投研中心
咨询电话 9:00至22:00
4006-823-845
您现在的位置：首页 > 鼎实投研 > 市场追踪 > 一周报告 > 【鼎实周报】8月社融数据超预期，CPI重回下行通道（2020年9月7日-2020年9月13日）
01
金融市场数据概览
数据来源：wind，鼎实整理
02
本周股市观察
本周市场全线收跌，两市日均成交额较上周小幅收缩；全球累计确诊新冠患者超2884万；国内本土已实现零新增，香港新冠普查计划发现23宗确诊病例；外贸数据公布，出口增速创年内新高，8月社融数据超预期，CPI重回下行通道。
关于疫情
1. 国内疫情。国内本土已实现零新增，香港新冠普查计划发现23宗确诊病例
2. 国外疫情。截止至9月13日，全球累计确诊新冠患者超2884万。
国内疫情防控态势得到稳固，香港新冠疫情也在逐步回稳，普查计划中发现的确诊病例比例也较低，日新增的本土确诊病例近期基本维持在个位；海外每日新增确认病例仍在高位平台震荡，法国、捷克、瑞士以及意大利等欧洲多国近期单日新增确诊病例蹿升高位，疫情呈恶化趋势。
关于国内货币政策
1. 本周央行公开市场有3900亿元逆回购到期，累计进行6200亿元逆回购操作，净投放2300亿元。
自8月7日起，央行已连续26个交易日通过开展逆回购操作向市场提供流动性，一是为了对冲8月份以来政府专项债券的大规模发行所带来的“抽水”效应，二是为了平滑利率波动，引导货币市场利率围绕政策利率平稳运行。
3. 8月新增社融3.58万亿（前值1.69万亿），新增人民币贷款1.28万亿元（前值9927亿），社融存量同比增长13.3%（前值12.9%），M2同比增长10.4%（前值10.7%），M1同比增长8%（前值6.9%）。
8月社融新增数据超预期，主要是由于政府债券融资多增；人民币贷款项中，居民部门的短期贷款跟长期贷款继续改善，消费有望回暖；M2-M1增速剪刀差收窄反映企业现金流改善，营运资金相对充足。
关于国内经济
1. 中国8月（以美元计）出口同比增9.5%，预期增8.3%，前值增7.2%； 进口降2.1%，预期增0.4%，前值降1.4%。
出口增速自5月份以来连续刷新年内新高，超出市场预期，未来随着全球经济的重启，外需持续修复，出口有望得到继续支撑; 进口方面，由于对部分疫情严重的国家采取了严格的进口限制措施加之海外主要大宗商品的价格低于去年同期，最终对8月进口的增速形成压制。
2. 中国8月CPI同比上涨2.4%，预期涨2.4%，前值涨2.7%；中国8月PPI同比下降2%，预期降2%，前值降2.4%。
猪价决定方向，在猪肉供给的增加以及高基数效应双重因素带动下，猪肉价格同比增速显著下滑，拉低8月CPI增速，而核心CPI及非食品项同比止跌，反映总需求有所回暖；在整体通胀有所下行的情况下，国内货币政策也不会受通胀因素所牵制；PPI方面，由于全球工业生产恢复，国际大宗商品价格延续上涨态势，需求端的恢复带动本月PPI降幅继续收窄。
市场结构
本周公布8月货币信贷数据，受政府融资提振，社融继续上行。M1-M2上行，显示存款活化，经济活力提升。另外，PPI连续三个月上行，货币和宏观数据显示经济延续复苏。近期宏观流动性有所收紧，商业银行由于负债端紧缺，同业存单利率创出年内新高。在“货币中性,信用宽松”的货币信用组合下，债市一直受压制。而股市方面，从“宽货币，稳信用”阶段（货币宽松+经济底部徘徊）开始衍生出明显的成长超额风格，在疫情后演绎到极致。6月以后全球资产切换至经济复苏主线逻辑，叠加国内货币政策最宽松阶段过去，成长风格短期松动。前期的成长资产（必选消费、医药、科技）巨大涨幅中，由利率下行和宽松流动性推升的估值贡献部分，近期随着宏观流动性收紧开始回吐。
前期核心资产的大幅回吐，带动市场近两周明显下行。但我们认为市场暂不会出现转向。一是市场的估值风险并不来源于整体的高估，只来源于局部。顺周期资产仍然在估值低位，并且正处于明确的盈利改善周期；二是6月以后市场进入“经济复苏主线逻辑”，从各种高频数据来看，目前仍在经济复苏的延续阶段。因此，不存在系统性地“杀逻辑，杀业绩或者杀估值”的可能性。
具体结构上，近期市场的强弱变化开始走向我们前期的预设演变方向。1、医药。随着经济复苏，相对景气优势下降。随着疫情转好，以及疫苗进展推进，迎来杀估值行情；2、消费。随着经济复苏，必选消费的相对景气优势下降，从必选消费扩散并且逐步切换至（汽车、家电等）可选消费；3、顺周期资产。由于相对景气优势以及宏观流动性变化，四季度的资产风格上，低估值顺周期资产或会明显跑赢成长属性资产。
目前的宏观组合，经济复苏+货币中性，年内大概率不会变化，因此目前逐步显示的市场结构风格，大概率延续。且由于货币趋势性收紧的可能性暂时未见，股市也不处于系统性高估的状态，所以我们判断股市上行方向依然不改，但资产结构风格或会短期转向低估值顺周期占优。
数据来源：wind，鼎实整理
目前主要指数中，从估值所处的历史分位的角度来说，创业板指的估值偏高，其他大部分指数仍处于中位数附近位置。
03
商品市场概况
注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算
本周南华商品指数下跌3.24%，日均成交额为11125.77亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比增加1.14%。
黑色板块除线材之外全部下跌，锰硅、焦炭、螺纹钢、铁矿石分别下跌3.72%、2.66%、2.37%、1.53%，线材上涨0.23%。
能源板块走势分化，原油、燃料油分别下跌13.02%、7.45%，动力煤上涨1.28%。
化工板块除聚氯乙烯之外全部上涨，沥青、聚丙烯、聚乙烯、橡胶分别下跌5.96%、3.05%、3.14%、2.94%，聚氯乙烯上涨0.23%。
黄金上涨0.43%，白银下跌0.35%。
有色金属板块除铜之外全部下跌，铅、镍、锡分别下跌2.85%、2.60%、2.80%，铜上涨0.06%。
油脂油料板块涨跌互现，豆粕、菜粕、豆油分别上涨3.13%、2.27%、1.33%，大豆、菜油分别下跌1.96%、0.24%。
软商品板块全部下跌，棉花、棉纱、红枣分别下跌2.18%、1.85%、0.94%。
农产品板块全部上涨，淀粉、苹果、玉米分别上涨3.62%、4.17%、4.44%。
玉米期货本周上涨4.44%，今年以来，玉米期货呈现单边上涨态势，累计涨幅超26%。玉米期货价格年内强势上涨，其核心逻辑在于供需缺口，加上需求向好的预期，支撑玉米期现价格稳步上涨。前期临储拍卖持续火爆，对玉米价格的上涨也起到推波助澜的作用。加上近期台风灾害的出现，也加大了市场对东北地区玉米产量及质量造成负面影响的担心。从全球玉米整体供需情况来看，今年世界玉米供需处于严重供过于求的格局。如果中国放开进口，全球玉米供给完全可以满足中国市场需求，也可以满足全球市场。未来国内玉米市场的不确定因素主要是中国的进口规模以及进口量的多少，这取决于国家政策等情况。
风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。
热门专题推荐
