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【鼎实周报】流动性收敛超预期,沪指回吐本月涨幅(2021年1月25日-2021年1月31日)

209 收藏 2021-02-01来源:|鼎实
原创
摘要:临近春节,央行仍未进行针对跨春节的积极流动性操作,市场存在担忧情绪,本周全市场收跌,沪指本月涨幅基本归零,两市交易量下降。全球新冠肺炎疫情持续恶化,累计确诊新冠患者超1亿264万例,累计确认人数增速不见明显放缓;国内部分地区疫情未见拐点,有扩散风险,北京大兴、吉林通化等部分地区划为中高或高风险等级,除港澳台外,国内现有确诊1668例,其中1359例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入。本周全口径净回笼4705亿元人民币。国家统计局1月31日发布,2021年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%。商品市场本周南华商品指数下跌0.88%,日均成交额较上周下降0.67%。黑色、能源等全部板块均涨跌互现。

01

金融市场数据概览

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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理



02

本周股市观察


临近春节,央行仍未进行针对跨春节的积极流动性操作,市场存在担忧情绪,本周全市场收跌,沪指本月涨幅基本归零,两市交易量下降。周涨跌结构上,除了休闲服务、银行收涨,其余板块悉数下跌。领跌的为前期强势板块军工、新能源、TMT等,盘面主要表现出的是风险偏好全面下行的特征。


关于疫情


1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示,截止北京时间1月30日24时,除港澳台外,国内现有确诊1668例,较上周减少132例,其中1359例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入,无症状感染者910例。北京大兴部分地区设为高风险地区,河北石家庄、吉林通化、黑龙江绥化等部分地区设为中高风险地区,辽宁、河北等部分地区设为中风险地区。香港“第四波”疫情每日新增确诊数量反弹,累计确认人数破万,仍存在源头不明病例,疫情反复令人担忧。


2. 国外疫情。据美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间1月31日18时,全球累计死亡病例超222万例,累计确诊病例突破1亿264万例,较上周增长4%。美国是全球疫情最严重的国家,累计确诊病例超2607万例,死亡病例超43万例。


关于国内货币政策


1. 截至1月29日,本周央行共进行3840亿元逆回购操作,因本周累计有6140亿元逆回购和2405亿元中期借贷便利(MLF)到期。本周全口径净回笼4705亿元人民币。


关于国内经济


1. 国家统计局1月31日发布,2021年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%,比上月回落0.6个百分点。统计局解读,春节前后是我国制造业传统淡季,加之近期局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响,制造业总体扩张势头有所放缓。


关于国际经济


1. 美联储于1月28日凌晨公布利率决议,联邦基金利率将维持在0-0.25%区间,保持每月1200亿美元的资产购买规模不变,与市场预期一致。


市场结构


本周由于对货币政策的转向担忧,国内出现股债双杀的局面。一是周二央行官员马骏先生提及了股市和房市的泡沫问题;二是多个主流城市的房贷政策收紧伴随央行对中期资金的连续净回笼,同时短端资金利率本周大幅飙升。随着短期资金面紧张,叠加对中期货币政策提早收紧的担忧,本周股债双杀,股市大幅回调。


我们认为:1、短期的政策主要是为了适当抑制资产泡沫,防止阶段性的金融风险累积(更多考虑的是房地产的泡沫)。货币政策早在去年5月份就开始转向回归中性,短期的紧平衡更多是阶段性防风险考虑,而不是一个中期转折信号;2、对信用收缩的预期才是历史每次熊市的主因,而非货币流动性;3、市场担忧的是宏观流动性,而一季度的微观流动性依然保持非常充沛。1月份新发行公募基金已超5000亿,2月待发基金仍不在少数。这部分新发基金将会支撑着一季度的微观流动性。


本周涨跌结构上,除了休闲服务、银行收涨,其余板块悉数下跌。领跌的为前期强势板块军工、新能源、TMT等,盘面主要表现出的是风险偏好全面下行的特征。年前或许资金的紧平衡大概率会保持,但一季度的行情大概率仍在途中。尤其是我们一直强调的基本面确定改善、性价比更优的顺周期板块。本周食品饮料依然较为抗跌,但需要注意无论从基本面的景气优势,还是贴现率的未来变化,都难以支撑食品饮料的核心资产进一步抬升估值。本轮经济复苏逻辑已过半程,同时资产的估值处于偏高位,导致主流资金脆弱性增加。对性价比的追求,决定了高位资产波动率会放大。一季度更重要的是结构,而非担忧资产拐点。 


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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理


目前主要指数中,从估值所处的历史分位的角度来说,中证500指数仍处于中位数以下,其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点,由于2020年受疫情影响,企业利润非正常,因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。



03

商品市场概况

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注:涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

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本周南华商品指数下跌0.88%,日均成交额为12663.46亿元(仅计算各品种主力合约成交额),环比下跌0.67%。


黑色板块除不锈钢之外全部下跌,焦炭、焦煤、铁矿石分别下跌8.34%、7.65%、6.12%,不锈钢上涨0.28%。


能源板块除燃料油之外全部下跌,LPG、动力煤分别下跌6.49%、4.15%,燃料油上涨0.05%。


化工板块涨跌互现,纸浆、乙二醇、苯乙烯分别上涨6.69%、6.61%、6.45%,甲醇、橡胶下跌1.25%、0.96%。


黄金下跌0.61%,白银上涨1.99%。


有色金属板块涨跌互现,锡、铝分别上涨5.53%、0.23%,锌、镍、铜下跌4.31%、2.96%、2.34%。


油脂油料板块涨跌互现,棕榈油、豆油分别上涨3.71%、0.94%,菜粕、豆粕下跌1.14%、0.94%。


软商品除红枣之外全部下跌,棉花、棉纱、白糖分别上涨3.11%、2.73%、1.21%。


农产品板块涨跌互现,生猪、苹果分别上涨3.23%、0.26%,淀粉、玉米下跌4.43%、4.00%。


自2020年11月初开始,纸浆期货价格从4542元/吨一路上涨到最高6746元/吨,涨幅高达近50%。需求端,国内纸浆需求恢复较快,且有增量预期,主要体现在“双禁”政策下,第一是“禁塑令”的实施,增加部分包装纸的需求;第二是“禁废令”,2021 年起,中国将全面禁止进口固体废物(其中包括废纸),而废纸消费量一直是纸浆消费量中的大头,2019 年中废纸消费量占纸浆消费量的 57%。供应端,在海运费用不断上涨的影响下,进口木浆外盘连续报涨,纸浆成本上升,而国内因为需求较好,结合人民币持续升值,大型贸易商有囤货现象,造成了国内现货价格也逐步抬升。


风险提示: 以上观点仅为我司主观判断,并不构成对任何人的投资操作建议,仅供参考。

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