数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

本周市场收涨为主，沪指、深成指收涨，创业板收跌，两市日均成交额缩小8.42%。全球疫情依然面临考验，全球累计确诊新冠患者超5843万例，较上周增长7.9%；国内部分地区出现疫情中高风险，上海4例、内蒙古2例、天津8例、安徽1列境内确诊病例，其余确诊病例均为境外输入。本周全口径公开市场操作实现净投放3500亿元。国家统计局16日公布的数据显示，10月全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与9月份持平，比上年同期高2.2个百分点；国庆中秋假期全国游客数量已恢复到上年同期的七成以上；社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速比上月加快1个百分点；餐饮收入4372亿元，同比增长0.8%，增速年内首次转正。

1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示，截止北京时间11月22日17时，国内现有确诊639例，较上周增加47例，无症状感染者365例。除港澳台外，现有确诊320例，其中上海4例、内蒙古2例、天津8例、安徽1列，其余均为境外输入病例。天气转冷，国内部分地区出现中高疫情风险。

2. 国外疫情。据美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示，截至北京时间11月22日17时，全球累计死亡病例超138万例，累计确诊病例突破5843万例，较上周增长7.9%。美国是全球疫情最严重的国家，累计确诊病例超1245万例，较上周增长10.9%；死亡病例超26.1万例。

1. Wind数据显示，截至11月20日，本周央行共进行8000亿元MLF和3000亿元逆回购操作，同期有2000亿元MLF和5500亿元央行逆回购到期，因此全口径公开市场操作实现净投放3500亿元。

1. 11月16日，国家统计局发布了10月份国民经济运行情况。10月份，生产稳中有升，需求企稳回暖，就业继续改善，物价总体平稳，市场预期向好，国民经济运行延续稳定恢复态势。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与9月份持平，比上年同期高2.2个百分点。全社会客运量降幅明显收窄，国庆中秋假期全国游客数量已恢复到上年同期的七成以上。社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速比上月加快1个百分点。商品零售34204亿元，增长4.8%，连续4个月正增长。餐饮收入4372亿元，同比增长0.8%，增速年内首次转正。

本周A股走势分化明显，创业板指下跌明显，上证５０领涨。本周的风格分化表现是８月份以来市场主线逻辑的一个缩影，这种顺周期占优的风格预计仍会贯穿整个四季度，甚至后续或与海外复苏共振的时间窗口中把逻辑演绎推向高潮。

信用债市场的局部信用风险，在本周对股市没有形成明显的影响。上周分析过，本次信用债的局部违约风险发生在经济复苏背景下，其局部风险溢价的上升来源于市场对政府隐性担保的“信仰”纠偏，而非来源于经济下滑信用收缩的预期。因此，从基本面来看，此种风险难以对股市造成趋势性影响。但是，对于信用债市场来说，信用的市场化定价就是在逐步“破刚兑”“破信仰”的过程中才能最终完成。因此对于高层来说，在经济复苏置信度非常高的时间窗口，防住风险底线的情况下给予一些微妙的冷漠，或许也是一种必要的管理艺术。

本周A股涨跌结构上，金融（银行）、周期股（钢铁、有色、采掘）、国防军工全面领涨，医药、TMT领跌。该种风格分化依然在８月以来的逻辑延续中。值得一提的是，除了宏观背景的变化导致风格切换之外，公募基金年底排名的“囚徒困境”也会使得金融行为学上对该种风格切换会有强化作用。

接下来可以期待海内外的复苏共振会把“经济复苏”的逻辑推向高潮，但是名义信用的扩张基本已经见到这一轮增速最高点。三条红线下，地产的超预期仍然来源于高周转以及竣工密集期，但房企拿地的下降已经是不争的事实，这种背离的收敛逻辑不可证伪，只关乎时间。预计明年二季度前都是“经济复苏”逻辑的演绎时间，一季度在低基数情况下将是经济数据的最高光时间段。那之后，就是进入平衡宏观风险和微观收益的阶段了。

数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

目前主要指数中，从估值所处的历史分位的角度来说，创业板指的估值偏高，其他大部分指数仍处于中位数附近位置。但需要注意一点，由于今年疫情年份，企业利润非正常，因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨1.99%，日均成交额为8729.63亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少17.13%。

黑色板块：铁矿石、焦炭、螺纹钢分别上涨6.86%、3.83%、3.76%，锰硅、焦煤分别下跌3.74%、3.12%。

能源板块：原油、动力煤分别下跌0.56%、0.95%，燃料油上涨3.24%。

化工板块：乙二醇、聚丙烯、PTA、甲醇分别上涨5.09%、4.21%、3.58%、3.67%，橡胶、沥青分别下跌1.59%、1.50%。

黄金、白银分别下跌1.02%、0.79%。

有色金属：铅、铜、锌分别上涨3.70%、2.71%、1.85%，镍、铝分别下跌1.87%、0.58%。

油脂油料：豆油、棕榈油、菜粕分别上涨4.35%、1.92%、2.85%，大豆下跌0.41%。

软商品：白糖、棉花、红枣分别下跌1.98%、0.07%、0.05%，棉纱上涨1.40%。

农产品：淀粉、玉米分别上涨1.44%、1.48%，鸡蛋、苹果分别下跌0.78%、3.85%。

铁矿石期货价格从10月底开始连续上涨，本周大涨6.86%，接近900元/吨。澳巴发货量环比回升，从近期四大矿山发布的季报来看，4季度澳巴发运仍存在较大的回升空间，供应继续呈边际增长的趋势。在连续 11 周累库后连续两周出现降库，但由于 8、9 月份巴西出口中国铁矿石数量大幅增加，四季度港口库存或将继续增加。需求方面，近期钢价大幅上涨带动钢厂利润明显扩大，对原料的采购意愿趋增。

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