数据来源：wind，鼎实整理

本周市场全线收涨，两市成交额较上周有所收缩；全球累计确诊新冠患者超1803万；新疆、辽宁、香港地区疫情仍未得到控制；国内7月PMI数据表现亮眼，已连续5个月位于荣枯线之上；美联储7月议息会议，利率维持当前水平，符合市场预期。

1. 国内疫情。新疆、辽宁、香港地区疫情仍未得到控制。

2. 国外疫情。截止至8月2日，全球累计确诊新冠患者超1803万。

国内货币政策

本周央行进行了2800亿元逆回购操作，其中有1600亿元逆回购到期，本周累计净投放1200亿元。

国外货币政策

美联储7月议息会议，美联储将维持基准利率为0%-0.25%区间不变，同时将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变。

统计局公布中国7月制造业PMI为51.1，预期50.5，前值50.9

本周股市成交量较上周略有收缩，经过两周下跌调整后，本周各大指数走出反弹行情。7月PMI为51.1，高于市场预期。自3月以来连续5个月在荣枯线之上，显示经济继续修复。国内自5-6月的经济数据连续超预期后，市场进入7月后主线逻辑变为经济复苏。

经济复苏的逻辑不仅在国内资产，进入7月以后也是全球资产的主线逻辑。我们用十年期美债和TIPS（挂钩通胀的十年期美债）相减，可得出市场的通胀预期。3月份通胀预期砸到最悲观的位置后，一路有序修复。另外“银金比“也是通胀预期的一个同步指标，贵金属的走势由”美元名义利率“和”通胀预期“两个因子决定，而由于黄金比白银更偏金融属性，白银比黄金更偏商品工业属性，因此黄金对名义利率更敏感，白银（相比黄金）对通胀预期更敏感。历史上”银金比“与”通胀预期“正相关，因此近两周的白银强势上行，银金比大幅走低也来源于市场的通胀预期，也就是在做经济复苏的主线逻辑。

回观国内，三季度的经济复苏是个定局，无需通过高频数据去验证。因此可以断定，市场的经济复苏主线逻辑在三季度都不会被证伪。而另外需要我们时刻关注的是货币政策收紧的时点，这大概率是行情结束上行走势的关键因子。从最新的政治局内容来看，对货币政策的提法略有收紧，没有直接提到“降息、降准“等，预示着货币最宽松的阶段已经过去了。但是仍属于边际收紧，而不是趋势性的收紧。因此短期来看，货币流动性仍未有趋势性收紧意图，股市整体上行趋势不变。从历史的规律来看，货币收紧大多数时候发生在经济复苏发展至过热带来的通胀压力之后或金融系统杠杆率攀升后出现风险（目前这两者都尚未出现），少部分时候出现在上游大宗供给冲击导致恶性通胀（目前也还没看到这种可能性）。因此，短期内外部都在做经济复苏预期，中美争端等扰动因素影响节奏，不影响上行方向。

数据来源：wind，鼎实整理

目前主要指数中，创业板指估值偏高，已处于历史90%以上的分位；其他大部分指数仍处于中位数附近位置。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨0.39%，日均成交额为12112.06亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比增加11.93%。

黑色板块涨跌互现，铁矿石、热卷硅铁分别上涨1.51%、1.38%、1.27%，焦煤、焦炭分别下跌2.47%、1.38%。

能源板块全部下跌，原油、燃料油、动力煤分别下跌3.28%、0.71%、0.72%。

化工板块走势分化，聚丙烯、橡胶、聚氯乙烯分别上涨3.47%、3.32%、2.96%，木浆、乙二醇分别下跌1.56%、0.11%。

黄金、白银分别上涨2.03%、4.17%。

有色金属板块全部上涨，铅、锌、铝、镍、锡分别上涨4.91%、4.66%、3.95%、3.46%、3.78%。

油脂油料板块涨跌互现，大豆、菜油、豆油分别上涨3.13%、0.72%、0.67%，豆粕、菜粕分别下跌3.17%、3.10%。

农产品板块除白糖之外全部上涨，棉花、棉纱、红枣分别上涨0.42%、1.56%、0.44%，棉纱，白糖下跌1.28%。

软商品板块涨跌互现，淀粉、玉米分别上涨1.83%、2.52%，鸡蛋、苹果下跌1.69%、3.33%。

今年4月，北方倒春寒反复多次，市场预期冻害将对苹果生产产生较大影响，大量备货需求推动苹果价格出现一波大幅上涨，苹果指数从3月底最低6513元/吨上升到5月中旬的9319元/吨。

但是，随着倒春寒窗口期过去，市场逐渐意识到受冻地区对苹果产量的影响相对有限，早熟苹果卖不上好价，库存苹果面临供应宽松以及质量下滑的忧虑，也在降价走货。另一方面，水果市场消费弹性较大，在疫情影响延续的背景下，市场对苹果的需求比较疲弱。苹果期货指数从5月中旬以来持续下跌，已从高位下跌近23%，本周跌幅为3.33%。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。