5月11日，一则“央行近期正召集一行三会加强监管政策沟通协调”的新闻迅速抢占各财经频道头条。多日弱势的A股、债市及商品期货市场出现反弹。抄底债市、外资抄底A股的言论迅速被转发，市场预期一下从忧虑转向乐观。

回顾本轮金融去杠杆，加强监管导致的委外赎回、资金荒等一系列原因造成了股市、债市、商品期货市场纷纷下跌的局面。官方媒体更是明确，加强监管不会被市场短期波动影响。

本次央行召集“一行三会”开会，真的是出现了监管过度，后市就真的如市场预期般“从严到松”，一马平川？

央行非老大，对会议结果要保持谨慎

新闻稿的表述是：央行近期正在召集“一行三会”加强监管政策的沟通协调、统筹推进。从措辞看，央行并非老大，央行召集“一行三会”，是召集人；若央行是老大，应该是央行召集“三会”开会。

由此说明，央行能否最大程度地统筹“三会”并最终达成共识，市场不应该过分乐观。

毕竟保监会“大老虎”刚被抓，需要挽回市场信心仍要加强整治。证监会在忙着处理IPO适宜，抓申报上市企业质量仍是市场焦点。银监会更是监管重灾区，银行内控问题、委外去杠杆、防信用风险等都是马上要解决的，刹车比继续推进更难。所以，对于会议后，监管预期“从严到松”的可能性很低，笔者认为，监管政策发布的密度比之前稍低是会议主要结果。

由此可见，后续的金融去杠杆将进入新阶段，归纳为两个主要特征：

1、政策密度明显下降，市场信心得到安抚。

“一行三会”竞争式去杠杆已经改变，各自大量发政策的情况有所改善，往后以统一发布监管政策为主，最终走向完全协同。

2、言论低调但更务实，实体经济真正受益。

本轮监管政策有一个比较明显的现象是管理层的言论非常高调，但往后将有所改变。金融去杠杆将转为“低调、温和”的步伐，企业受益明显，实体经济真正受益。

多家基金抢发债基欲抄底债市——反弹时机出现惟空间有限

截至5月10日收盘，中债总财富指数收报166.93点，创下2016年来的新低，今年以来，中债总财富指数已经下跌了1.74%。然而，就在债市持续低迷时，多家公募债基经理对下半年债市已经趋于乐观，并开始积极布局相关债基品种抄底。

为了抢夺建仓时机，公募还通过抢发产品的形式来捕捉市场机遇。“我们的产品两只连发，就是为了抢夺建仓时机，争取可以赶上6月底建仓的最好机会。”上述北京次新公募债券型基金经理称，“我们的债基就是按照当前债市调整的节奏在发行，主要考虑的是市场时机，参照债市的走势机会来判断，如果不抢发，可能就错过了最好的建仓期。”

数据显示，截至5月10日，目前正在发行的债券型基金为46只，在各类型基金中占比达34.33%。其中，纯债基金为31只，二级债基有15只。

笔者预期，市场流动性的未来趋势在很大概率上仍是保持基本稳定，不排除个别时点有所趋紧。市场利率在本轮金融去杠杆的过程中维持小幅上移态势，未来大概率出现利率上升趋势放缓或小幅下行的走势，但受到CPI、汇率、房价走势等多个因素影响，利率下行空间并不会很大，高收益的概率偏低。

外资开启“抄底A股”之旅——可精选个股布局

A股大跌期间，外围市场屡创新高，尤其是港股，更是强势冲高，但港股大幅上涨主要收益于腾讯控股股价持续上升，并非中资股大幅上升所致。

近期有报道称，外资开始通过沪股通、深股通等方式，大举加仓A股，开始抄底之旅。资金流入A股是事实，但外资投资A股的思路与国内基金、散户有着明显区别。笔者大胆预测外资抄底的两大主因。

1、国内经济向好，A股具备投资价值。

外资相对国内基金、散户有着更合理的价值投资思维，因此，外资极可能押注在绩优蓝筹股上。从本轮下跌过程中，以工行为首的大型银行股、保险股、家电股、大消费个股更抗跌，设置创出新高已经证明了这一点。所以抄底A股可以，但精选绩优股是后市主要投资思路，然而诚如刚才所说，这些绩优股根本没跌，算抄底吗？说是布局价值投资更为合理吧！

2、A股将被纳入MSCI指数，国外指数型基金建仓

这个不是新闻的新闻已经多番炒作，国外指数型基金确实有建仓的需求。

总的来说，一行三会开会协同监管，让A股、债市、商品期货市场松了一口气，但要以此说明市场将扭转弱势还相对困难。

2017年注定是监管大年，市场小年。

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