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【鼎实周报】11月社融增速下滑,CPI十年来首现负值(2020年12月7日-2020年12月13日)

213 收藏 2020-12-14来源:|鼎实
原创
摘要:本周市场全面收跌,两市日均成交额有所收缩。大部分地区冬季来临,全球疫情形势不稳定,全球累计确诊新冠患者超7125万例,较上周增长6%;国内新增中风险地区,除港澳台外,现有确诊病例306例,其中47例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入。本周全口径公开市场操作实现净回笼3500亿元。国家统计局12月9日公布的数据显示,2020年11月份,全国居民消费价格CPI同比下降0.5%,系近十年来首次落入负值区间;工业生产者出厂价格PPI同比下降1.5%,跌幅较上期有所收收缩。商品市场本周南华商品指数上涨1.95%,日均成交额较上周增加5.58%。贵金属板块全部下跌,其余板块均涨跌互现。



01

金融市场数据概览

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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理



02

本周股市观察

本周市场全面收跌,两市日均成交额有所收缩。大部分地区冬季来临,全球疫情形势不稳定,全球累计确诊新冠患者超7125万例,较上周增长6%;国内新增中风险地区,除港澳台外,现有确诊病例306例,其中47例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入。本周全口径公开市场操作实现净回笼3500亿元。国家统计局12月9日公布的数据显示,2020年11月份,全国居民消费价格CPI同比下降0.5%,系近十年来首次落入负值区间;工业生产者出厂价格PPI同比下降1.5%,跌幅较上期有所收收缩。


关于疫情


1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示,截止北京时间12月12日24时,除港澳台外,国内现有确诊306例,较上周增加26例,其中47例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入,无症状感染者195例。黑龙江、四川、内蒙古部分地区设为中风险地区,绥芬河和东宁两地转入战时状态。香港疫情反弹持续,特区政府加强防疫措施。


2. 国外疫情。据美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间12月13日18时,全球累计死亡病例超160万例,累计确诊病例突破7125万例,较上周增长6%。美国是全球疫情最严重的国家,累计确诊病例超1654万例,死亡病例超30万例。


关于国内货币政策


1. Wind数据显示,截至12月13日,本周央行共进行1500亿元逆回购,同期有2000亿元央行逆回购和3000亿MLF到期,因此公开市场操作实现净回笼3500亿元。


关于国内经济


1. 国家统计局12月9日公布的数据显示,2020年11月份,全国居民消费价格CPI同比下降0.5%,系近十年来首次落入负值区间,国家统计局指出,原因是受去年同期对比基数较高影响;工业生产者出厂价格PPI同比下降1.5%,跌幅较上期有所收收窄,主要行业中,价格涨幅扩大的有有色金属冶炼和压延加工业。


2. 12月9日,央行数据,11月社会融资规模增量为2.13万亿元,比上年同期多1406亿元,前值1.42万亿元。11月末社会融资规模存量为283.25万亿元,同比增长13.6%。当月人民币贷款增加1.43万亿元,同比多增456亿元,前值6898亿元;狭义货币(M1)余额61.86万亿元,同比增长10%,增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。


市场结构


本周三发布11月货币信贷数据,社融增速13.6%,低于10月社融增速。如上周周报所言,这一轮社融上升周期基本已经确立见顶,明年上半年社融总量增速会呈缓慢下行趋势。另外11月M1增速上行,证明存款活化,经济复苏加速。


社融见顶短期也引起了市场对经济复苏趋势的担忧,因此本周权益市场全面回调。但表观的社融拐点与企业盈利拐点具有非同步性,从历史统计权益资产顶点也是滞后于社融拐点2-3个季度,目前的经济复苏准备进入中美欧同步复苏的演绎高潮,因此企业短期盈利大概率会超预期。因此社融总量见顶时点暂不构成对企业盈利加速复苏的逻辑考验,但明年二三季度交接处,如果权益估值隐含了更乐观的预期,需要注意信用收缩的风险。


权益市场本周全面回调,涨跌结构上,顺周期的金融、可选消费领跌,弹性周期板块煤炭、钢铁、化工等跌幅较小。权益市场与商品市场上演了冰与火的行情,“强预期”造成了权益市场的波动行情,“强现实”使得工业品行情火爆。但整体而言,我们认为“强现实”会继续支撑“强预期”。经济复苏逻辑目前看没有证伪的可能,因此权益市场方向依然向上。


周二欧洲通过了新一轮2.2万亿的财政刺激政策,美国国会的第二轮财政刺激政策目前也进度乐观。疫情以来,美国居民的储蓄率持续上升,明年都会成为现实的购买力。但另外一面是,这个购买力是依赖财政政策的补助,并非永动机。如果不是面临生死的时刻,政策天平会重新倒向理性的“软约束”。因此,也许本轮全球复苏周期,我们应该对复苏长度减少一分乐观,但对短期的总需求上行增加一分乐观。回到A股和商品资产本身,未来3-6个月或会持续超预期。权益资产风格上,顺周期板块风格预计持续至一季度。


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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理


目前主要指数中,从估值所处的历史分位的角度来说,中证500指数仍处于中位数以下,其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点,由于今年疫情年份,企业利润非正常,因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高



03

商品市场概况

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注:涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

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本周南华商品指数上涨1.95%,日均成交额为11234.18亿元(仅计算各品种主力合约成交额),环比增加5.58%。


黑色板块涨跌互现,铁矿石、螺纹钢、线材、焦炭分别上涨12.89%、6.58%、9.15%、6.73%,硅铁、锰硅分别下跌1.02%、2.02%。


能源板块涨跌互现,原油、燃料油分别下跌1.33%、2.57%,动力煤上涨8.13%。


化工板块除橡胶之外全部上涨,甲醇、聚氯乙烯、短纤分别上涨8.66%、8.13%、3.11%,橡胶下跌3.40%。


黄金、白银分别下跌0.15%、0.56%。


有色金属板块涨跌互现,镍、锌、锡分别上涨9.93%、2.70%、2.09%,铅、铝分别下跌0.90%、0.43%。


油脂油料板块涨跌互现,棕榈油、大豆分别上涨5.25%、1.85%,豆粕、菜油菜粕分别下跌0.45%、1.80%、0.69%。


软商品除红枣之外全部上涨:棉花、棉纱、白糖分别上涨3.02%、1.43%、0.46%,红枣下跌0.15%。


农产品板块除鸡蛋之外全部下跌:淀粉、玉米、苹果分别下跌2.44%、1.25%、4.90%,鸡蛋上涨6.03%。


本周纯碱期货价格大跌8.34%,四季度以来跌跌不休,已累计下跌近25%。今年下半年纯碱期货价格走势犹如过山车,三季度由于受自然灾害和停产检修的影响,纯碱供应出现大幅下降,供需格局发生改变,导致纯碱期货价格大幅上涨超过30%。进入四季度,一方面由于三季度纯碱价格大幅上涨,使得下游厂商采购意愿放缓;另一方面三季度价格大幅上涨,纯碱企业利润丰厚,促使部分停产企业装置提前恢复生产,产量和开工率提升,纯碱库存开始由去库转向累库,供需格局发生根本性变化,从而导致了四季度纯碱期货价格一路下跌。


风险提示: 以上观点仅为我司主观判断,并不构成对任何人的投资操作建议,仅供参考。

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