数据来源：wind，鼎实整理

本周市场涨跌不一，两市成交额较上周有所放大；全球累计确诊新冠患者超1982万；大连本土已连续三日无新增，新疆、香港疫情相对严峻；7月外贸数据公布，出口超预期，进口有所回落；央行发布二季度货币政策执行报告，货币政策将更注重精准导向；特朗普签署禁止微信行政令，带来市场情绪扰动。

1. 国内疫情。大连本土已连续三日无新增，新疆、香港疫情相对严峻。

2. 国外疫情。截止至8月9日，全球累计确诊新冠患者超1982万。

央行公开市场本周共有2800亿元逆回购到期，本周净回笼资金2700亿元。央行周五进行了100亿逆回购操作，中标利率2.2%，周一至周四，央行公开市场一直未进行逆回购操作。

7月外贸数据出炉，中国7月（以美元计）出口同比增7.2%，前值增0.5%；进口降1.4%，前值增2.7%。

本周股市成交量较上周明显提高，但在外部冲击事件较多的环境下，市场对于结构方向分歧加大。上周提到全球资产进入7月以后主线逻辑都是经济复苏，无论从领先指标社融和基建地产的数据，还是上游同步的价格数据，基本都说明国内正在开启新一轮补库存周期（尽管预期这轮补库周期的力度跟以往的周期不可同日而语）。而海外虽然疫情一直没有得到有效控制，但以美国为代表的货币财政双宽的“饱和式救援”托底效果十分显著。随着美国第二轮财政方案的商讨，市场对于经济复苏的预期加速释放。上周说过，国内三季度的经济复苏基本是定局，而货币政策暂时没有趋势性收紧的必要（从政治局和二季度货币执行报告中也没有找到趋势收紧的表态）。因此，A股上行的方向不变。

７月中旬以来，受中美争端连续负面事件冲击，科技板块明显走弱。而估值连续下跌多年的军工板块，成为了成长股里性价比最高逻辑最顺的一个板块（估值低、装备升级新周期、国产替代内循环、对疫情免疫、受益于争端升级）。在短期争端升级的驱动下，市场资金蜂拥而至，走出翻倍的板块性行情。预计在市场风格没有出现短期切换之前，军工仍是成长股板块中受到资金青睐的方向。另外自7月以来有色金属板块也受到资金追捧，需求端受到中国的经济复苏现实以及海外的复苏预期提振，供应端二季度海外多个矿产国（南美、非洲、东南亚等）受疫情影响生产和运输，导致短期的主要金属和小金属都出现紧平衡现象，价格大幅反弹。家电、汽车等可选消费也有较明显的涨幅。

整个7月市场基本围绕着“疫情、经济复苏、中美争端”三个维度进行思考，在市场板块估值极端结构分化的背景下，出现了一些有迹可循的切换。1、“疫情”的维度下，基于疫情接近中后期的预期，医药的板块性行情开始收缩到“疫苗股”；2、“经济复苏”的维度下，周期股里市场选择了需求复苏但供应受疫情影响的有色金属板块，另外必选消费开始往汽车、家电等可选消费方向切换；3、“中美争端”的维度下，成长股板块中军工与消费医药科技的估值差拉得过大（虽然军工的成长空间和确定性都跟三剑客不可比但性价比优势非常明显），且贸易争端往地缘冲突升级，正利好军工。

综上，股市上行方向不变，但收益结构上市场后期切换的逻辑仍然会沿着“疫情、经济复苏、中美争端”三者的发展而定，“疫情”逻辑的方向是会随着疫苗进展的确定而彻底终结（部分医药股的逻辑终结、有色金属供应恢复等），而经济复苏逻辑会进一步扩散（有色金属扩散到金融银行地产等）直至出现短期的成长/价值风格的切换（提示三四季度交接窗口可能出现的短期风格切换），中美争端在美国大选之前料会有较频繁的事件冲击（军工板块虽然已经快速回到合理估值，但对“中美争端免疫”的特性是相较科技股的逻辑优势）。

数据来源：wind，鼎实整理

目前主要指数中，创业板指估值偏高，已处于历史90%以上的分位；其他大部分指数仍处于中位数附近位置。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨1.59%，日均成交额为11392.36亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少5.94%。

黑色板块除焦煤之外全部上涨，铁矿石、焦炭、硅铁分别上涨5.47%、4.07%、2.35%，焦煤下跌0.25%。

能源板块全部下跌，原油、燃料油、动力煤分别下跌1.50%、1.02%、0.15%。

化工板块走势分化，橡胶、聚乙烯、PTA分别上涨3.64%、2.72%、2.11%，沥青、甲醇、聚氯乙烯分别下跌1.83%、1.33%、0.45%。

黄金、白银分别上涨3.90%、15.22%。

有色金属板块走势分化，镍、铅、锌分别上涨4.20%、4.14%、1.83%，铜、铝分别下跌1.00%、0.89%。

油脂油料板块涨跌互现，菜籽、菜油、棕榈油分别上涨8.76%、5.64%、3.59%，豆粕、菜粕分别下跌2.21%、2.72%。

农产品板块涨跌互现，棉花、白糖分别上涨2.75%、1.91%，棉纱、红枣分别下跌3.19%、4.00%。

软商品板块全部下跌，淀粉、鸡蛋、苹果、玉米分别下跌3.86%、7.01%、4.87%、1.07%。

本周玻璃期货上涨12.59%，自四月中旬以来，玻璃期货指数从1180元/吨持续上涨本周最高点1829元/吨，涨幅达55%。

受疫情的冲击，玻璃行业库存积压，最高于4月中旬创历史新高，造成上半年很多玻璃生产线都出现冷修。但是随着国内疫情形势得到控制，二季度的经济逐步复苏，加上国家一系列刺激经济复苏政策，使得下游房地产行业复工持续推进，玻璃企业进入快速的去库通道，玻璃价格开始回暖，虽然少量产线恢复投产，但还有部分产线在检修，造成需求回暖的过程中，供应没有跟上，出现短期供需错配，引发这轮玻璃价格的持续上涨。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。