数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

３月后半月出现了全球长久期资产对美债收益率的钝化现象，叠加美债收益率上方空间有限以及进入了修正阶段，本周A股大幅反弹。

1. 国内疫情。据国家卫健委数据显示，截止北京时间4月3日24时，除港澳台外，国内现有确诊215例，其中34例为本土确诊案例，其余确诊病例均为境外输入，本土无症状感染者32例。国内新冠疫苗接种量超过1.4亿剂次。香港疫情方面，近日每日新增确诊数字有所下降，市民已开始有序接种新冠疫苗。

2. 海外疫情。据WHO和美翰斯·霍普金斯大学数据显示，截至北京时间4月3日16时，累计死亡病例超284万例，累计确诊病例突破1亿3086万例，虽然大部分发达国家已开展大规模疫苗接种计划，确诊人数增速受控，但部分国家如巴西、法国的新增确诊人数仍在上升。全球新冠疫苗接种量超过5.5亿剂次。美国是全球疫情最严重的国家，累计确诊病例超3067万例，死亡病例超55万例。

1. 截至4月2日，本周央行共进行500亿元逆回购操作，因本周累计有500亿元逆回购到期，央行连续四周实现全口径零投放零回笼。

1. 3月31日，国家统计局发布，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。非制造业商务活动指数为56.3%，高于上月4.9个百分点，非制造业扩张步伐加快。两项数据均回升，表明本月我国企业生产经营活动延续扩张之势。

周三公布3月PMI，继１、２月回落后，３月制造业PMI强势回归。生产指数和新订单指数显示，制造业供需两旺，服务业亦重回复苏。3月数据显示，经济仍然在复苏通道中。但需要注意，由于地产基建不发力，本轮经济复苏的高度有限，而复苏长度取决于“制造业”和“出口”。出口的高景气几乎超出所有人的预期，但其源于去年中国的疫情控制抢得先机，使得全球订单集中流向中国。随着欧美疫苗接种的进度越发乐观，逐步恢复生产，部分订单会开始回流。发展中国家受全球疫苗产能限制，接种的时间表仍然不乐观，会使得国内订单回流速度放慢。但整体而言，在二季度末出口景气度料会开启回落。结合企业利润顶点一般滞后社融总量见顶6-9个月的规律，料二三季度交接处，本轮企业利润拐点将出现。

中国经济复苏斜率去年一枝独秀，但在疫苗接种时间表基本确定后，欧美的复苏斜率预期更高。导致2月美债实际收益率大幅蹿升以来，A股反而领跌全球。而受益于经济复苏的道琼斯指数和标普指数屡创新高，也说明了中美股市同步开启了风格切换。另外，３月后半月出现了全球长久期资产对美债收益率的钝化现象，叠加美债收益率上方空间有限以及进入了修正阶段，本周A股大幅反弹。国内企业利润拐点料在二季度末，美联储货币收紧的真正拐点料在下半年，因此4月是个宏观风险空窗期。外加4月一季报逐步披露，业绩将大面积飘红，宏观微观共振之下料反弹持续性较强。

另外与过去三轮商品上行周期由中国需求拉动不同，本轮主要由美国居民杠杆率上升推动房地产周期所致。国内需求在“地产”缺席的背景下，往后看持续性和高度有限。但目前工业品行情仍然在上升通道中，料本轮工业品行情或持续到二三季度后见顶。

3月，在各资产表现中，美元的上涨较为亮眼。由于多轮财政政策力度惊人，且疫苗接种进度乐观（业界预测三季度美国将达到全民免疫），美元指数进入了反弹周期。在全球疫情尚未走出阴霾的阶段，美元流动性回流对大部分国家来说是雪上加霜。目前全球已有三个国家宣布加息，以应对资本外流。与其他国家不同，中国去年疫情控制领先，率先恢复。且中美利率仍有150BP的利差，因此在接下来的美元指数延续反弹阶段料受损不大。

数据来源：同花顺iFinD，鼎实整理

目前主要指数中，从估值所处的历史分位的角度来说，中证500指数仍处于中位数以下，其他指数都高于历史中位数。但需要注意一点，由于2020年受疫情影响，企业利润非正常，因此目前所有指数的表观估值都有部分虚高。

注：涨跌排序按周日均成交额百亿以上品种主力合约计算

本周南华商品指数上涨2.86%，日均成交额为12986.59亿元（仅计算各品种主力合约成交额），环比减少5.23%。

黑色板块涨跌互现，焦炭、铁矿石、螺纹钢、热卷分别上涨9.55%、7.46%、6.40%、8.18%，硅铁、锰硅分别下跌0.92%、0.23%。

能源板块除LPG之外全部上涨，原油、动力煤、燃料油分别上涨7.41%、7.27%、4.27%， LPG下跌0.92%。

化工板块除了尿素之外全部上涨，苯乙烯、沥青、甲醇分别上涨7.74%、4.47%、3.62%，尿素下跌3.32%。

黄金上涨0.63%，白银上涨1.06%。

有色金属板块除锌之外全部上涨，锡、铜、镍分别上涨5.75%、2.74%、1.54%，锌下跌0.33%。

油脂油料板块涨跌互现，菜粕、豆粕分别上涨2.75%、2.66%，豆油、棕榈油分别下跌2.30%、1.61%。

软商品板块涨跌互现，棉花、棉纱分别上涨2.34%、4.05%，白糖、红枣分别下跌0.50%、0.81%。

农产品板块除生猪之外全部下跌，生猪上涨1.13%，鸡蛋、玉米、淀粉分别下跌4.67%、4.09%、3.00%。

螺纹钢期货本周上涨6.40%，自2020年4月初开始，螺纹钢持续上涨，累计涨幅超过60%。螺纹钢基本面继续向好，产需均呈现增长的状态。需求一方面由于去年基数太低，因此同比数据比较好看，另一方面环比也没有明显下滑趋势。但是从政策面来说，未来供给收缩的可能性更大，主因就是环保限产和追求“碳中和”不得不压减高炉钢产量。预计未来螺纹钢会从供需双增的格局变为供减需增的局面，驱动价格持续走强。

风险提示： 以上观点仅为我司主观判断，并不构成对任何人的投资操作建议，仅供参考。