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【鼎实周报】3月PMI强势回升,出口景气度超预期(2021年3月29日-2021年4月4日)

278 收藏 2021-04-06来源:|鼎实
原创
摘要:3月后半月出现了全球长久期资产对美债收益率的钝化现象,叠加美债收益率上方空间有限以及进入了修正阶段,本周A股大幅反弹。在各国疫情政策及疫苗的干预下,全球新冠肺炎疫情开始得到控制,但某些国家如法国、巴西的累计确认人数增速仍不见放缓,全球累计确诊新冠患者超1亿3086万例;国内地区疫情,云南省瑞丽市出现本地确诊病例,除港澳台外,国内现有确诊215例,其中34例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入。央行连续四周实现全口径零投放零回笼。3月31日,国家统计局发布,3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,高于上月1.3个百分点,制造业景气回升。本周南华商品指数上涨2.86%,日均成交额较上周减少5.23%。除了贵金属板块全部上涨之外,其它板块均涨跌互现。

01

金融市场数据概览

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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理



02

本周股市观察

3月后半月出现了全球长久期资产对美债收益率的钝化现象,叠加美债收益率上方空间有限以及进入了修正阶段,本周A股大幅反弹。


关于疫情

1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示,截止北京时间4月3日24时,除港澳台外,国内现有确诊215例,其中34例为本土确诊案例,其余确诊病例均为境外输入,本土无症状感染者32例。国内新冠疫苗接种量超过1.4亿剂次。香港疫情方面,近日每日新增确诊数字有所下降,市民已开始有序接种新冠疫苗。


2. 海外疫情。据WHO和美翰斯·霍普金斯大学数据显示,截至北京时间4月3日16时,累计死亡病例超284万例,累计确诊病例突破1亿3086万例,虽然大部分发达国家已开展大规模疫苗接种计划,确诊人数增速受控,但部分国家如巴西、法国的新增确诊人数仍在上升。全球新冠疫苗接种量超过5.5亿剂次。美国是全球疫情最严重的国家,累计确诊病例超3067万例,死亡病例超55万例。


关于货币政策

1. 截至4月2日,本周央行共进行500亿元逆回购操作,因本周累计有500亿元逆回购到期,央行连续四周实现全口径零投放零回笼。


关于国内经济

1. 3月31日,国家统计局发布,3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,高于上月1.3个百分点,制造业景气回升。非制造业商务活动指数为56.3%,高于上月4.9个百分点,非制造业扩张步伐加快。两项数据均回升,表明本月我国企业生产经营活动延续扩张之势。


市场结构

周三公布3月PMI,继1、2月回落后,3月制造业PMI强势回归。生产指数和新订单指数显示,制造业供需两旺,服务业亦重回复苏。3月数据显示,经济仍然在复苏通道中。但需要注意,由于地产基建不发力,本轮经济复苏的高度有限,而复苏长度取决于“制造业”和“出口”。出口的高景气几乎超出所有人的预期,但其源于去年中国的疫情控制抢得先机,使得全球订单集中流向中国。随着欧美疫苗接种的进度越发乐观,逐步恢复生产,部分订单会开始回流。发展中国家受全球疫苗产能限制,接种的时间表仍然不乐观,会使得国内订单回流速度放慢。但整体而言,在二季度末出口景气度料会开启回落。结合企业利润顶点一般滞后社融总量见顶6-9个月的规律,料二三季度交接处,本轮企业利润拐点将出现。


中国经济复苏斜率去年一枝独秀,但在疫苗接种时间表基本确定后,欧美的复苏斜率预期更高。导致2月美债实际收益率大幅蹿升以来,A股反而领跌全球。而受益于经济复苏的道琼斯指数和标普指数屡创新高,也说明了中美股市同步开启了风格切换。另外,3月后半月出现了全球长久期资产对美债收益率的钝化现象,叠加美债收益率上方空间有限以及进入了修正阶段,本周A股大幅反弹。国内企业利润拐点料在二季度末,美联储货币收紧的真正拐点料在下半年,因此4月是个宏观风险空窗期。外加4月一季报逐步披露,业绩将大面积飘红,宏观微观共振之下料反弹持续性较强。

另外与过去三轮商品上行周期由中国需求拉动不同,本轮主要由美国居民杠杆率上升推动房地产周期所致。国内需求在“地产”缺席的背景下,往后看持续性和高度有限。但目前工业品行情仍然在上升通道中,料本轮工业品行情或持续到二三季度后见顶。


3月,在各资产表现中,美元的上涨较为亮眼。由于多轮财政政策力度惊人,且疫苗接种进度乐观(业界预测三季度美国将达到全民免疫),美元指数进入了反弹周期。在全球疫情尚未走出阴霾的阶段,美元流动性回流对大部分国家来说是雪上加霜。目前全球已有三个国家宣布加息,以应对资本外流。与其他国家不同,中国去年疫情控制领先,率先恢复。且中美利率仍有150BP的利差,因此在接下来的美元指数延续反弹阶段料受损不大。


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数据来源:同花顺iFinD,鼎实整理


目前主要指数中,从估值所处的历史分位的角度来说,中证500指数仍处于中位数以下,其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点,由于2020年受疫情影响,企业利润非正常,因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。



03

商品市场概况

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注:涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

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本周南华商品指数上涨2.86%,日均成交额为12986.59亿元(仅计算各品种主力合约成交额),环比减少5.23%。


黑色板块涨跌互现,焦炭、铁矿石、螺纹钢、热卷分别上涨9.55%、7.46%、6.40%、8.18%,硅铁、锰硅分别下跌0.92%、0.23%。


能源板块除LPG之外全部上涨,原油、动力煤、燃料油分别上涨7.41%、7.27%、4.27%, LPG下跌0.92%。


化工板块除了尿素之外全部上涨,苯乙烯、沥青、甲醇分别上涨7.74%、4.47%、3.62%,尿素下跌3.32%。


黄金上涨0.63%,白银上涨1.06%。


有色金属板块除锌之外全部上涨,锡、铜、镍分别上涨5.75%、2.74%、1.54%,锌下跌0.33%。


油脂油料板块涨跌互现,菜粕、豆粕分别上涨2.75%、2.66%,豆油、棕榈油分别下跌2.30%、1.61%。


软商品板块涨跌互现,棉花、棉纱分别上涨2.34%、4.05%,白糖、红枣分别下跌0.50%、0.81%。


农产品板块除生猪之外全部下跌,生猪上涨1.13%,鸡蛋、玉米、淀粉分别下跌4.67%、4.09%、3.00%。


螺纹钢期货本周上涨6.40%,自2020年4月初开始,螺纹钢持续上涨,累计涨幅超过60%。螺纹钢基本面继续向好,产需均呈现增长的状态。需求一方面由于去年基数太低,因此同比数据比较好看,另一方面环比也没有明显下滑趋势。但是从政策面来说,未来供给收缩的可能性更大,主因就是环保限产和追求“碳中和”不得不压减高炉钢产量。预计未来螺纹钢会从供需双增的格局变为供减需增的局面,驱动价格持续走强。


风险提示: 以上观点仅为我司主观判断,并不构成对任何人的投资操作建议,仅供参考。

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