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【鼎实周报】12月社融增速持续下滑,沪指站上3600点后震荡调整(2021年1月11日-2021年1月17日)

184 收藏 2021-01-18来源:|鼎实
原创
摘要:本周两市交易额对比上周有所回落,但每日均额仍破万亿。全球新冠肺炎疫情持续恶化,全球累计确诊新冠患者超9449万例,全球累计确认人数增速不见明显放缓;国内部分地区疫情未见转点,有扩散风险,河北石家庄部分地区划为中高风险等级,除港澳台外,国内现有确诊1205例,其中927例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入。本周全口径净投放1610亿元人民币。国家统计局1月11日发布,2020年12月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.2%;2020年全年,CPI比上年上涨2.5%。2020年12月份,全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%,环比上涨1.1%;2020年全年,工业生产者出厂价格比上年下降1.8%。商品市场本周南华商品指数下跌2.14%,日均成交额较上周增加12.28%。黑色、有色、贵金属板块全部下跌,其余板块均涨跌互现。


01

金融市场数据概览

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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理



02

本周股市观察

本周两市交易额对比上周有所回落,但每日均额仍破万亿,市场整体活跃度不减。本周A股的涨跌结构,领跌的是有色、军工、新能源,领涨的是银行、电子、通信、建筑。


关于疫情


1. 国内疫情。据国家及各地卫健委数据显示,截止北京时间1月16日24时,除港澳台外,国内现有确诊1205例,较上周增加617例,其中927例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入,无症状感染者746例。河北石家庄、黑龙江部分地区设为中高风险地区,辽宁、河北、吉林部分地区设为中风险地区。临近年末,各省份间人口流动大,大部分省份推出更严格的隔离防疫制度,鼓励人民留在原居地。香港“第四波”疫情每日新增确诊数量仍存在源头不明病例,疫情反复令人担忧。


2. 国外疫情。据美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间1月17日14时,全球累计死亡病例超202万例,累计确诊病例突破9449万例,较上周增长5%。美国是全球疫情最严重的国家,累计确诊病例超2375万例,死亡病例超39万例。


关于国内货币政策


1. 本周三至周五央行连续三日进行规模为20亿元的逆回购操作,从近期的低量高频的操作特征来看,表明了央行今年货币市场政策“稳”字当头的决心。截至1月15日,本周央行共进行160亿元逆回购操作和5000亿元中期借贷便利(MLF)操作,因本周累计有550亿元逆回购和3000亿元MLF到期。本周全口径净投放1610亿元人民币。


关于国内经济


1. 国家统计局1月11日发布,2020年12月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.2%;2020年全年,CPI比上年上涨2.5%。2020年12月份,全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.4%,环比上涨1.1%;2020年全年,工业生产者出厂价格比上年下降1.8%。统计局分析,12月份,各地区各部门巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果,居民消费需求持续增长,同时受特殊天气以及成本上升影响,CPI由降转涨;国内需求稳定恢复,加之部分国际大宗商品价格持续攀升,带动工业品价格继续上行。


2. 人行1月15日于2020年金融统计数据新闻发布会发布,2020年末,社会融资规模存量同比增长13.3%,比上年末高2.6个百分点,但较11月下降了0.29个百分点,继11月社融增速出现拐点之后,12月社融增速下滑幅度加大。人民银行累计推出9万多亿元的货币政策支持措施,确保了“货币总量适度,流动性合理充裕”的政策目标。


关于国际经济


1. 本周一,美联储高官发声,认为拜登政府支持增加和疫苗大规模接种,可能会带动下半年美国经济强劲复苏,为今年年底前讨论削减购债计划提供条件。


市场结构


12月社融余额增速13.3%,前值13.6%。,社融自10月份见顶后,连续两个月下行。周五,央行的MLF操作也进行了中期资金的回笼。另外,周一美联储多位官员对外释放削减购债计划的信号(逐步退出宽松)。因此,本周受国内金融数据和美联储的政策信号影响,风险资产回调剧烈。


社融见顶滑落实际在预期之内,短期来说更重要的是经济仍在复苏通道。按以往多轮信用扩张周期的复盘,权益见顶普遍滞后于社融见顶2-3个季度。另外,美联储的货币政策转向担忧确实会增加部分资产的估值脆弱性(如外资偏好的稳定成长白马,由于分子高度确定,主要变量来源于分母端的贴现率)。但按照美联储最新修订的平均通胀框架,2021年大概率不会重新进入加息周期。而今年超常规的QE本身就是应对疫情经济的必要政策,随着疫苗接种后经济复苏必然会逐步退出。QE退出大概率不会成为上半年风险资产的主线逻辑。


反观本周A股的涨跌结构,领跌的是有色、军工、新能源,领涨的是银行、电子、通信、建筑。更加明显的特征是,前期强势股的回落,而不是成长股与顺周期板块之间的逻辑对立。市场风险偏好本周下降,但是主要体现在结构切换。从前期安全边际不足的板块,转向安全边际更好的板块。另外我们前两周提及的高性价比的港股在本周强势领涨全球主要股市,低价转债也在周五得到了部分资金的关注,这也同时说明在对“宏观变量”的担忧下,主流资金短期的脆弱性体现在资产性价比的平衡,而不是从风险资产上撤退。一季度的微观流动性是比较乐观的,大规模的公募基金仍然在入市,经济复苏的逻辑也依然没有破坏。因此,本周的资产表现尚不足以让我们担忧资产就此转向。但资产结构估值的分化,以及经济复苏逻辑已到下半场,使得主流资金对资产的性价比的敏感性会逐渐升高。


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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理


目前主要指数中,从估值所处的历史分位的角度来说,中证500指数仍处于中位数以下,其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点,由于2020年受疫情影响,企业利润非正常,因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高



03

商品市场概况

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注:涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

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本周南华商品指数下跌2.14%,日均成交额为15193.21亿元(仅计算各品种主力合约成交额),环比增加12.28%。


黑色板块全部下跌,焦炭、不锈钢、热卷分别下跌6.17%、4.74%、3.55%。


能源板块涨跌互现,低硫燃料油、动力煤、燃料油上涨3.35%、2.45%、0.59%,原油、LPG分别下跌0.15%、0.49%。


化工板块涨跌互现,尿素、纸浆、苯乙烯分别上涨7.62%、2.27%、1.98%,短纤、纯碱、玻璃下跌3.63%、5.09%、5.19%。


黄金、白银分别下跌2.88%、7.27%。


有色金属板块全部下跌,铜、铝、锌分别下跌2.38%、3.60%、6.10%。


油脂油料板块涨跌互现,菜粕、豆粕分别上涨6.95%、5.93%,豆油、棕榈油分别下跌5.68%、8.18%。


软商品除白糖之外全部下跌,红枣、棉花、棉纱分别下跌0.53%、3.26%、3.84%,白糖上涨3.30%。


农产品板块涨跌互现,鸡蛋、淀粉、玉米分别上涨7.37%、2.16%、1.70%,生猪、苹果分别下跌12.60%、5.43%。


生猪期货2021年1月8日上市,开盘首日主力合约大跌5.23%,仅一个星期,距离最高点跌幅达6000点。从2018年底开始生猪存栏数量持续大幅减少,猪肉供不应求,导致肉价大幅上涨。2020年,各大上市公司生猪上市大幅增加,从散户来看,补栏积极性也在大幅增加。根据农业农村部公布数据,截止2020年11月底,能繁母猪存栏已连续14个月增长,生猪存栏已连续10个月增长,生猪产能已经恢复到2018年年末的水平。预计2021年生猪产量仍将大幅增加,因此,2021年猪肉供需关系紧张将基本得到缓解。


风险提示: 以上观点仅为我司主观判断,并不构成对任何人的投资操作建议,仅供参考。

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