数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

本周A股先跌后涨，全周收涨。上周继长久期资产利空反应钝化以后，叠加A股将要进入大面积报喜的财报季，本周A股企稳。预计在海外主要宏观风险逻辑空窗期，４月A股大概率为乐观走势。

1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示，截止北京时间3月27日24时，除港澳台外，国内现有确诊167例，其中3例为本土确诊案例，其余确诊病例均为境外输入，本土无症状感染者0例。国内新冠疫苗接种量超过1亿剂次。香港疫情方面，近日每日新增确诊数字有所下降，市民已开始有序接种新冠疫苗。

2. 海外疫情。据WHO和美翰斯·霍普金斯大学数据显示，截至北京时间3月28日9时，全球现有确诊超2663万例，累计死亡病例超278万例，累计确诊病例突破1亿2722万例，虽然大部分发达国家已开展大规模疫苗接种计划，确诊人数增速受控，但部分国家如巴西、法国的新增确诊人数仍在上升。全球新冠疫苗接种量超过4.6亿剂次。美国是全球疫情最严重的国家，累计确诊病例超3048万例，死亡病例超55万例。

1. 截至3月26日，本周央行共进行500亿元逆回购操作，因本周累计有500亿元逆回购到期，央行连续三周实现全口径零投放零回笼。

1. 3月27日，国家统计局发布，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1—2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，延续了去年下半年以来较快增长的良好态势。国家统计局解读道，总体看，工业企业效益状况延续快速复苏态势，但也要看到，国际形势依然复杂严峻，国内疫情防控不容放松，各行业效益改善还不平衡，部分消费品行业盈利尚未恢复至疫情前正常水平，工业经济全面恢复的基础还需进一步巩固。

2月以来直线暴走的10年期美债收益率，在单月连续走升了60BP至1.74以后，本周第一次出现明显回落，目前回到1.67。虽然本轮美债收益率抬升还未结束，但长债收益率抬升杀长久期资产估值这个风险已经释放过半。下一个大风险不是长债收益率抬升（上次周报说过长债收益率天花板就在2.3%），而是期限利差从“趋势性走阔”转为“趋势性收窄”，也就是短债收益率开始上行并且速率快于长债。这种情况对应于美联储的货币政策实质转向预期。但预计期限利差进入趋势性收窄尚需时日，因此短期是个可见的风险空窗期。

本周A股先跌后涨，全周收涨。上周继长久期资产利空反应钝化以后，叠加A股将要进入大面积报喜的财报季，本周A股企稳。预计在海外主要宏观风险逻辑空窗期，４月A股大概率为乐观走势。本轮主要杀跌逻辑对标资产为长久期资产，而长久期资产本周率先走强，反而是逻辑较硬的“周期”板块本周独自大跌。从资金行为来看，可能也预示着一轮杀跌行情已到尾声。市场从前两年的“分母驱动”转向“分子驱动”，而国内本轮经济周期已经到中后期，预示着估值不高的顺周期板块想象空间也是有限的。企业整体盈利拐点可能在二三季度交界处出现，因此从时间和空间上看，顺周期板块上行也是有顶的。二三季度交界处国内面临经济拐点，海外面临货币政策拐点，前一个风险杀国内的短久期资产，后一个风险会杀所有高估值资产。因此展望全年的话，收益预期依然需要压缩。但鉴于目前A股估值整体不高，二季度仍处于宏观风险空窗期，进入4月预期可以乐观一些。

随着欧洲疫情反复，及美国疫苗接种预期较乐观，美元指数继续反弹，本周全球已有三个国家提前加息应对资金回流美国的风险。疫情的不平衡从去年的“中国恢复，全球瘫痪”，转变为今年的“主要国家接种疫苗，其他国家继续瘫痪”的状态。料美元回流可能会阶段性引起部分国家的资产风险，以及美元阶段性反弹。但对中国的影响可能仍较为有限，无需过多担忧。

数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

目前主要指数中，从估值所处的历史分位的角度来说，中证500指数仍处于中位数以下，其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点，由于2020年受疫情影响，企业利润非正常，因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨1.11%，日均成交额为13703.36亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少7.10%。

黑色板块涨跌互现，螺纹钢、不锈钢、铁矿石分别上涨3.46%、3.21%、1.97%，焦炭、焦煤、硅铁分别下跌3.81%、3.08%、1.64%。

能源板块除动力煤之外全部下跌，动力煤上涨3.99%，燃料油、原油、LPG分别下跌2.35%、2.93%、0.52%。

化工板块涨跌互现，苯乙烯、玻璃、尿素分别上涨3.92%、3.09%、2.96%，橡胶、纯碱、沥青分别下跌4.27%、3.45%、2.34%。

黄金上涨0.24%，白银下跌3.18%。

有色金属板块涨跌互现，镍、铅、锌分别上涨2.60%、1.38%、0.91%，锡、铜分别下跌1.41%、0.72%。

油脂油料板块涨跌互现，菜粕、豆粕分别上涨3.17%、3.34%，豆油、菜油、棕榈油分别下跌2.44%、0.75%、2.03%。

软商品板块全部下跌，棉花、棉纱、白砂糖、红枣分别下跌5.28%、6.47%、1.00%、1.81%。

农产品板块涨跌互现，鸡蛋、玉米分别上涨4.11%、0.52%，苹果、生猪、淀粉分别下跌16.69%、4.26%、1.13%。

受欧美地区制裁新疆棉制品的影响，本周郑棉期货下跌5.28%。主要受宏观层面的影响，在上周中美高层会晤结束后，并未传递出相对利好的消息，随后受外围因素扰动不断，拖累棉花市场。供应端，目前进口棉、国产棉等货源多样，供应处于宽松状态；需求端，下游纺织企原料库存居高，产成品去库速度减慢，等待消化库存为主。整体来看，短期棉花期价承压，但中长期经济向好预期未变，国内三四季度将进入纺织行业旺季。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。