投研中心
咨询电话 9:00至22:00
4006-823-845
您现在的位置：首页 > 鼎实投研 > 市场追踪 > 一周报告 > 【鼎实周报】两市有所回调，现货黄金价格走高，避险情绪升温（2020年7月20日-2020年7月26日）
01
金融市场数据概览
数据来源：wind，鼎实整理
02
本周股市观察
本周市场持续回调，两市成交额继续保持万亿水平，但较上周有所萎缩；全球累计确诊新冠患者超1611万；香港地区疫情相对严峻，除新疆外，大连出现新发疫情；7月LPR报价如期持平；中美关系骤然走紧，发生相互关闭领事馆事件；避险情绪升温，现货黄金价格突破1900美元/盎司关口。
关于疫情
1. 国内疫情。香港地区疫情相对严峻，除新疆外，大连出现新发疫情。
2. 国外疫情。截止至7月26日，全球累计确诊新冠患者超1611万。
香港疫情相对严峻，新增病例已连续多日破百；除新疆外，大连也出现新发疫情且传染链条已扩至4省7城市，国内疫情的反复会加大对疫情的防控力度和防护工作，但不会成为国内经济活动正常开展的阻碍点；而海外疫情形势仍旧严峻，美国每日新增确诊病例仍在高位，新冠病毒检测阳性率及R0系数皆有所上升，多州已暂停经济重启计划，上周初请失业金人数上升，市场对经济恢复形成担忧，风险偏好有所回落。
关于国内政策
国内货币政策
1．7月LPR报价出炉,已连续3个月维持不变
2. 本周央行公开市场有8277亿元资金到期，央行共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周净回笼6177亿元。
由于LPR是以MLF加点形成，本月MLF利率并未改变，所以此次LPR维持不变符合市场预期；国库定存属于国库现金管理工作的一部分，主要目的在于盘活财政存量资金和促进实体经济，虽然也起到了投放流动性缓解资金面紧张的效果，但本身的货币政策意义不强；目前市场整体的流动性已逐渐回归常态，市场利率已升至政策利率附近，预计后续货币政策将维持中性操作，以短期流动性投放稳定资金面为主，短期将难见大幅宽松。
关于中美争端
7月21日，美国强制关闭中国驻休斯顿总领馆，作为反制，中国在24日对等关闭了美国驻成都领事馆。
此次的中美摩擦属于政治军事因素相关，与前期的贸易战仍有所不同，贸易战与经济金融直接相关，对金融市场的影响偏中长期，中美两国互相关闭领事馆事件的影响则更偏短期，短期主要影响投资者的风险偏好，但并不直接对经济产生实际的负面影响，是否会形成长期影响，则要看事态的演变。由于此次突发事件未在市场预期之内，市场也出现较大的调整。
市场结构
本周股跌债涨，跷跷板行情。前几期阐述过当“经济增长”是市场的主要变量时，股债一般都是跷跷板走势（负相关）。股市本周成交量有所下滑，周五受中美互关领事馆的消息影响，股市大跌，全周收绿。但正如上周所言，股市上行的逻辑“经济复苏+货币宽松”组合并未有任何改变。因此，短期的调整不改变股市方向。
中美争端看似矛盾升级，实际上背后动机我们更倾向是临近大选转移社会矛盾的把戏。当然放到全景的角度去看，中美争端实际上只是更大的“逆全球化趋势”中的一块最大的局部碎片。在“人口”和“科技”都没有能够找到重新提振全要素生产率的力量时，全球化的“效率”就终结于“公平”的极限。当我们去年举国揪心于南部岛省年轻同胞的不智行为时，全球各地都在同步迸发相似的场景。资本市场去年就理性地认识到，全球范围内的贸易保护、锱铢必较是一个新常态。所以“国产替代”变成了兼具空间和确定性的主线之一。
市场涨跌结构上，军工、有色、建材等领涨，前期主线板块TMT、食品饮料等领跌。市场领涨三剑客“必选消费、医药、科技”估值上都偏高，近期在监管层的有意降温，以及外部矛盾升级等叠加因素下，三剑客有所调整，短期连续走弱。而军工和有色、建材等，分别受益于矛盾升级、国内经济复苏等。
方向上，我们认为股市上行的方向并未改变。更多的外部冲击，并不会影响国内宏观经济下半年的复苏，反而会更延后“货币宽松“政策的退出时间，对股市的估值越有利。结构上，我们前几周阐述过风格切换的前提和可能性，在下半年来说，短期风格切换是有可能的。但我们仍想再一次强调，未来全球的低增长、低通胀、低利率是一个不可逆的趋势，因此行情是长期结构化的，市场用脚投票出来的“消费医药科技”就是长期结构化行情中的主角。因此即使下半年出现短期风格切换，也不改长期领涨的结构。
数据来源：wind，鼎实整理
目前主要指数中，创业板指跟沪深300指数估值目前处于历史50%分位之上，由于一季度的利润受疫情影响较大，所以目前指数的估值都有点虚高，除创业板之外，大部分指数实际估值仍处于中位数略偏低位置，从战略上来说依然值得布局。
03
商品市场概况
注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算
本周南华商品指数上涨0.81%，日均成交额为10821.54亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比增加14.91%。
黑色板块涨跌互现，焦煤、焦炭、螺纹钢分别上涨2.19%、1.85%、0.56%，锰硅、硅铁分别下跌1.62%、0.54%。
能源板块涨跌互现，动力煤上涨0.50%，原油、燃料油分别下跌1.63%、1.97%。
化工板块走势分化，乙二醇、木浆、沥青分别上涨4.27%、2.14%、1.22%，甲醇、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯分别下跌4.34%、2.12%、1.68%、1.46%。
黄金、白银分别上涨5.16%、17.65%。
有色金属板块除铜之外全部上涨，镍、铝分别上涨1.22%、1.77%，铜下跌0.37%。
油脂油料板块除大豆之外全部上涨，棕榈油、豆粕、菜粕、菜籽分别上涨4.93%、3.41%、3.46%、2.20%，大豆下跌3.69%。
农产品板块涨跌互现，棉花上涨0.54%，棉纱、红枣分别下跌1.97%、1.87%。
软商品板块除苹果之外全部上涨，淀粉、玉米、鸡蛋分别上涨4.62%、4.72%、7.14%，苹果下跌0.54%。
本周贵金属板块大幅上涨，黄金上涨5.16%，白银上涨17.65%。近期全球疫情疯狂反扑，地缘政治局势持续紧张，尤其是中美之间摩擦不断加剧，刺激了市场避险情绪升温，从而推动贵金属价格上涨。除了避险情绪之外，全球范围内超宽松的货币政策也是导致贵金属大涨的主要动力，3月份美联储推出无限量化宽松政策，资产负债表由4万亿直接飙升至7万亿，超发的货币直接诱发美元持续贬值，被动抬高贵金属价格。
白银近期大幅飙涨，主要是因为白银兼具金融和工业双重属性，因此其价格比黄金更具弹性。一方面是5月份开始全球积极复工，提振白银的工业需求。另一方面，货币宽松和避险情绪，使得贵金属板块整体走强。金银比（黄金与白银的价格比）历史均值区间为50-60，在今年3月份一度升至120附近，创下历史新高，随后白银价格走势强于黄金，持续修复，目前外盘金银比已回归到80附近。
风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。
热门专题推荐
