始陆续实施经济重启计划,本周海外新增确诊人数整体有所上行,但增幅依旧在放缓,整体态势相对可控;印度、俄罗斯疫情在持续蔓延,有进一步恶化可能性。


3. 贸易争端。5月15日美国商务部发布出口限制新规,全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体,要求所有用到美国技术的产品对华为出口都需要向美国BIS申请出口许可。

出口限制新规无疑对华为形成进一步的压制,但操作上仍为华为留了一个小口。美国对华为的持续打压已在预料之中,随着美国对华为的限制升级,国内核心领域的自主研发将持续加码,建立国内芯片产业链自主可控的重要性也将再次凸显,国家大基金二期大规模加码中芯国际也体现了对此的政策支持。


关于货币政策


1.4月M2同比增长11.1%,社会融资规模同比增长12%

社融跟M2数据同比增幅都超预期,近期多次的定向降准提高了货币乘数,带动M2数据回升;社融数据的增长主要受企业债券、企业短期贷款跟企业长期贷款这三个科目的增长拉动,而贷款需求的增加,也进一步拉动了M2的增长。金融数据的率先回暖表明从宽货币到宽信用的传导相对通畅,总需求在逐步回升,二季度经济的增长大概率也将恢复。


2.  4月CPI同比3.3%,涨幅较上月回落1%

 (CPI同比涨幅已经连续两个月有所回落,4月回落至3.3%,整体通胀水平进入相对温和的区间。4月CPI同比回落主要是由于食品价格的下行,特别是在CPI上权重较高的猪肉、蔬菜价格的下降,另外疫情冲击下,内需恢复相对迟缓,也带动了非食品分项价格的下行。)


3. 5月15日,央行开展1年期MLF操作1000亿元,操作利率2.95%与上月持平。

整体上MLF本月量缩价平,14日2000亿元MLF到期但央行并未续作,15日新作了1000亿元MLF,利率与上月持平,缩量1000亿元。缩量续作的背后是15日当天有2000亿元的降准资金落地,流动性上依旧是净投放;新作MLF利率与上月持平的原因在于目前银行间市场流动性宽裕,资金价格都处于较低的位置。随着国内经济的复苏,央行也需要放缓连续宽松的节奏,为后续保留一定的操作空间。


市场结构


本周多项宏观数据出炉,4月信贷社融放量显示货币信用周期进入“宽信用”阶段,一季度经济底已确立。但M2-M1剪刀差扩大显示企业投资意愿仍然低迷,结合4月的制造业投资和社零消费虽降幅收窄但仍未转正来看,企业及居民的资产负债表的修复及信心重建进度较慢。而叠加海外疫情对5-6月出口的影响预期,使得二季度整体V型反弹高度失去了想象力。这也是本周市场在面对“宽信用”的指标信号时,主流资金没有大举进场的原因。


另外本周MLF缩量平价亦使市场有货币政策转向的担忧。我们认为,货币流动性目前较充裕,央行下猛药的时间已过。但货币政策的趋势转向料在6月前不会发生,5-6月国债和地方债的大量发行需要货币政策同步配合。短端利率下行空间较小但目前货币政策趋势未变,难言见底,真正的转向时点或许会在三季度才出现。


市场最近三周的复工逻辑中,“国外复工”仍然是最容易受到挑战的逻辑。海外资产价格的大幅修复隐含乐观预期,但海外复工计划能否按预期进度实施,仍是未知之数。本周半导体、食品饮料板块领涨,也体现了市场在目前的经济货币组合下,主流资金选择了赔率最大和胜率最大的资产。在无风险利率低位(分母)、宏观经济(分子)不确定的背景下,半导体(长久期资产)赔率最大,食品饮料(避险资产)确定性溢价最大。


下周召开两会,需要关注是否出现超预期的政策变量。货币流动性近期趋势边际放缓,但趋势转向概率不大,在6月前大概率不会成为股市的一个困扰。经济基本面上,“宽信用”基本确立,中期底部开始进入右侧。但短期二季度的出口订单滞后影响,以及“海外复工”进度可能碰到的实际障碍仍是未来一个可能的结构性利空。因此,收益结构上我们依然认为“内需逻辑”的板块确定性更高。“内需消费”或许会从刚性消费(食品饮料、药品)逐步扩展到可选消费(汽车、休闲服务等);“内需投资”中的新旧基建也是确定性较大的板块(水泥、工程设备、数据中心、医疗信息化等)。


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数据来源:wind,鼎实整理


A股主要指数都处于历史50%分位以下(除了创业板),处于合理偏低估的位置。从战略上看依然是布局资产的合理区间。

03

商品市场概况

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注:涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

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本周南华商品指数上涨0.37%,日均成交额为7635.79亿元(仅计算各品种主力合约成交额),环比增加11.72%。


黑色板块除锰硅之外全部上涨,其中铁矿石、焦煤、焦炭、热卷分别上涨5.53%、3.17%、1.51%、1.14%。


能源板块涨跌互现,动力煤上涨3.16%,原油、燃料油分别下跌1.07%、0.62%。


化工板块走势分化,其中PTA、乙二醇分别上涨2.05%、1.80%,聚丙烯下跌1.41%。


黄金、白银分别上涨1.77%、4.90%。


有色金属涨跌互现,铝、铅分别上涨1.37%、0.32%,锌、镍分别下跌2.8%、2.28。


油脂油料涨跌互现。棕榈油、菜油分别上涨2.65%、1.92%,大豆、菜粕、豆粕分别下跌4.64%、1.92%、1.75%。


农产品涨跌互现,红枣上涨0.94%,白糖下跌3.79%。


软商品整体下跌,鸡蛋、玉米、淀粉分别下跌3.78%、1.65%、1.53%。


受乐观经济数据提振,本周铁矿石上涨5.53%。国家统计局公布数据显示,4月份粗钢产量为8503万吨,较3月增加7.7%,较去年同期增加0.2%。随着下游需求逐渐复苏,3月底以来,钢铁产量,尤其是中国建筑业用钢的产量迅速增加。同时,全国45个港口进口铁矿石库存持续降低,5月15日为11094.90万吨,处于近几年以来的低位。


风险提示: 以上内容仅供参考,并不构成对任何人的投资操作建议。


The End 

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