数据来源：wind，鼎实整理

本周市场全线收跌，两市日均成交额收缩。全球累计确诊新冠患者超4205万；国内疫情稳定，青岛已完成千万级核酸检测，本周无新增病例。除境外输入人员外，国内无新增疑似或确诊病例。中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。LPR利率已连续6个月保持不变，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。本周央行逆回购向市场净投放资金1400亿元。

1. 国内疫情。国内疫情稳定，青岛已完成千万级核酸检测，本周无新增病例。据国家卫健委信息统计，除境外输入人员外，本周国内无新增确诊病例，无新增疑似病例。

2. 国外疫情。据世卫组织10月24日发布，全球累计确诊新冠患者超4205万。据路透社数据，美国10月23日新增84,218例确诊病例，创下疫情暴发以来的最高纪录，之前最高纪录则是7月16日的77,299例。

1. 央行公开市场有1000亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期，共进行3200亿元逆回购操作，净投放1400亿元。

2. CPR已连续6月保持不变。人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布10月20日贷款市场报价利率(LPR)，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。

1. 中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。第三季度GDP同比增长4.9%，尽管低于5.2%的预期，仍为年内最高；三季度GDP环比增长2.7%。前三季度全国居民人均可支配收入实际增长0.6%，年内首次转正。

三季度GDP公布，前三季度GDP累计同比由负转正。经济复苏态势整体符合市场预期，但上周说过在“房住不炒“的前提下本轮经济复苏天花板失去了想象力，后期市场的超预期可能更多体现在结构性行业的短周期边际变化。而目前的超预期可能来自于消费和出口的变化，”内需消费“的恢复力度仍未尽如人意，随着社交活动正常化后续有继续提升空间。另外“出口”是今年一直超预期的环节，由3月份海外疫情爆发后医疗物资的出口激增，到三季度海外疫情二次爆发后其他行业订单加速转移到国内。可以认为海外后期如果疫情防控和复工态势都较好的情况下，国内出口景气反而会有回落。

回观8月份至今的申万行业涨跌情况，农林牧渔、医药、TMT等领跌，汽车、服装、金融、家电等领涨。在市场调整走势的背景下，出现了行业结构的估值收敛。我们最早从5月份开始提示这种下半年可能出现的估值收敛现象，源于“宏观经济复苏“和”货币回归中性“的两个边际变化同时出现。这对宏观组合在四季度大概率会持续，因此预计成长行业与顺周期低估值行业的估值差四季度会进一步收敛。

本周医药、农林牧渔领跌，行业变化上，医药近期受集采以及韩国流感疫苗的负面消息影响，农林牧渔主要受养殖行业生猪存栏开始加速恢复的影响。而银行、汽车、家电领涨，受经济复苏的不断利好刺激，这几个行业本身也在环比加速景气上升。

定价模型中，短期可能会有较大变化的要素主要是“风险偏好“，而近期主要是由”海外疫情“和”美国大选“定价。1、由于国内的防控隔离做得非常优秀，因此海外疫情目前实际对国内是一个正面的影响，医疗物资的出口和国外出口订单的替代，都支撑着出口持续超预期。2、美国大选的结果也许并不是最重要的。目前更加重要的是美国大选结果落地后，被政治裹挟的财政救助法案会停止拖延，快速达成一致。

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目前主要指数中，从估值所处的历史分位的角度来说，创业板指的估值偏高，其他大部分指数仍处于中位数附近位置。但需要注意一点，由于今年疫情年份，企业利润非正常，因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数下跌0.38%，日均成交额为11782.53亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比增加11.58%。

黑色板块涨跌互现，铁矿石、螺纹钢、锰硅分别下跌1.78%、0.44%、3.43%，热卷、焦煤、焦炭分别上涨1.20%、0.86%、0.76%。

能源板块全部下跌，原油、燃料油、动力煤分别下跌2.25%、0.62%、0.80%。

化工板块除橡胶之外全部下跌，橡胶上涨7.34%，短纤、PTA、聚氯乙烯分别下跌3.35%、1.99%、2.12%。

黄金下跌0.35%，白银上涨1.40%。

有色金属板块除锡之外全部上涨，锡下跌0.13%，锌、铜、镍分别上涨4.36%、0.89%、0.33%。

油脂油料板块涨跌互现，豆油、大豆、棕榈油分别上涨1.66%、1.02%、0.40%，豆粕、菜籽、菜粕分别下跌1.26%、1.66%、0.88%。

软商品板块全部下跌，棉花、棉纱、白糖、红枣分别上涨0.93%、1.96%、1.00%、0.20%。

农产品板块除鸡蛋之外全部下跌，淀粉、玉米、苹果分别下跌1.06%、5.84%、0.46%，鸡蛋上涨1.52%。

橡胶期货本周上涨7.34%，国庆节后连续两周大涨，价格创近三年以来的新高。国内橡胶主要依赖进口，但是白粉病、新冠疫情以及东南亚降雨过多等影响了胶水的生产活动，供应端有下滑的预期。同时，国内经济恢复增长态势，汽车销量持续恢复，重卡销量亮眼，叠加医疗用品需求的增加，恢复好于预期，从需求端产生了明显带动。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。

The End