数据来源：wind，鼎实整理

本周市场全线收涨，两市日均成交额持续收缩；全球累计确诊新冠患者超 3065万；云南瑞丽市现两例偷渡输入确诊病例，香港新冠病毒普查计划已于14日结束,第三波新冠疫情得到明显控制；央行平价开展6000亿MLF操作；美联储9月议息会议维持基准利率不变，符合市场预期。

1. 国内疫情。国内云南瑞丽市现两例偷渡输入确诊病例，香港新冠病毒普查计划已于14日结束, 第三波新冠肺炎疫情已得到明显控制。

2. 国外疫情。截止至9月20日，全球累计确诊新冠患者超 3065万。

国内货币政策

央行本周累计开展4800亿元逆回购操作和6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，因本周有6200亿元逆回购、2000亿元MLF到期和500亿元国库现金定存到期，全口径计算，本周公开市场合计净投放资金2100亿元。

国外货币政策

美国时间9月17日，美联储召开9月议息会议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，保持目前的购债节奏，同时将超额准备金利率维持在0.1%不变。

8月经济数据继续报喜，“经济复苏”逻辑延续。其中，工业增加值大幅上行至5.6%。另外受汽车销售带动，社消零售数据疫情后首次转正。

近月权益市场的调整来源于宏观流动性的边际进一步收紧，从连续2个月的M2与社融的背离也可见一斑。财政大量密集发债支撑着信用进一步扩张，而发债及下放之间的时滞是M2与社融背离的主要原因。随着财政发债高峰已过，后期“名义上的信用扩张”顶点可能就在三季度，四季度社融与M2的增速裂口会重新收敛。未来半年“名义信用增速“较大概率会缓慢下行，但经济复苏逻辑仍会延续。

国内流动性方面，货币政策暂未看到有趋势性收紧的可能性。而近两月影响宏观流动性收紧的短期因素将会有所改善。而国外流动性方面，美联储下半年提出的“平均通胀目标“实质已经确立了流动性宽松的持续性。因此，国内外流动性可见在四季度都不会进入”紧货币“状态。

本周涨跌结构上，汽车、金融领涨，食品饮料、医药领跌。本周的涨跌风格是我们对四季度的风格强弱判断的一个缩影。以汽车、家电为代表的可选消费、券商保险为代表的金融板块，还有周期板块，都是“经济复苏逻辑下”分子端最受益的板块。以估值差为基础，以周期反转为触发条件，短期的风格均衡并且进一步发展至风格反转似乎是资金最好的选择。

另外，宏观经济周期上行幅度有限，因此四季度结构性风格较难延伸成为年度的风格。上涨幅度大概率也难与前期的必选消费、医药以及科技相提并论。“货币中性+宽信用”这对宏观组合没有变化，因此股市上行方向不改。

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目前主要指数中，从估值所处的历史分位的角度来说，创业板指的估值偏高，其他大部分指数仍处于中位数附近位置。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨1.54%，日均成交额为10124.13亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少9.00%。

黑色板块涨跌互现，铁矿石、螺纹钢、热卷分别下跌4.06%、1.69%、1.28%，焦煤、煤炭分别上涨1.59%、0.61%。

能源板块全部上涨，原油、燃料油、动力煤分别上涨6.93%、3.50%、2.12%。

化工板块涨跌互现，甲醇、橡胶、PTA分别上涨3.75%、2.78%、1.05%，乙二醇、聚乙烯、沥青分别下跌0.48%、0.40%、0.33%。

贵金属全部下跌，黄金、白银分别下跌0.34%、0.39%。

有色金属板块全部上涨，锌、铅、铜分别上涨4.01%、2.85%、1.24%。

油脂油料板块全部上涨，棕榈油、豆油、菜油分别上涨8.65%、7.29%、5.42%。

软商品板块全部上涨，棉花、棉纱、白糖、红枣分别上涨1.79%、1.52%、3.30%、1.75%。

农产品板块除苹果之外全部上涨，淀粉、鸡蛋、玉米分别上涨3.09%、2.32%、3.59%，苹果下跌3.72%。

本周油脂期货大涨，棕榈油、豆油、菜油分别上涨8.65%、7.29%、5.42%。今年四月份以来，油脂期货持续大幅上涨，菜油指数、棕榈油指数、豆油指数分别从四五月份最低位分别上涨36.20%、41.76%、35.19%。

国际市场上豆类、菜籽包括棕油等农副产品价格的震荡走高，受进口成本支撑、市场依旧担忧中美关系反复以及国内需求较为旺盛等因素的影响，国内豆油、菜油和棕榈油市场看涨氛围浓厚，三大油脂携手上涨。美国豆油库存加速下滑推动美豆油期价强势拉升年内高位。马来西亚棕榈油库存连续3个月出现下滑之后， 8月底马来西亚棕榈油的库存出现止降回升，但增幅不及市场预期。国内需求较为旺盛，国内疫情稳定，居民外出消费意愿不断增强，8月份消费增速年内首次转正，预示着经济全面恢复态势更加稳健。

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